Cr¨¦dito
Espa?a ser¨¢ quien determine el ¨¦xito de las medidas del BCE
El BCE acaba de anunciar una nueva subasta extraordinaria de liquidez condicionada a que los bancos aumenten el cr¨¦dito, principalmente a empresas. La base del capitalismo es la acumulaci¨®n de capital y la inversi¨®n tarda a?os en generar retornos. Por esta raz¨®n las empresas necesitan financiaci¨®n. El sistema bancario cumple una misi¨®n clave en el sistema capitalista que es transformar ahorro, principalmente de las familias, en cr¨¦dito para las empresas.El BCE lleva tiempo reconociendo que el sistema bancario est¨¢ incumpliendo su misi¨®n y, junto a la fragmentaci¨®n financiera por pa¨ªses, ha sido su argumento para aprobar medidas excepcionales. El BCE copia esta medida del Banco de Inglaterra que la implement¨® en 2012. Por lo tanto se cumple la maldici¨®n europea de llegar siempre tarde. La medida era necesaria, la duda es ?ser¨¢ suficiente?
Espa?a ser¨¢ el experimento que determinar¨¢ el ¨¦xito de la medida. En el primer trimestre de 2014 Espa?a ha explicado el 100% de la ca¨ªda del stock de cr¨¦dito a empresas de la Eurozona. Mientras en la Eurozona el stock de cr¨¦dito a familias crece en Espa?a sigui¨® cayendo. La nota del BCE deja a¨²n dudas sobre la medida y el demonio est¨¢ en los detalles. El BCE ha excluido los pr¨¦stamos hipotecarios. En Reino Unido la medida ha inflado la burbuja inmobiliaria. Pero para Espa?a nos perjudica. Nuestro exceso de oferta de viviendas est¨¢ en los balances bancarios y si no las venden su solvencia se seguir¨¢ deteriorando.
Las grandes empresas espa?olas acceden a los mercados en mejores condiciones que los bancos pero el BCE las incluye dentro de la condicionalidad. En Espa?a el cr¨¦dito a empresas desde 2011 ha ca¨ªdo en 220.000 millones, m¨¢s del 20% del PIB, y se ha concentrado en pymes. Desde el pasado verano se est¨¢ produciendo una cierta mejora en las condiciones de cr¨¦dito pero sigue muy restringido, en cantidad, en garant¨ªas y en tipos de inter¨¦s, como refleja la encuesta que el BCE hace a las pymes.
La medida excluye los vencimientos de cr¨¦ditos antiguos, lo cual la hace m¨¢s efectiva. Pero la banca espa?ola tiene una parte importante en cr¨¦ditos problem¨¢ticos y sus refinanciaciones se incluir¨¢n en la medida. Por lo tanto, no est¨¢ garantizado que el cr¨¦dito llegue directamente a las pymes que quieren iniciar nuevos proyectos de inversi¨®n y crear empleo.
Otra duda de la nota del BCE es que el valor de referencia de la condicionalidad ser¨¢ el cr¨¦dito neto de amortizaciones concedido por cada entidad en el ¨²ltimo a?o. En Espa?a la mayor parte de las entidades han reducido el cr¨¦dito neto. Entonces ?bastar¨¢ con que el stock de cr¨¦dito neto caiga menos o ser¨¢ necesario que aumente? El ¨²ltimo problema y el m¨¢s importante es que la medida soluciona la liquidez pero la entidad sigue asumiendo el 100% riesgo de insolvencia. Para solucionar la crisis de solvencia, el BCE se juega su credibilidad como supervisor en el ejercicio de valoraci¨®n del activo que har¨¢ en el oto?o para demostrar si el capital de las entidades es s¨®lo contable o real para asumir futuras p¨¦rdidas.
En Reino Unido la medida fren¨® la ca¨ªda del cr¨¦dito pero no consigui¨® que aumentara. La medida del BCE era necesaria y mejora la situaci¨®n. Pero todo parece indicar que Draghi ha ganado unos meses pero pronto tendr¨¢ que tomar m¨¢s medidas y los gobiernos europeos tambi¨¦n.
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