Obligados a asumir m¨¢s riesgos

Los inversores tendr¨¢n que asumir algo de m¨¢s de riesgo del que est¨¢n acostumbrados en sus decisiones de inversi¨®n si quieren lograr rentabilidades aceptables en 2014. Esta es la idea-fuerza de los gestores de fondos, analistas y asesores de patrimonio consultados por EL PA?S. La Bolsa se impone a los bonos en las recomendaciones de los expertos; dentro de la renta variable, la Bolsa europea es la favorita (se espera que el buen momento del Ibex contin¨²e); en deuda p¨²blica se aconseja tener poca exposici¨®n a la de los pa¨ªses m¨¢s solventes (EE UU, Alemania) debido al previsible repunte de los tipos a largo plazo, y apostar si acaso por las emisiones de los pa¨ªses de la periferia europea; en cr¨¦dito corporativo, las oportunidades se centran en las emisiones de compa?¨ªas con una nota de solvencia media-baja; en liquidez hay poco que rascar con unos tipos tan bajos (la estrategia de dep¨®sitos extratipados no tiene mucho recorrido), y los activos inmobiliarios son los ¨²nicos que rompen el consenso, ya que hay algunos analistas que empiezan a vislumbrar oportunidades frente a una mayor¨ªa que todav¨ªa exige cautela.

Las tres claves que m¨¢s impacto tienen en el precio de los activos son: el crecimiento econ¨®mico (y su reflejo en los beneficios empresariales), la evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s y la correlaci¨®n de fuerzas entre las divisas. Pues bien, la previsi¨®n del consenso del mercado sobre estas tres variables es la siguiente: respecto a la econom¨ªa se espera un reequilibrio en cuanto al crecimiento mundial: EE UU seguir¨¢ creciendo a buen ritmo ¡ªaunque por debajo de su potencial¡ª, Europa empezar¨¢ a mejorar, pero todav¨ªa de forma muy moderada, y en los pa¨ªses emergentes habr¨¢ luces y sombras. En el caso del precio del dinero, no se espera que los principales bancos centrales suban los tipos a corto plazo, pero s¨ª es probable que se produzca una tendencia alcista en los tipos a medio y largo plazo. El tapering o retirada gradual de est¨ªmulos ser¨¢ la clave del a?o para los inversores.

La subida de los tipos a largo plazo es una amenaza para la deuda

Por ¨²ltimo, en el cap¨ªtulo de las divisas, la opini¨®n m¨¢s generalizada es que habr¨¢ una apreciaci¨®n del d¨®lar frente al euro. ¡°Una idea de inversi¨®n que nos gusta para 2014 es el d¨®lar. Creemos que tiene margen de apreciaci¨®n por dos razones. En primer lugar, por el diferencial de crecimiento frente a otras econom¨ªas. En segundo lugar, porque la Reserva Federal ya no ser¨¢ tan agresiva en su pol¨ªtica monetaria. El nivel del euro-d¨®lar actual no es compatible con una recuperaci¨®n en Europa¡±, dice ?ngel Olea, director de inversiones de Abante.

Este es el campo de juego ¡ªun tanto embarrado¡ª que se van a encontrar los inversores en 2014. A continuaci¨®n, los expertos dan una visi¨®n m¨¢s detallada sobre qu¨¦ se puede esperar el a?o que viene en las distintas categor¨ªas de activos de inversi¨®n.

Renta variable

Las Bolsas han vivido un gran a?o. El Ibex 35 gana un 18,6% en sinton¨ªa con las revalorizaciones de Par¨ªs (15,1%), Fr¨¢ncfort (23,4%), Londres (12,1%) o Nueva York (24,1%). A pesar de estas ganancias, los analistas creen que las cotizaciones no est¨¢n caras y que la renta variable ¡ªsiempre con una diversificaci¨®n adecuada y adaptando su peso en las carteras al perfil de riesgo de cada uno¡ª se presenta como el activo con mejor relaci¨®n rentabilidad-riesgo para 2014.

