La Fed mantiene la estrategia de repliegue pese al temor inflacionista

Los miembros de la Reserva Federal est¨¢n de acuerdo en que el programa de compra de deuda tiene que acabar. Eso suceder¨¢ en octubre si se mantiene el ritmo del repliegue. Con ese objetivo, el banco central de EE UU decidi¨® un nuevo recorte de 10.000 millones de d¨®lares, el quinto consecutivo, que deja el est¨ªmulo a 35.000 millones mensuales. Pero el equilibrio interno corre el riesgo de tambalearse conforme se acerca el momento de subir los tipos.

Christine Lagarde bendec¨ªa el lunes desde el Fondo Monetario Internacional la estrategia de mantener los tipos de inter¨¦s cerca del 0% mientras el mercado laboral est¨¦ lejos de una situaci¨®n de pleno empleo y la inflaci¨®n se muestre contenida. Era su manera de mediar en un debate que se libra en Wall Street y de forma callada en el seno de la autoridad monetaria. Por eso Lagarde vuelve a pedir que en medio de la incertidumbre, la Fed se explique.

Si la econom¨ªa repunta con fuerza tras la contracci¨®n del primer trimestre, ser¨¢ dif¨ªcil para la Fed justificar los tipos al 0% y mantener un balance con activos valorados en cerca de 4,5 billones. El acta de la ¨²ltima reuni¨®n ya reflej¨® que hay una discusi¨®n interna sobre los mecanismos que se deben utilizar para volver a la normalidad monetaria. Pero no se adopt¨® ninguna decisi¨®n. Lo complicado no es lo qu¨¦ hacer, sino decidir cu¨¢ndo empezar.

El ¨²ltimo dato de inflaci¨®n elev¨® el inter¨¦s en este encuentro. Los precios subieron cuatro d¨¦cimas en mayo, tras hacerlo tres en abril. La tasa anual se eleva al 2,1% cuando hace ocho meses estaba en el 1%. Es un nivel que est¨¢ dentro de los par¨¢metros de tolerancia de la Fed. M¨¢s baja, no beneficia a la econom¨ªa. Para Janet Yellen, presidenta de la Fed, se estabiliza m¨¢s que se acelera. Sin embargo, en Wall Street anticipan que el alza de tipos llegar¨¢ antes de lo esperado.

Recorte del crecimiento

El comunicado final muestra que la econom¨ªa progresa con moderaci¨®n. En sus previsiones refleja ahora un recorte del crecimiento al 2,2% este a?o, frente al 2,9%. Sin embargo, las retoca al alza ligeramente del lado de la inflaci¨®n, lo que sin duda va a alimentar el debate sobre tipos. A¨²n as¨ª, la conclusi¨®n del equipo que dirige Janet Yellen es que los riesgos est¨¢n equilibrados y eso anticipa que no habr¨¢ cambio de estrategia durante lo que queda de 2014.

Yellen se expres¨® despu¨¦s en rueda de prensa con un tono optimista aunque siempre cauto, porque el robusto crecimiento que esperaba la Fed no termina de materializarse y los datos publicados del segundo trimestre no muestran un repunte tan fuerte. Para ella lo razonable es dejar un tiempo de margen hasta el fin de los est¨ªmulos y esperar a mediados del a?o pr¨®ximo para empezar a subir tipos. No parece que la inflaci¨®n le preocupe tanto en este momento.

La presidenta de la Fed volvi¨® a hacer referencia a la moderaci¨®n que desde hace seis meses acosa el sector inmobiliario y que ya no se justifica solo con el efecto de la crudeza del invierno. La construcci¨®n de nuevos inmuebles cay¨® un 6,5% en mayo mientras que los permisos para lanza nuevos proyectos los hicieron un 6,4%. Yellen repite que sigue de cerca la situaci¨®n, porque la vivienda es ahora un riesgo para el crecimiento econ¨®mico.

Proyecci¨®n de tipos

En cuanto al paro, anticipa que podr¨ªa bajar al 6% para final de a?o y acercarse al 5% en 2016. Es decir, para la Fed la econom¨ªa avanza lo suficientemente r¨¢pido para justificar el repliegue de los est¨ªmulos artificiales pero no tanto como para considerar en este momento un encarecimiento del precio del dinero. Entre los 17 miembros de la Fed, la mayor¨ªa ve los tipos de inter¨¦s en el 1,25% para finales de 2015 y cerca del 2,5% al acabar 2016 algo m¨¢s r¨¢pido de lo esperado. Llegar¨ªa al 3,75% en 2017, en este caso m¨¢s bajo.

Yellen repiti¨® que no hay un curso predeterminado a la hora de guiar la pol¨ªtica monetaria y que se fijar¨¢ en m¨²ltiples indicadores del lado del empleo y de la inflaci¨®n al adoptar sus decisiones. Es m¨¢s, dijo que el alza de tipos podr¨ªa retrasarse si el crecimiento econ¨®mico es m¨¢s lento de lo anticipado por el consenso del comit¨¦. En cualquier caso, garantiz¨® que la Fed dispone de los instrumentos para prodecer al alza de tipos de una manera "controlada" cuando sea "necesario".