Cambio de plomos en las el¨¦ctricas

Iberdrola ha salido del capital de la portuguesa EDP y podr¨ªa estar buscando comprador para parte de su negocio de distribuci¨®n en Espa?a; Endesa refuerza su presencia en Latinoam¨¦rica y acaba de firmar un contrato de compra de gas durante 20 a?os con la norteamericana Cheniere, y Gas Natural Fenosa (GN) busca en Israel contratos y alternativas para volver a poner en marcha su onerosa planta de regasificaci¨®n de Daimietta (Egipto) y alberga expectativas de negocio derivadas de la crisis ucrania.

Las tres el¨¦ctricas, aunque siguen perdiendo chispa en sus resultados, se aprestan a renovar cables y plomos en sus cuadros de luces para proteger sus cuentas.

Las bridas regulatorias y fiscales que les aplican las autoridades, la negativa evoluci¨®n para sus intereses del tipo de cambio de algunas divisas, la lenta salida de la crisis y hasta la climatolog¨ªa en alg¨²n mercado han vuelto a ralentizar la progresi¨®n de sus resultados. Las tres grandes de la Bolsa espa?ola ¡ªIberdrola, GN y Endesa¡ª, aunque siguen ganando mucho dinero, han recortado entre enero y marzo ventas, resultado bruto de explotaci¨®n (Ebitda) y beneficio recurrente, respecto a igual periodo de 2013.

Unos flojos resultados, en opini¨®n de algunos analistas, que no han impedido a sus directivos destacar la solidez financiera de sus compa?¨ªas y reafirmar sus objetivos y estrategias para este a?o y los pr¨®ximos.

¡°Cifras mejores de lo esperado, pero siguen mostrando debilidad¡±, dicen en Ahorro Corporaci¨®n sobre los resultados de Iberdrola. El grupo vasco tuvo un beneficio neto de 953 millones en el primer trimestre, cifra superior en un 8,4% a la de igual periodo de 2013, pero su beneficio neto recurrente (sin extraordinarios) se redujo en un 4,6%.

La compa?¨ªa, en todo caso, atribuye sus ganancias a la aportaci¨®n de los negocios internacionales ¡ªcrecieron un 22% y suponen ya el 62% del total, frente a una ca¨ªda del 25% en la contribuci¨®n de su negocio dom¨¦stico¡ª y a resultados extraordinarios por desinversiones en EDP y Brasil.

Iberdrola, que registr¨® en 2013 una ca¨ªda anual del 7% en su beneficio neto tras sufrir un impacto regulatorio bruto de 801 millones, subraya ahora que sus resultados del primer trimestre reflejan ¡°la buena marcha operativa¡± de todos sus negocios, pese al impacto ¡°negativo¡± de las medidas regulatorias aplicadas en Espa?a desde julio de 2013. Medidas que le suponen 260 millones en margen bruto (estima 380 millones para todo el ejercicio 2014).

Las modificaciones normativas lastran los resultados de los grupos de energ¨ªa

En tributos, entre enero y marzo, aument¨® sus pagos un 9,9% hasta 444 millones de euros.

Cambios regulatorios y mercados exteriores han sido claves tambi¨¦n en los resultados de Endesa, que gan¨® en el primer trimestre un 5,9% menos que en igual periodo de 2013.

Las medidas regulatorias y fiscales aprobadas en Espa?a desde 2012 han tenido un impacto acumulado en sus cuentas, seg¨²n Endesa, ¡°de 1.719 millones, de los que 390 millones corresponden al primer trimestre de este a?o¡±.

La ca¨ªda del beneficio trimestral ha sido propiciada tambi¨¦n por un recorte del 29% en sus negocios en Latinoam¨¦rica.

Los resultados operativos en esos mercados, dice Endesa, se han visto afectados ¡°por la fuerte devaluaci¨®n de algunas de sus monedas, por el fuerte incremento de costes de distribuci¨®n en Argentina y por la ca¨ªda del resultado de generaci¨®n en Chile¡±.

Gas Natural, que registr¨® una ca¨ªda del 2,3% en su beneficio neto en el primer trimestre, asegura que su perfil de negocio, su diversificaci¨®n de actividades, su presencia internacional y una estricta pol¨ªtica financiera le han permitido compensar, en parte, los impactos macroecon¨®micos y regulatorios registrados en este periodo.

Los cambios regulatorios desde 2012 en el sector el¨¦ctrico espa?ol impactar¨¢n en su Ebitda anual, prev¨¦ GN, en 600 millones a partir de 2014. Y hasta el 31 de marzo, solo el decreto de julio pasado sobre distribuci¨®n y generaci¨®n el¨¦ctrica en Espa?a, le supuso un impacto de 76 millones en su Ebitda. La depreciaci¨®n de los tipos de cambio le han repercutido con otros 44 millones.

