Peque?as joyas burs¨¢tiles
Las empresas de menor tama?o baten al Ibex 35 por segundo a?o consecutivo
En la Bolsa espa?ola hay vida m¨¢s all¨¢ del Ibex 35. El universo de los valores de mediana y peque?a capitalizaci¨®n es muy heterog¨¦neo y no est¨¢ exento de riesgos, pero tambi¨¦n, si se busca con detenimiento, este segmento de compa?¨ªas ofrece grandes oportunidades de inversi¨®n. En los peores a?os de la crisis los fondos internacionales no quer¨ªan saber nada de las empresas espa?olas y mucho menos de aquellas con menor tama?o. Su menor liquidez y cierto grado de anonimato jugaba en su contra. En los ¨²ltimos meses, sin embargo, las cotizaciones de esta clase de valores echan humo. En 2013 el Ibex 35 se revaloriz¨® un 21,4% mientras el Ibex Medium Caps gan¨® un 52.02% y el Ibex Small Caps un 44.29%. En lo que va de 2014 el diferencial de rentabilidad se repite: mientras el ¨ªndice selectivo cae un 1,13% el indicador de valores medianos mejora un 3.6% por un 14,29% el de compa?¨ªas peque?as.
¡°Hay mucha gente que desconoce la calidad de determinadas compa?¨ªas que no est¨¢n en el Ibex. Eso se traduce en unas valoraciones, tanto absolutas como relativas, atractivas en general para este tipo de valores. Es cuesti¨®n de tiempo que llegue el dinero a medida que aumente el apetito por el riesgo de los inversores en relaci¨®n con los activos espa?oles¡±, explica Jos¨¦ Ram¨®n Iturriaga, gestor de Abante Asesores y cuyo fondo Okavango Delta, donde los valores de menor tama?o tienen un peso importante en la cartera, rent¨® un 75% en 2013.
Los inversores dieron la espalda a estos valores en lo peor de la crisis
Los valores de mediana y peque?a capitalizaci¨®n que m¨¢s gustan a Iturriaga son aquellos que, o bien tienen exposici¨®n a la reducci¨®n de la prima de riesgo, o est¨¢n vinculados al momento del ciclo de la econom¨ªa espa?ola porque su previsi¨®n es que esta supere las expectativas de crecimiento del consenso de mercado. ¡°En el primer grupo de compa?¨ªas est¨¢n las aseguradoras, como Catalana Occidente, y los bancos medianos. En el segundo incluir¨ªamos a las televisiones o las hoteleras, que tienen unos costes muy contenidos y a poco que mejoren sus ingresos tendr¨¢n la capacidad de generar apalancamiento operativo¡±, explica.
Iturriaga cree que para invertir en este tipo de valores de menor tama?o hay que tener un conocimiento cercano de los mismos por lo que recomienda hacerlo a trav¨¦s de fondos de inversi¨®n. ¡°En cuanto al tema de la liquidez puede ser un problema dependiendo de lo que vayas a invertir, aunque las cantidades que maneja un peque?o ahorrador no son tan grandes como para tener problemas si quiere deshacer posiciones¡±, indica.
Por su parte, Alfonso de Gregorio, director de gesti¨®n de Gesconsult, advierte al inversor de que no se deje deslumbrar por ciertas revalorizaciones y le aconseja que intente realizar una selecci¨®n exhaustiva de valores. ¡°En los ¨ªndices de mediana y peque?a capitalizaci¨®n hay mucho chicharro, es decir, compa?¨ªas de poca liquidez y con gran volatilidad que son las preferidas por los inversores con un perfil m¨¢s especulador. Son compa?¨ªas de cara o cruz: si logran una refinanciaci¨®n o venden un activo su cotizaci¨®n se dispara, pero si las noticias son malas su precio se hunde¡±, argumenta De Gregorio.
