Viaje de ida y vuelta en CAF

Cambio de agujas en CAF. El constructor ferroviario, que desde hace varios trimestres viene reduciendo la velocidad de crucero con la que ha atravesado el grueso de la actual crisis econ¨®mica, ha reducido sus beneficios en los nueve primeros meses de 2013 a niveles de hace cinco a?os y ha recortado sus ventas en casi un 14%, pero tambi¨¦n ha mejorado sustancialmente su resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda) y sus m¨¢rgenes, y con ellos, las recomendaciones de inversi¨®n en sus acciones de la mayor parte de los analistas que siguen la evoluci¨®n de esta compa?¨ªa en Bolsa.

Con el cambio de v¨ªa y de velocidad, confirmado ya en junio por su presidente, Jos¨¦ Mar¨ªa Baztarrika, en la junta general de accionistas, CAF pretende dar respuesta a la creciente presi¨®n competitiva ejercida por sus competidores tradicionales y por los nuevos actores asi¨¢ticos, y tambi¨¦n al proteccionismo rampante de las pol¨ªticas industriales de los Gobiernos, que promueven un mayor componente local en las adjudicaciones. Factores que llevaron al fabricante vasco a registrar un ligero descenso en sus ventas en el ejercicio de 2012 (1.721 millones de euros) y una ca¨ªda mayor, del 23%, impulsada tambi¨¦n por el crecimiento del tipo del impuesto de sociedades, en su beneficio (100 millones).

Para afrontar el nuevo escenario, seg¨²n Baztarrika, el grupo est¨¢ optimizando el coste industrial de sus veh¨ªculos y rodajes y reduciendo de forma notoria el coste de vida de los productos. Est¨¢ centr¨¢ndose exclusivamente en los mercados de ciertos pa¨ªses emergentes, en Oriente Pr¨®ximo o la regi¨®n Asia-Pac¨ªfico, y en ¨¢reas de gran volumen y exigencia como Europa o EE UU. CAF apuesta, finalmente, por el desarrollo de productos que le permitan acceder a otros segmentos de negocio.

Unas recetas que, en opini¨®n de los analistas, est¨¢n empezando a dar resultados. La mejora del ebitda y de los m¨¢rgenes sobre ventas de CAF en sus cuentas a 30 de junio y a 30 de septiembre, apuntan estos expertos, se ha debido en gran medida a la contribuci¨®n de los contratos suscritos por prestaci¨®n de servicios (PPP) y de mantenimiento al total de la facturaci¨®n del grupo. Analistas de Bankia han destacado en informes recientes la creciente aportaci¨®n a los resultados de esta compa?¨ªa ferroviaria de sus actividades de alquiler y mantenimiento de trenes y material rodante.

CAF, agregan los analistas, responde cada vez m¨¢s al modelo de empresa contratista que con poco capital e inmovilizado material mueve un gran volumen de dinero. Los contratos llave en mano y las concesiones, f¨®rmulas a las que recurre con frecuencia, le suponen, sin embargo, diferir y escalonar en varios a?os el cobro de los contratos, lo que repercute en un incremento de su endeudamiento para hacer frente a la financiaci¨®n de estas obras, servicios o suministros.

El recorte de un 15% en su resultado de los nueve primeros meses lo atribuye CAF a una dotaci¨®n extraordinaria de 23,6 millones realizada para sanear inmovilizado, sobre todo inmaterial. Eliminando estas provisiones, que no han supuesto salida de caja, el beneficio neto de la compa?¨ªa se habr¨ªa situado a 30 de septiembre ligeramente por encima del registrado en igual fecha de 2012.

Las dos grandes bazas de CAF, en todo caso, siguen siendo su internacionalizaci¨®n y su cartera de pedidos. El mercado espa?ol solo supuso el 18,4% del total de su facturaci¨®n en los nueve primeros meses de este a?o (1.113,8 millones de euros), y su cartera de pedidos a 30 de septiembre alcanz¨® los 4.825,5 millones, de los que m¨¢s del 85% correspond¨ªan a proyectos internacionales.

Entre estos ¨²ltimos contratos destacan los de suministro de trenes de cercan¨ªas para ciudades de Brasil (S?o Paulo, Belo Horizonte y Recife), Italia (Trieste), Montenegro, Nueva Zelanda (Auckland) y para el EuskoTrenbideak; de trenes de mayor alcance para la empresa Amtrak de EE UU y para Arabia Saud¨ª; de suministro de tranv¨ªas para las ciudades de Granada, M¨¢laga, Estocolmo, Houston, Kaoshiung (Taiw¨¢n), Sidney y Tall¨ªn, entre otras; y de unidades de metro para las redes de Roma, Bucarest, Caracas, S?o Paulo y Helsinki.

Hace unas semanas, por ¨²ltimo, la agencia rusa Ria Novosti desvel¨® que CAF y el grupo local Sinara van a abrir una planta para fabricar vagones de metro, trenes ligeros y tranv¨ªas en Rusia.

La cartera de pedidos de CAF, pese a su cuant¨ªa y diversidad, se ha visto afectada por la paralizaci¨®n y supresi¨®n de algunos proyectos ferroviarios internacionales, lanzados por distintos Gobiernos antes del estallido de la crisis, sobre todo en Europa, y por la reducci¨®n de m¨¢rgenes en el sector.

Tambi¨¦n se han retrasado por falta de presupuesto proyectos y adjudicaciones de elevada cuant¨ªa, como el enlace de Madrid y Par¨ªs con trenes de alta velocidad, o la licitaci¨®n de una l¨ªnea de alta velocidad entre R¨ªo y S?o Paulo, presupuestada en 2.450 millones de euros y que era un primer adelanto de un programa m¨¢s amplio y ambicioso en Brasil (13.000 millones de euros destinados a construir y explotar l¨ªneas AVE).

CAF, que tiene ya una planta en este pa¨ªs, ultimaba en agosto, antes de conocerse el aplazamiento de un a?o del concurso de adjudicaci¨®n, un consorcio para competir por el contrato brasile?o con otros grupos, entre los que se halla uno integrado por las espa?olas Renfe y Talgo. La anunciada posible apertura a operadores privados de l¨ªneas de AVE en Espa?a le abre, sin embargo, otras expectativas de negocio.