¡®Monsieur¡¯ Carmignac busca delf¨ªn

?douard Carmignac (Par¨ªs, 1947) est¨¢ en plena forma. No hab¨ªa m¨¢s que verlo en el teatro Mogador de la capital francesa subirse al escenario y cantar, con movimientos de cadera incluidos, junto a la joven y bella Joss Stone. Y sin embargo, busca delf¨ªn. El carism¨¢tico gestor de fondos ¡ªfamosas son sus cartas en la prensa europea enmendando la plana al anterior presidente del BCE, Jean-Claude Trichet¡ª habr¨¢ elegido sucesor en un plazo no superior a cinco a?os. El anuncio lo hizo en la reuni¨®n anual con clientes que celebr¨® el pasado lunes en Par¨ªs y a la que fueron invitados diferentes medios de comunicaci¨®n, entre ellos EL PA?S, y que culmin¨® con el concierto de la cantante brit¨¢nica.

El evento conmemoraba el 25 aniversario de la puesta en marcha de esta boutique de fondos. Una fecha a priori para la celebraci¨®n, pues la firma es un claro caso de ¨¦xito con un crecimiento exponencial hasta gestionar un patrimonio pr¨®ximo a los 55.000 millones de euros. Sin embargo, la ley de mercado deja poco margen para la nostalgia, lo que importa es el ma?ana y no las rentas pasadas. El evento se desarroll¨® en clave de expiaci¨®n colectiva delante de los clientes ¡ªque no pagan unas comisiones especialmente bajas¡ª por las modestas rentabilidades de sus fondos en los ¨²ltimos a?os, especialmente en sus productos estrella como el Patrimoine.

¡°No podemos fallar. Este a?o habr¨¢ que andarse con pies de plomo y no gestionaremos con el piloto autom¨¢tico puesto¡±, prometi¨® Carmignac. Durante su intervenci¨®n subray¨® que el talento del que se ha rodeado garantiza que la transici¨®n en el puesto de mandos ser¨¢ tranquila. En menos de un lustro prometi¨® dar un paso atr¨¢s ¡ª¡°El futuro de Carmignac debe depender menos de m¨ª¡±¡ª, aunque es evidente que su sombra seguir¨¢ siendo alargada. No en vano es el m¨¢ximo accionista, la empresa lleva su nombre ¡ªel personalismo se ver¨¢ reforzado a partir de ahora, ya que desparece el apellido ¡°Gestion¡± de la marca¡ª, su hija Maxime, responsable del negocio en Reino Unido, tiene una silla en el equipo de direcci¨®n y, adem¨¢s, el presidente tiene una alta consideraci¨®n de s¨ª mismo (¡°Podr¨ªa ser el hijo de Warren Buffett¡±, dijo en una reciente entrevista al Financial Times).

EE?UU es la mayor apuesta; ya no hay tanta pasi¨®n por los pa¨ªses emergentes

M¨¢s all¨¢ del anunci¨® de la sucesi¨®n, lo cierto es que son tiempos de cambio para la gestora. Las novedades se plasman en caras nuevas y en un giro estrat¨¦gico. Carmignac ha fichado a un nuevo equipo de renta variable europeo dirigido por Muhammed Yesilhark, exgestor de SAC Global Investors. Adem¨¢s, Michael Hulme sustituir¨¢ a David Field ¡ªque se ha cogido un a?o sab¨¢tico¡ª como gestor de fondos de renta variable de materias primas. Por otro lado, el sello diferencial de la firma francesa hab¨ªa sido la apuesta por las materias primas y los mercados emergentes, una filosof¨ªa que le permiti¨® batir a sus rivales en los primeros a?os de la crisis econ¨®mica. Ahora, el mercado ha dado la espalda a estos activos, y Carmignac, parafraseando a John Maynard Keynnes, ha dado un giro al tim¨®n porque las circunstancias han cambiado.