¡°La Bolsa, por lo menos en la primera parte del a?o, va a mantener su tendencia alcista. Luego, todo va a depender de la intensidad que apliquen los bancos centrales a la retirada de los est¨ªmulos monetarios. En funci¨®n de c¨®mo se ejecute esta pol¨ªtica podr¨ªa llegar m¨¢s o menos volatilidad al mercado¡±, reflexiona Rafael Juan y Seva, socio director general de la empresa de asesoramiento financiero ?ureo Wealth Advice.

La recomendaci¨®n m¨¢s extendida es sobreponderar las acciones europeas. Wall Street est¨¢ en m¨¢ximos hist¨®ricos, y la econom¨ªa estadounidense se encuentra en una fase del ciclo m¨¢s avanzada que la europea. Es decir, por una cuesti¨®n de valoraci¨®n se ve m¨¢s recorrido a los parqu¨¦s del Viejo Continente. ?Alguna preferencia dentro de las Bolsas europeas? Los informes de estrategia apuestan por que las acciones espa?olas mantengan la buena racha iniciada el pasado verano. En este sentido, BBVA Corporate & Investment Banking prev¨¦ un ciclo alcista de largo plazo para la Bolsa espa?ola, con una revalorizaci¨®n de hasta el 40% en los pr¨®ximos dos o tres a?os. ¡°Esperamos que los inversores comiencen a poner en valor un posible cambio de tendencia en funci¨®n del ciclo econ¨®mico y de los beneficios¡±, dice Antonio Pulido, director de BBVA Global Markets Research.

La Bolsa es el activo con mejor relaci¨®n rentabilidad-riesgo, seg¨²n los expertos

Los valores de mediana y peque?a capitalizaci¨®n lo han hecho mejor que los grandes en 2013, y para el pr¨®ximo a?o los expertos creen que esa situaci¨®n se puede dar la vuelta. ¡°Hemos cambiado nuestra inclinaci¨®n hacia compa?¨ªas de menor tama?o, con ventajas competitivas identificadas y negocios de nicho, por una selecci¨®n de valores de mayor tama?o, m¨¢s sensibles al ciclo y, ?por qu¨¦ no? tambi¨¦n con una fuerte exposici¨®n a Espa?a¡±, argumenta Irma Garrido, directora de An¨¢lisis de Ahorro Corporaci¨®n. El sector bancario es el favorito de esta firma para el pr¨®ximo a?o en una cartera modelo compuesta por los siguientes valores: Banco Popular, Banco Sabadell, CAF, Miquel y Costas, OHL, Repsol y Telef¨®nica.

Renta fija

¡°La deuda p¨²blica de m¨¢s calidad, es decir, la de Estados Unidos o Alemania, es una fuente potencial de bajas rentabilidades e, incluso, p¨¦rdidas el pr¨®ximo a?o¡±. Esta advertencia es de Juan Luis Garc¨ªa Alejo, director de An¨¢lisis y Gesti¨®n de Inversis. Es de esperar que la rentabilidad a largo plazo (cinco, diez a?os) de los bonos m¨¢s seguros suba en 2014. Como el r¨¦dito se mueve de forma inversa al precio del bono, esto provocar¨ªa minusval¨ªas en las carteras de los inversores, por lo que hay que tener cuidado. Los analistas s¨ª ven algo de atractivo todav¨ªa a la deuda p¨²blica de los pa¨ªses de la periferia europea, muy castigada desde que comenz¨® la crisis. ¡°El bono a 10 a?os espa?ol, por ejemplo, tiene margen para caer por debajo del 4% el pr¨®ximo a?o. Ah¨ª s¨ª hay todav¨ªa oportunidades¡±, comenta Garc¨ªa Alejo.

En cuanto al cr¨¦dito corporativo, las mayores oportunidades de inversi¨®n, seg¨²n los expertos, se sit¨²an en el tramo high yield o bono basura, ya que las rentabilidades de los bonos de compa?¨ªas con mejor calificaci¨®n crediticia han agotado en 2013 buena parte de su potencial.

