?Deflaci¨®n o ajuste necesario?

Uno de los aspectos m¨¢s destacados de los datos de inflaci¨®n del mes de enero es la innovaci¨®n a la baja en los precios de los servicios. Seg¨²n el Bolet¨ªn de Inflaci¨®n y An¨¢lisis Macroecon¨®mico (BIAM) de la Universidad Carlos III, se esperaba un crecimiento anual del 0.15% en dichos precios y se ha observado una ca¨ªda del 0,13%, siendo la primera vez en varias d¨¦cadas que la inflaci¨®n anual en servicios tiene una tasa negativa. Con ello la tasa anual del IPC se mantiene pr¨®xima a cero (0,2%) y para el pr¨®ximo mes la probabilidad de observar una tasa de inflaci¨®n negativa es algo superior al 65%. A partir de abril, y motivado principalmente por la evoluci¨®n de los precios de la energ¨ªa, la inflaci¨®n podr¨ªa remontar sobre el 0,7% y en 2015 podr¨ªa alcanzar un valor medio alrededor del 1,1%. Obviamente se trata de tasas muy bajas que est¨¢n en l¨ªnea con las predicciones del BIAM para la inflaci¨®n en la zona euro. Por ello est¨¢ surgiendo el gran debate de si estamos o no yendo hacia una espiral deflacionista, lo cual seg¨²n nuestras predicciones es tan poco probable que puede descartarse.

Los datos de baja inflaci¨®n en Espa?a pueden interpretarse como un necesario ajuste de precios m¨¢s que como el comienzo de una deflaci¨®n. En efecto, el crecimiento acumulado del IPC durante los seis a?os de crisis ha sido del 10.4%, casi id¨¦ntico al de la zona euro. Esto resulta preocupante pues la econom¨ªa espa?ola necesita de mayores ajustes de precios que la europea. De hecho, en Espa?a se ha realizado un ajuste en los precios de los bienes industriales no energ¨¦ticos, que durante la crisis han ca¨ªdo el 0,1%. Sin embargo, los precios de los servicios han registrado un crecimiento acumulado del 10.3% muy similar al de la zona euro. En consecuencia, datos de baja inflaci¨®n en Espa?a con tasa anual negativa en los servicios, situaci¨®n que podr¨ªa prolongarse hasta abril, pueden interpretarse como un necesario ajuste de precios m¨¢s que el presagio de una espiral deflacionista.

La baja inflaci¨®n en la zona euro, que podr¨ªa volver a registrar una tasa anual del 0,8% en enero, y valores inferiores en febrero y marzo, cobra especial importancia pues tiene gran influencia en la pol¨ªtica monetaria del ¨¢rea. De acuerdo con las predicciones del BIAM las tasas de inflaci¨®n media en 2014 y 2015 se situar¨ªan sobre el 0,5% y el 1,1%, respectivamente. En ambos casos la probabilidad de tasas negativas es peque?a, aunque no totalmente despreciable. Pero hay una consideraci¨®n adicional que debe realizarse y es la siguiente. A lo largo de una crisis econ¨®mica tan prolongada y con un futuro inmediato todav¨ªa incierto es de esperar que los empresarios se hayan adaptado a la ca¨ªda de la demanda ajustando precios pero bajando la calidad de los productos. Si eso fuese as¨ª los datos del IPC o del IPC armonizado son incorrectos para describir la inflaci¨®n real. Estar¨ªan sesgados a la baja.

Antoni Espasa es catedr¨¢tico y director del Bolet¨ªn de Inflaci¨®n y An¨¢lisis Macroecon¨®mico, Universidad Carlos III.

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