La prima de riesgo cae al nivel del ajuste de Zapatero

No faltan testigos para la peor crisis econ¨®mica de la historia reciente. Se puede narrar desde los ojos del paro, de la pobreza, de la desigualdad, de la deuda, de las empresas cerradas y de las familias desahuciadas, por citar solo algunas de las perspectivas posibles. Pero en una crisis que no deja de mudar de piel, la prima de riesgo, un cruce de caminos entre los mercados, las cuentas p¨²blicas y la econom¨ªa de un pa¨ªs, es el puls¨®metro de urgencia. Y lo que cont¨® ayer es que la tensi¨®n de la econom¨ªa espa?ola se ha enfriado hasta situarse otra vez en los 164 puntos b¨¢sicos. La misma hora que marcaban los mercados en mayo de 2010, poco antes de que se parara el reloj pol¨ªtico del entonces presidente del Gobierno, Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero.

Un resultado id¨¦ntico que arroja lecturas opuestas. Que en mayo de 2010, el diferencial de la rentabilidad del bono espa?ol con la del alem¨¢n (la prima de riesgo) rebasara los 160 puntos b¨¢sicos significaba que la tensi¨®n casi se hab¨ªa triplicado en cinco meses. Tambi¨¦n, que la desconfianza de los mercados sobre Grecia (taponada, en abril, con el primer rescate europeo) alcanzaba a Espa?a. ¡°El mayor ajuste de la democracia¡±, como fue bautizado el plan de Zapatero, fue presentado en el Congreso el 12 de mayo. Pero lo que baj¨® (moment¨¢neamente) la fiebre de los mercados fue el acuerdo europeo, adoptado tres d¨ªas antes, para armar la primera l¨ªnea de contenci¨®n, el fondo de rescate. El plan espa?ol fue solo una de las contrapartidas.

Pero lo que hace cuatro a?os se consideraba la frontera de lo peor, result¨® ser luego solo el primer escal¨®n de la crisis del euro ¡ªIrlanda, Portugal y otra vez Grecia pidieron ayuda despu¨¦s¡ª, en la que Espa?a no ha dejado de tener un papel protagonista. El Gobierno del PP aprob¨® en 2012 un ajuste presupuestario a¨²n mayor. Rajoy se vio forzado a pedir, en junio de ese a?o, el rescate para la banca. Y, aun as¨ª, la presi¨®n de los mercados solo remiti¨® a finales de julio, cuando el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, se comprometi¨® a comprar bonos de pa¨ªses en problemas (Espa?a e Italia) si ped¨ªan el rescate europeo. Antes de esas palabras, la prima escal¨® a 640.

Solo desde esa perspectiva, desde la cima de la desconfianza en el futuro del euro, hace a?o y medio, se puede entender que un diferencial de 164 puntos b¨¢sicos sea ahora una de las pruebas que exhibe el Gobierno de Rajoy, pero tambi¨¦n Bruselas, o el BCE para celebrar la mejora de las condiciones financieras como punto de partida de la recuperaci¨®n.

La deuda p¨²blica se ha doblado, pero los mercados conf¨ªan en el respaldo del BCE

¡°Lo inexplicable es que la prima de riesgo vuelva a estar donde estaba en 2010, cuando se ha duplicado la deuda p¨²blica¡±, cuestiona Jos¨¦ Carlos D¨ªez, profesor de Econom¨ªa en Icade. No solo el endeudamiento de las Administraciones, que enfila el 100% del PIB, se ha deteriorado en este tiempo. El paro rondaba el 20% y ahora apenas baja del 26%. Desde 2010 se ha destruido un mill¨®n de empleos m¨¢s, hasta sumar tres millones. Cuando Zapatero anunci¨® su ajuste, el objetivo era reducir el d¨¦ficit p¨²blico del 11% al 6% del PIB en dos a?os. Tras los recortes y subidas de impuestos de Rajoy apenas se ha bajado del 7% en cuatro a?os. Y el precio de la austeridad fue otra recesi¨®n.

¡°Europa se equivoc¨® al acelerar la estrategia de salida de los est¨ªmulos fiscales, sin el apoyo monetario necesario. Que ahora se contenten con un ajuste mucho menor que el de 2010 es un reconocimiento de esa equivocaci¨®n¡±, concluye D¨ªez.

Lo determinante para enfriar la prima de riesgo no han sido los planes de ajuste o las reformas, sino la intervenci¨®n del resto de Gobiernos europeos, o sobre todo, del BCE. Josep Oliver, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad Aut¨®noma de Barcelona, enfatiza, sin embargo, que las decisiones de los gobernantes espa?oles s¨ª son b¨¢sicas para explicar en qu¨¦ situaci¨®n se afrontan las dudas recurrentes de los mercados sobre el proyecto del euro.

Oliver valora el plan de ajuste de Zapatero como el fin de una etapa de negaci¨®n de la crisis. ¡°Desde mediados de 2010 hasta mediados de 2011 la prima de riesgo espa?ola aguant¨® bastante bien las incertidumbres generadas por los rescates a Irlanda y Portugal¡±, se?ala el catedr¨¢tico, quien recuerda que en ese periodo la econom¨ªa crec¨ªa y la destrucci¨®n de empleo casi hab¨ªa cesado.

¡°Pero las Administraciones dejaron de hacer sus deberes ante la proximidad de las elecciones de 2012. Y en los primeros meses tras su victoria electoral, Rajoy se conf¨ªa al interpretar que la prima de riesgo bajaba por la salida de Zapatero, cuando era por las macrosubastas del BCE¡±, a?ade Oliver. El resultado, apunta, fue que cuando la crisis del euro volvi¨® por sus fueros, en la primavera de 2012, la desconfianza en la econom¨ªa espa?ola hab¨ªa arraigado. ¡°Y en un pu?ado de meses salieron del pa¨ªs 350.000 millones de euros, espero que hayamos aprendido la lecci¨®n¡±, dice el catedr¨¢tico, con la vista puesta en el nuevo ciclo electoral, a punto de arrancar con las europeas.