¡°Es comprensible que las acciones hayan batido la rentabilidad de la renta fija a lo largo de 2013. Estamos empezando a ver un regreso a un entorno m¨¢s normalizado tras la crisis financiera global, y la relaci¨®n entre las acciones y los bonos est¨¢ volviendo a su estado habitual. Si algo nos ha ense?ado la reciente volatilidad en los mercados de renta fija es que los inversores en bonos pueden llegar a ser tan influenciables y a realizar ventas impulsados por el p¨¢nico del mismo modo que los inversores en acciones. Puede que en este momento sea dif¨ªcil mirar m¨¢s all¨¢ de la volatilidad del mercado, pero a largo plazo presenta oportunidades de inversi¨®n¡±, reflexiona Ian Edmonds, gestor en Western Asset.

Dep¨®sitos

El producto estrella del ahorrador espa?ol est¨¢ de capa ca¨ªda. La bajada de los tipos de inter¨¦s oficiales complica la b¨²squeda de productos que ofrezcan r¨¦ditos interesantes con los que batir la inflaci¨®n (el principal objetivo de este activo). Adem¨¢s, el Banco de Espa?a limit¨® hace un a?o pagar extratipos para los dep¨®sitos con un plazo de un a?o o menos. En este contexto, aquellos inversores que deseen mantener parte de su dinero en el pasivo bancario tienen varias opciones: buscar ofertas de entidades extranjeras que puedan esquivar el veto del Banco de Espa?a o dep¨®sitos con un plazo de 13 meses o m¨¢s. Otra opci¨®n son los fondep¨®stitos ¡ªfondos de inversi¨®n que invierten en dep¨®sitos y que disfrutan de la flexibilidad fiscal de la inversi¨®n colectiva¡ª, aunque en este caso hay que mirar bien la comisi¨®n de gesti¨®n, puesto que puede comerse buena parte de los r¨¦ditos.

La Bolsa europea, y la espa?ola en particular, ofrecen buenas perspectivas

¡°Recomendamos tener el m¨ªnimo posible de dep¨®sitos en cartera. La ¨¦poca de remuneraciones por encima del precio del dinero est¨¢ llegando a su fin. Los inversores deben asumir que con los dep¨®sitos tienen parte del riesgo de balance de ese banco, por lo que hay que diversificar y nunca destinar m¨¢s de 100.000 euros, el m¨¢ximo que cubre el Fondo de Garant¨ªa, en una misma entidad. Otro aspecto que resta atractivo a este producto es su tratamiento fiscal¡±, comenta Juan y Seva.

Inmuebles

El mercado inmobiliario se encamina hacia la estabilizaci¨®n. El precio de la vivienda en Espa?a subi¨® un 0,7% en el tercer trimestre de este a?o respecto al trimestre anterior, poniendo fin a una racha negativa que se prolongaba desde mediados de 2010. Esta mejor¨ªa, sin embargo, tampoco debe verse como el inicio de un fase alcista en el mercado de la vivienda, ya que las subidas de precios se han dado sobre todo en la costa y, de momento, los principales compradores son inversores institucionales. Adem¨¢s, la sobra de la Sareb o banco malo es alargada: su stock de viviendas es grande y su manejo puede presionar a la baja las valoraciones.

¡°Estamos viendo dos fen¨®menos relacionados con el mercado inmobiliario¡±, comenta Ignacio Cantos, director de inversiones de ATL Capital. ¡°Por un lado se est¨¢ creando un incipiente segmento de viviendas de alquiler, lo que reduce la oferta de pisos a la venta y as¨ª se sostienen los precios. Por otro lado, los inversores observan que los precios de las casas en zonas premium vuelven a ofrecer rentabilidades¡±, a?ade Cantos.

Bankinter ha publicado esta semana un informe sobre el mercado inmobiliario. En el mismo explica que estos activos ¡°est¨¢n despertando un creciente inter¨¦s por parte de los inversores internacionales, a pesar de que las ventas de vivienda siguen descendiendo, la actividad promotora es pr¨¢cticamente inexistente y los precios contin¨²an ajust¨¢ndose a la baja¡±. En su opini¨®n, ¡°el paisaje del sector inmobiliario ha cambiado radicalmente y las cifras de oferta y demanda previas al estallido de la burbuja no se recuperar¨¢n¡±. Sin embargo, el hecho de que los precios hayan dejado de caer en Madrid y Barcelona y las ventas hayan ralentizado su descenso anticipan que ¡°estamos entrando en una fase de incipiente recuperaci¨®n¡±.