El BCE preanuncia medidas para junio

En la reuni¨®n de esta semana del consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE), el presidente, Mario Draghi, ha dejado bastante claro, con un mes de antelaci¨®n, que hay consenso para tomar en junio alguna medida de relajaci¨®n monetaria, una vez tengan las nuevas predicciones trimestrales de inflaci¨®n que el propio BCE preparar¨¢ para el mes que viene. Este cuasi-anuncio por adelantado es una novedad en la instituci¨®n, un paso m¨¢s en materia de transparencia de comunicaci¨®n tras el abandono de la rigidez casi prusiana del famoso ¡°Nunca nos comprometemos por adelantado¡± (¡°We never precommit¡±), que su anterior presidente, Jean Claude Trichet, e incluso Draghi repitieron machaconamente en otros tiempos cada vez que se les preguntaba por las medidas futuras.

Draghi tambi¨¦n reconoci¨® impl¨ªcitamente que el BCE se equivoc¨® en la reuni¨®n de marzo, cuando, a pesar de presentar unas previsiones de inflaci¨®n a dos a?os vista (1,5%) claramente por debajo de la definici¨®n de estabilidad de precios establecida por el mismo banco central (2% o ligeramente por debajo), el consejo de gobierno no tom¨® medidas. La falta de acci¨®n entonces supuso un jarro de agua fr¨ªa para una parte de los analistas, que preve¨ªamos alg¨²n anuncio ante el entorno de muy baja inflaci¨®n. Ahora, con una senda de inflaci¨®n que ser¨¢ muy parecida a la presentada en marzo (y si acaso, se revisar¨¢ a la baja, dado que el repunte de abril al 0,7% ha sido algo menor de lo previsto), s¨ª parece que se van a tomar medidas.

Sobre las medidas concretas a tomar en junio, Draghi no quiso soltar prenda. No obstante, su discurso de hace un par de semanas sobre los distintos riesgos que se ciernen sobre la recuperaci¨®n en la eurozona y las correspondientes medidas, as¨ª como los temas m¨¢s discutidos en la rueda de prensa que sigui¨® a la reuni¨®n, arrojan alguna luz sobre el tema. En la reuni¨®n del jueves se mencion¨® reiteradamente que el tipo de cambio es una ¡°seria preocupaci¨®n¡± para el BCE dado su impacto en la inflaci¨®n. Por el contrario, Draghi no pareci¨® dar mucha importancia a las tensiones recientes en los mercados monetarios y no se habl¨® en absoluto de medidas de expansi¨®n cuantitativa (sobre todo porque esta es una medida que se asocia con un escenario de debilidad generalizada de la demanda interna y deterioro de las expectativas de inflaci¨®n a medio plazo).

Teniendo en cuenta lo anterior, lo m¨¢s probable es que el BCE agote el margen en pol¨ªticas m¨¢s convencionales, bajando tipos de inter¨¦s y posiblemente introduciendo tipos negativos en la facilidad de dep¨®sito, que podr¨ªan ayudar a depreciar el euro. Y la duda es si estas medidas llegan tarde y conseguir¨¢n el efecto deseado, o el BCE tendr¨¢ que echar mano de m¨¢s munici¨®n en la segunda mitad del a?o.

Miguel Jim¨¦nez es economista jefe para Europa, y Sonsoles Castillo, economista jefe de Escenarios Financieros, ambos en BBVA Research.