La crisis burs¨¢til m¨¢s larga

Lo peor de las burbujas es que no se las reconoce hasta que estallan. La espa?ola no fue verdaderamente admitida como tal hasta que pinch¨® en la Bolsa, como anticipo de la que iba a ser la peor crisis en democracia, con una doble recesi¨®n en cinco a?os y casi seis millones de parados. El Ibex 35, el ¨ªndice de referencia del mercado espa?ol, alcanz¨® un tope de 16.040 puntos el 9 de noviembre de 2007. Al a?o siguiente se hundi¨® un 39%. Estrellas del rock como las inmobiliarias Astroc o Inmocaral se evaporaron. En poco m¨¢s de cuatro a?os el parqu¨¦ perdi¨® el 60% de su cotizaci¨®n. La ¨²ltima gran crisis burs¨¢til, la iniciada en 2000 por los excesos a cuenta de las puntocom, necesit¨® exactamente seis a?os, seis meses y 21 d¨ªas para recuperar su principal cota. Fue un r¨¦cord, pero acaba de ser batido.

Este viernes se cumplieron esos seis a?os, seis meses y 21 d¨ªas sin recuperar el m¨¢ximo hist¨®rico de los 16.040 puntos y el Ibex a¨²n necesita crecer un 48% para recuperar el terreno perdido. Esta es ya, con todas las de la ley, la crisis burs¨¢til m¨¢s larga y severa en 30 a?os, desde que el Ibex es Ibex (1992) y tambi¨¦n desde el embri¨®n de este selectivo, un ¨ªndice que se llamaba Fiex y del que se conservan datos desde 1987. Habr¨ªa que remontarse a la transici¨®n para encontrar un valle m¨¢s prolongado en el mercado de valores espa?ol, cuando la incertidumbre pol¨ªtica se combin¨® con la crisis del petr¨®leo y el ¨ªndice de la Bolsa de Madrid se hundi¨® un 75% entre 1974 y 1980.

La recuperaci¨®n en falso de 2009 dej¨® atrapados a miles de inversores

¡°Esta vez dura tanto porque se han sucedido varios procesos: la que cre¨ªamos que iba a ser bautizada como la crisis de las subprime [las hipotecas basura], se convirti¨® luego en una crisis financiera global y despu¨¦s en una de deuda soberana en Europa combinada con una Gran Recesi¨®n¡±, explica Domingo Garc¨ªa Coto, director del Servicio de Estudios de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME). ¡°Es similar a lo que ocurri¨® en la de 2000: a la burbuja tecnol¨®gica le siguieron los atentados terroristas en EE UU, esc¨¢ndalos que afectaron mucho a la credibilidad de las empresas, como el caso Enron o WorldCom y las crisis de Argentina y Brasil¡±, recuerda.

Tambi¨¦n al crash de Wall Street en 1987 se le sum¨® despu¨¦s la invasi¨®n de Kuwait en los noventa y los temores que gener¨® el rechazo dan¨¦s al Tratado de Maastricht, en plena construcci¨®n europea, lo que prolong¨® aquella crisis seis a?os. Fue, aun as¨ª, m¨¢s corta que la actual.

Y, sin embargo, hay quien ha hecho mucho dinero con la Bolsa en los ¨²ltimos meses. El Ibex 35 cumpli¨® el viernes seis meses seguidos de ganancias mensuales y el a?o pasado cerr¨® con una subida del 21%. Hoy por hoy, Espa?a ha recuperado el favor de los grandes fondos, se ha beneficiado del nuevo apetito por el riesgo de los inversores y ha mejorado las grandes cifras macroecon¨®micas. Pero lo que dejaba detr¨¢s de ese buen dato de 2013 fueron tres a?os seguidos de bajadas. Por eso a esos casi 10.800 puntos en los que se encuentra ahora ¡ªexactamente: 10.798,70 al cierre de la ¨²ltima sesi¨®n¡ª le faltan a¨²n m¨¢s de 5.000 puntos.