La ca¨ªda del beneficio neto en GN ¡°ha sido menor de la esperada¡±, seg¨²n JP Morgan, ¡°y se debe enteramente a menores depreciaciones y amortizaciones y, por tanto, se ha logrado con una menor caja operativa de la esperada¡±.

Los tres grupos comparten, en definitiva, una doble estrategia para afrontar la actual situaci¨®n: ampliar sus inversiones fuera de Espa?a y limitarlas dentro, como respuesta a los cambios regulatorios y a la debilidad del mercado dom¨¦stico; y recortar los costes y la deuda.

¡°Valoramos positivamente la estrategia¡± de Gas Natural, se?alan en Renta 4, ¡°centrada en los negocios que ofrecen potencial de crecimiento (gas, Latinoam¨¦rica y distribuci¨®n de gas en Europa) frente a la reducci¨®n de inversiones en aquellos otros negativamente impactados por la regulaci¨®n (electricidad y distribuci¨®n el¨¦ctrica)¡±.

En el primer trimestre, GN invirti¨® 367 millones, un 42,8% m¨¢s que en 2013, sobre todo por la incorporaci¨®n en arriendo de un buque metamero. Y cerr¨® el primer trimestre con una deuda de 14.172 millones (aunque si se descuenta el d¨¦ficit de tarifa pendiente de recuperar, 496 millones, y las retenciones de la Comisi¨®n Nacional de los Mercados y la Competencia en 2014, 70 millones, se sit¨²a en 13.606 millones, cifra que supone una ratio de endeudamiento del 47%).

Los tres grandes de la Bolsa reducen sus ventas y beneficios recurrentes en 2014

Iberdrola, por su parte, invirti¨® 630 millones en el primer trimestre, ¡°confirmando¡±, seg¨²n la empresa, ¡°la contenci¨®n de las inversiones establecida en los ¨²ltimos a?os¡±. Cifra y reparto de inversiones acorde, en todo caso, con lo anunciado por su presidente en febrero, en Londres, cuando adelant¨® que entre 2014 y 2016 su grupo iba a invertir 9.600 millones con ¡°el foco puesto¡± en proyectos energ¨¦ticos y pa¨ªses ¡°con una ¡°regulaci¨®n predecible y estable¡±. El grueso de estos fondos va a ir a Reino Unido (41% del total), Latinoam¨¦rica (23%) y EE UU (17%).

La deuda del grupo, en el primer trimestre, se redujo en m¨¢s de 3.100 millones respecto a la de igual periodo de 2013, y alcanz¨® los 24.346 millones. Pero si se incluyen, puntualiza Iberdrola, los 1.372 millones pendientes de cobro por el d¨¦ficit de tarifa, esta cifra alcanza los 25.718 millones, un 11% menos que hace un a?o. La liquidez del grupo ascend¨ªa a 10.936 millones al cierre del trimestre, cifra que cubre sus necesidades de financiaci¨®n 27 meses.

En Deutsche Bank creen que Iberdrola es, tras estos resultados, uno de los valores m¨¢s interesantes del Ibex y destacan su vocaci¨®n por proteger al accionista y su exposici¨®n internacional.

Endesa, que seg¨²n los analistas de Renta 4 presenta la situaci¨®n financiera m¨¢s s¨®lida del sector, tiene en su balance 1.818 millones en derechos de cobro por d¨¦ficit tarifario y 530 millones por compensaciones de los sobrecostes de la generaci¨®n el¨¦ctrica extrapeninsular. Su deuda financiera neta ascend¨ªa a 31 de marzo a 4.395 millones, 58 millones m¨¢s que al cierre de 2013, tras haber abonado 1.588 millones por un dividendo a cuenta en enero.

Sus inversiones en el primer trimestre sumaron 382 millones, por encima de los 357 millones del mismo periodo de 2013, de los que un 38% se destinaron a Espa?a y Portugal. Seg¨²n su Plan Estrat¨¦gico 2014-2018, las inversiones en la pen¨ªnsula Ib¨¦rica se estabilizar¨¢n este a?o tras haber sufrido un recorte del 33% en 2013, e ir¨¢n aumentando cada a?o hasta alcanzar 800 millones en 2016.

Las tres el¨¦ctricas, por ¨²ltimo, no cejan en su pulso con la Administraci¨®n espa?ola y han presentado recursos ante la Audiencia Nacional en contra del reparto de la financiaci¨®n del bono social en 2014. Casi en paralelo las autoridades de Competencia, que creen que las el¨¦ctricas pueden estar realizando comunicaciones equivocas a sus clientes sobre las tarifas de la luz, han abierto una investigaci¨®n a estas compa?¨ªas.