Por qu¨¦ multa (y por cu¨¢nto) el polic¨ªa burs¨¢til

Las comparaciones son odiosas, y m¨¢s cuanto el espejo donde mirarse es Wall Street, un universo donde todo es desmesurado, desde los beneficios o las p¨¦rdidas hasta los sueldos, sin olvidar tambi¨¦n sus fraudes y, lo que es muy importante, las multas para aquellos que los comenten. Esta semana se conoc¨ªa la mayor sanci¨®n de la historia en EE UU (lo que en la pr¨¢ctica quiere decir del mundo): el fondo de alto riesgo SAC Capital aceptaba el pago de 1.330 millones de euros por beneficiarse de informaci¨®n privilegiada. Esta cantidad supone 52 veces m¨¢s que lo recaudado por la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) por las m¨¢s de 80 sanciones que ha impuesto y han sido publicadas en el Bolet¨ªn Oficial del Estado (BOE) desde que estall¨® la crisis en 2008. Este dinero no se lo queda el supervisor, va a las arcas del Tesoro.

La mayor multa fue la que impuso el supervisor a la gestora de fondos del Santander

?Cu¨¢les son las infracciones m¨¢s habituales cazadas por la CNMV? Hay un poco de todo: informaci¨®n privilegiada, incumplimiento de plazos en el env¨ªo de las cuentas anuales, ausencia de comunicaci¨®n por parte de un accionista con una participaci¨®n significativa, manipulaci¨®n del mercado con el manejo de autocartera, comercializaci¨®n inapropiada de productos financieros, pol¨ªtica de riesgos defectuosa...

La mayor multa de los ¨²ltimos cinco a?os la recibi¨® la gestora del Banco Santander (14 millones) por las llamadas ¡°comisiones de retrocesi¨®n¡±. Los fondos de inversi¨®n que invierten en otros fondos soportan una doble comisi¨®n: los part¨ªcipes tienen que pagar la propia y la del producto ajeno. Pero la magnitud de las cantidades que manejan las gestoras les permite negociar a la baja, lo que reduce los costes de gesti¨®n que de forma efectiva han de pagar en los fondos de inversi¨®n en los que invierten. El problema es que esa rebaja no siempre se le aplica a los part¨ªcipes del fondo.

El proceso sancionador est¨¢ recogido en el reglamento del r¨¦gimen interno de la CNMV. Normalmente, una de las divisiones del supervisor (mercados o entidades) inicia una investigaci¨®n, bien porque detecta un posible comportamiento irregular o porque recibe una denuncia de terceros. Si en esa investigaci¨®n se confirma un comportamiento que infringe la normativa, se eleva el caso al comit¨¦ ejecutivo que tiene la potestad de iniciar la apertura de un expediente tras consultar con la direcci¨®n general del servicio jur¨ªdico. Finalmente, es el consejo de la CNMV (compuesto por ocho miembros) el que decide por mayor¨ªa si el expediente finaliza con sanci¨®n.

El plazo que transcurre desde que se impone la multa hasta que esta se hace p¨²blica en el BOE puede extenderse m¨¢s de un a?o. El afectado tiene la posibilidad de recurrir por v¨ªa administrativa ante Econom¨ªa y posteriormente por la v¨ªa judicial (Audiencia Nacional). Como el coste es m¨¢s reputacional que econ¨®mico, la CNMV ha hecho en ocasiones una reflexi¨®n en voz alta expresando su deseo de que ser¨ªa bueno modificar la legislaci¨®n para que el supervisor hiciese p¨²blica la infracci¨®n desde el momento en el que se abre expediente.

Los expedientes de las

La legislaci¨®n contempla tres tipos de infracciones: leves, graves y muy graves, en funci¨®n del delito cometido. Las sanciones aplicables en cada caso se determinar¨¢n seg¨²n una serie de criterios (naturaleza de la infracci¨®n, peligro ocasionado, ganancias obtenidas, reparaci¨®n de da?os...). Por la comisi¨®n de infracciones muy graves (prestar servicios de inversi¨®n sin estar habilitado, manipulaci¨®n del mercado...) se impondr¨¢ una multa por un valor de hasta la mayor de las siguientes cantidades: el qu¨ªntuplo del beneficio obtenido por el infractor; el 5% de los recursos propios de la entidad expedientada, el 5% de los fondos totales utilizados en la infracci¨®n, o 600.000 euros.

En los pr¨®ximos meses se deben conocer multas importantes. En el caso de las participaciones preferentes hay 22 expedientes abiertos que afectan a nueve entidades; tambi¨¦n se espera una resoluci¨®n acerca de las ventas al descubierto los d¨ªas previos a las ampliaciones de capital de Bankia o las sanciones por el denominado caso Pescanova.