La gran apuesta de la gestora pasa a ser Estados Unidos. La apuesta por el crecimiento estadounidense ha pasado de pesar el 7,9% en sus carteras de acciones hace un a?o a ponderar con el 25,1%. Por el contrario, la importancia de los mercados emergentes ha descendido del 28,1% al 19,8%, y la energ¨ªa, del 12,5% al 7%. En cambio, la rotaci¨®n de activos para aprovechar la estabilizaci¨®n de la econom¨ªa europea ya pondera con el 8,2%, frente al 3,2% de hace un a?o.

¡°El mayor riesgo para nuestra estrategia ser¨ªa un crecimiento en EE UU mayor del esperado. Esta situaci¨®n obligar¨ªa a la Reserva Federal a acelerar la retirada de est¨ªmulos¡±, reconoc¨ªa Carmignac durante su intervenci¨®n ante los clientes. Al cierre del curso 2013, las carteras de los fondos de la firma estaban invertidas en un 49,9% en renta variable, el 42,6% del dinero estaba en bonos, y solo el 7,4%, en liquidez. Un dato llamativo es que cerca del 60% de los activos totales est¨¢n denominados en d¨®lares, ya que Carmignac cree que el diferencial de crecimiento entre EE UU y otras zonas como Europa, que implica tambi¨¦n que cada regi¨®n est¨¦ en fases distintas de sus pol¨ªticas monetarias, deber¨ªa favorecer la apreciaci¨®n del billete verde.

Fr¨¦d¨¦ric Leroux, Global Manager de la gestora, explic¨® a la prensa de forma m¨¢s detallada la estrategia global en renta variable de Carmignac para 2014. Este experto espera una mejora de los fundamentales de la econom¨ªa estadounidense que beneficie a las cotizaciones y justifique las valoraciones actuales. ¡°Fortalecemos nuestra apuesta tem¨¢tica de crecimiento en EE UU a trav¨¦s de valores c¨ªclicos¡±.

La firma alerta del riesgo de deflaci¨®n y pide al BCE m¨¢s agresividad

En el caso de los mercados emergentes, Leroux se?al¨® que el potencial a largo plazo est¨¢ intacto, ¡°con unas valoraciones muy atractivas¡±, a pesar de que se ha abierto un periodo de transici¨®n provocado fundamentalmente por el tapering (retirada de est¨ªmulos) de la Reserva Federal. ¡°Las perspectivas del universo emergente son ahora muy heterog¨¦neas. Por tanto, habr¨¢ que hacer una selecci¨®n de compa?¨ªas muy cuidadosa y centrada fundamentalmente en China, M¨¦xico e India, las econom¨ªas que m¨¢s nos gustan en este momento¡±, argument¨® el Gestor.

En el caso de Europa, la visi¨®n de Carmignac es que se trata de una econom¨ªa que regresa poco a poco a una fase de normalizaci¨®n tras las sacudidas que pusieron en peligro hace un par de a?os la supervivencia del euro, ¡°pero la eurozona es todav¨ªa muy dependiente de la recuperaci¨®n global, del apoyo del BCE y de un euro m¨¢s d¨¦bil¡±. Uno de los sectores que gustan a la gestora en el Continente es el financiero, ya que sus valores cotizan con descuento frente a sus hom¨®logos de EE UU. Desde Carmignac creen que la pol¨ªtica de Mario Draghi deber¨¢ ser ¡°m¨¢s agresiva¡± para contrarrestar la ca¨ªda de los precios, ¡°una tendencia deflacionista que el posible recorte del gasto p¨²blico en Francia podr¨ªa exacerbar¡±.

Junto a EE UU, otra de las apuestas de Carmignac para 2014 es Jap¨®n, aunque siempre con instrumentos de cobertura sobre la divisa. ¡°La depreciaci¨®n del yen y los efectos del programa de est¨ªmulos del Gobierno est¨¢n dando soporte a la renta variable japonesa¡±.

¡°Las diferencias entre los niveles de inflaci¨®n y la convergencia entre las distintas balanzas por cuenta corriente son factores importantes para la sostenibilidad del ciclo econ¨®mico mundial, a pesar de que las presiones deflacionistas en Europea son un foco de preocupaci¨®n¡±, concluy¨® Leroux.