Pese a las subidas los expertos siguen viendo potencial en muchos de ellos
A pesar de esta advertencia, el director de gesti¨®n de Gesconsult reconoce que entre las compa?¨ªas de tama?o medio y peque?o hay un buen n¨²mero de ellas con balances saneados y con buenas perspectivas de negocio (crecimientos de beneficios anuales pr¨®ximos al 20%). Las apuestas de Gesconsult son: Cie Automotive, Europac, Tubacex, Acerinox y CAF.
C¨¦sar S¨¢nchez-Grande, analista de compa?¨ªas de tama?o medio y peque?o en Ahorro Corporaci¨®n, justifica la subida en Bolsa de este tipo de compa?¨ªas por el apetito inversor de grandes fondos internacionales ¡°gracias en parte al buen trabajo realizado por estas compa?¨ªas en cuanto a reducci¨®n de costes y a potenciar su presencia internacional¡±.
A pesar de las subidas acumuladas, este experto sigue viendo recorrido alcista en los valores de este tama?o: ¡°Estas compa?¨ªas son m¨¢s de nicho y enfocadas a sectores muy espec¨ªficos. Adem¨¢s, todav¨ªa no hemos visto todo el potencial en cotizaci¨®n de los grandes esfuerzos realizados en materia de costes¡±. El principal riesgo de estas compa?¨ªas, seg¨²n S¨¢nchez-Grande, es la liquidez, ya que es complicado realizar una r¨¢pida salida del valor. ¡°En cuanto a las oportunidades pensamos que la principal reside en poder invertir en un determinado nicho de mercado o ¨¢rea geogr¨¢fica que presente un mayor margen de mejora¡±.
Los valores espa?oles de mediana y peque?a capitalizaci¨®n que m¨¢s gustan a Ahorro Corporaci¨®n son Cie Automotive, CAF y Miquel y Costas.
El valor de la familia
Muchas de las empresas cotizadas de tama?o medio y peque?o tienen un origen familiar y los miembros del clan siguen teniendo una participaci¨®n de control en el capital. La forma de gestionar este tipo de empresas suele ser m¨¢s efectiva que otro tipo de compa?¨ªas, lo que se refleja en una mejor evoluci¨®n en Bolsa, como atestigua un reciente estudio publicado por Banca March e IE Business School.
El informe analiza el comportamiento y los resultados de 832 empresas cotizadas ¡ªfamiliares y no familiares¡ª de Alemania, Espa?a, Francia, Italia, Reino Unido y Suiza durante un periodo de 10 a?os. El resultado es que la rentabilidad media anual de las empresas familiares en el periodo analizado fue del 11,61%, mientras que la de las empresas no familiares ha alcanzado un 8,7%.
De 2001 a 2010, las empresas familiares cotizadas m¨¢s rentables han sido Fuchs Petrolub (Alemania), Faiveley Transport (Francia) y Mulberry Group (Reino Unido). En Espa?a, el primer puesto lo ocupa Prim.
De acuerdo con los resultados, el porcentaje de acciones en manos de la familia influye positivamente en la rentabilidad burs¨¢til, aunque esta relaci¨®n no es lineal. Seg¨²n el estudio, el ¡°punto ¨®ptimo de control familiar¡± se sit¨²a en torno al 40%. ¡°El estudio demuestra que cuando se trata de una empresa familiar, lo racionalmente l¨®gico y lo econ¨®micamente esperable no sirve, porque estas empresas no toman decisiones en funci¨®n de un horizonte temporal definido, en t¨¦rminos de resultados semestrales o anuales. Se trata de empresas que son gestionadas con el fin de perdurar durante generaciones¡±, explica Cristina Cruz, profesora de IE Business School.
Desde un punto de vista sectorial, las mayores diferencias de rentabilidad en Bolsa entre empresas familiares y no familiares se dan en el sector textil. Otro sector donde hay una marcada diferencia es el de la fabricaci¨®n de productos inform¨¢ticos, electr¨®nica y electrodom¨¦sticos.
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