Lo que pase con esos miles de puntos en el Ibex 35 est¨¢ ¨ªntimamente ligado con lo que pasa con la banca: solo el Santander y el BBVA ya representan el 30% de la cotizaci¨®n del gran ¨ªndice de referencia y, si a?adimos a las entidades medianas (Caixabank, Bankia, Popular, Sabadell y Bankinter) el peso del sector se eleva al 40%. Y la banca espa?ola, que ha visto como se interve¨ªa a una tercera parte del sector, a¨²n se enfrenta a dificultades. Ignacio Cantos, socio director de ATL Capital, advierte de que ¡°los inversores creen que la rentabilidad de las entidades no puede ser muy alta mientras los tipos de inter¨¦s sigan cerca del 0% y a¨²n no est¨¢n en el punto de liberar provisiones, que les permitan mejorar sus beneficios¡±.

El parqu¨¦ acumula ahora seis meses de subidas y gan¨® un 21% el a?o pasado

El banco que preside Emilio Bot¨ªn a¨²n est¨¢ un 45% por debajo de su cotizaci¨®n de noviembre de 2007 y el BBVA un 40%. La mayor distancia la experimenta el Popular (un 83%), debido en buena parte a su gran ampliaci¨®n de capital, aunque el a?o pasado recuper¨® terreno y escal¨® casi un 50%.

La burbuja pinch¨® primero con las constructoras y luego arrastr¨® a la banca. No es extra?o que las compa?¨ªas que mejor han capeado el temporal desde 2007 operen fuera del sector bancario. Desde aquel m¨¢ximo de la Bolsa y hasta el viernes, la operadora de telefon¨ªa y banda ancha Jazztel, que en 2012 mejor¨® sus beneficios un 22% y en 2013 un 9%, ha visto triplicado su valor en Bolsa. La segunda con mejor recorrido fue Viscofan, una empresa que produce envolturas pl¨¢sticas para embutidos y que ha subido un 157%, y la tercera, la compa?¨ªa especializada en plasma Grifols, que se ha revalorizado un 153%. Les sigue Inditex, que ha duplicado el valor (un crecimiento del 110%) y que se ha estado disputando el liderazgo por capitalizaci¨®n con el Santander.

La ca¨ªda por el pinchazo de las ¡®puntocom¡¯ era hasta ahora la peor

El elevado endeudamiento es una de las claves de los recelos de los inversores hacia las compa?¨ªas espa?olas en los ¨²ltimos a?os, aunque tambi¨¦n les ha pasado factura el riesgo pa¨ªs, el riesgo de Espa?a que se les asocia. Este ha mejorado mucho desde 2012.

Junto con Madrid, tambi¨¦n las plazas de Mil¨¢n y Par¨ªs tienen a¨²n recorrido por recuperar sus m¨¢ximos, mientras que Wall Street, Londres y Fr¨¢ncfort los han superado, esta ¨²ltima muy ayudada por su condici¨®n de refugio. Para Alfonso de Gregorio, director de inversiones de Gesconsult, ¡°al final tiene mucho que ver con la toma de medidas, en Estados Unidos han sido muy r¨¢pidos, pero en Europa y en Espa?a hemos ido a remolque¡±. Adem¨¢s, De Gregorio tambi¨¦n advierte de los lastres que planean sobre la carrera que lleva el Ibex, como las ampliaciones de capital que han llevado a cabo muchas entidades financieras, la ¡°en¨¦sima¡± reforma del sector el¨¦ctrico y el riesgo de que se frustren las expectativas econ¨®micas del pa¨ªs.

El 30% del selectivo depende de los que ocurra con el sector bancario

Jos¨¦ Ram¨®n Iturralde, gestor de fondos de Abante, recuerda que Espa?a ¡°ha pasado por un tsunami, no era un pa¨ªs invertible¡± mientras que ahora los inversores ¡°ven una ventana de oportunidad¡±. Hay mucha liquidez en el mercado con unos tipos de inter¨¦s en el en torno de 0%. Los precios de muchas compa?¨ªas se perciben a¨²n baratos en el mercado y el dinero extranjero vuelve al pa¨ªs a la b¨²squeda de gangas.

Algo venenoso de esta crisis fue que en 2009 vivi¨® un espejismo de recuperaci¨®n, con un crecimiento del Ibex del 30%, para luego caer con virulencia, lo que dej¨® atrapados a muchos inversores. ¡°Ahora parece que se est¨¢ consolidado la recuperaci¨®n¡±, apunta Garc¨ªa Coto. Los espejismos, como las burbujas, se descubren cuando pinchan.