El turno de las aseguradoras

Aunque no sin alguna excepci¨®n, las compa?¨ªas aseguradoras europeas han atravesado la reciente crisis con mejor desempe?o que la banca. Lo han hecho bajo un marco regulatorio antiguo. Su adaptaci¨®n a los nuevos y m¨¢s modernos esquemas de exigencias de capital y supervisi¨®n del resto de entidades financieras, basados en una estimaci¨®n m¨¢s fidedigna de los riesgos que asumen, se ha venido aplazando en el tiempo. De hecho, ahora comienza la verdadera cuenta atr¨¢s para ese nuevo marco regulatorio en el ¨¢mbito europeo (Solvencia II) que entrar¨¢ en vigor a partir del 1 de enero de 2016. En el caso espa?ol, la Direcci¨®n General de Seguros y Fondos de Pensiones ha requerido para finales de este mismo julio a las aseguradoras espa?olas un plan de adaptaci¨®n progresivo a Solvencia II que marque su hoja de ruta hasta su entrada en vigor en 2016, incluyendo la aplicaci¨®n de una serie de medidas transitorias para los a?os 2014 y 2015.

Solvencia II implica un movimiento gradual hacia una valoraci¨®n del balance de las compa?¨ªas en t¨¦rminos econ¨®micos, al c¨¢lculo de unos requerimientos de capital m¨¢s exigentes y m¨¢s ajustados a sus perfiles de riesgo espec¨ªficos, a la necesidad, en consecuencia, de una evaluaci¨®n y gesti¨®n m¨¢s activa de los mismos y, finalmente, un obligado ejercicio de transparencia frente a los mercados.

Uno de los primeros retos operativos a los que se han de enfrentar las aseguradoras antes de final de a?o es el ejercicio del denominado Own risk and solvency assesment (ORSA), el m¨¢s desconocido y al que algunos consideran como el coraz¨®n de Solvencia II. El ORSA (an¨¢lisis de los propios riesgos y solvencia, en ingl¨¦s) no es est¨¢tico, sino que mira a futuro, requiriendo a la compa?¨ªa determinar en qu¨¦ situaci¨®n espera encontrarse en un escenario base y en escenarios estresados en un horizonte de varios a?os. Le servir¨¢ para clarificar qu¨¦ riesgos est¨¢ dispuesto a aceptar (su apetito al riesgo) as¨ª como sus planes de acci¨®n para resolver cualquier evento inesperado.

El tratamiento a efectos de solvencia de algunos productos/pr¨¢cticas es tambi¨¦n un aspecto de la m¨¢xima relevancia. Este es el caso de los compromisos a largo plazo con una garant¨ªa de rentabilidad m¨ªnima (con t¨¦cnicas de casamiento entre activos y pasivos) de las compa?¨ªas de vida, y singularmente en Espa?a y Reino Unido. Es muy razonable la aplicaci¨®n de la denominada t¨¦cnica matching adjustment, incorporada en la recta final de la nueva normativa que reduce significativamente los requerimientos. No obstante, su aplicaci¨®n pr¨¢ctica est¨¢ a¨²n sujeta a incertidumbres, y puede determinar o no la emergencia de problemas de solvencia en algunas compa?¨ªas.

La realizaci¨®n de pruebas de estr¨¦s, con similitudes a las del sector bancario, constituye un frente de calibraci¨®n adicional en el proceso de implantaci¨®n de Solvencia II. Las aseguradoras son grandes inversoras en bonos gubernamentales y corporativos, renta variable e inmuebles. Se est¨¢ tratando de evaluar su sensibilidad a las primas de riesgo, al agravamiento de la crisis de deuda soberana y tambi¨¦n a la persistencia de los tipos de inter¨¦s bajos, escenario este ¨²ltimo que puede comprimir sobremanera sus m¨¢rgenes de rentabilidad, especialmente el de las aseguradoras de vida. Los resultados se conocer¨¢n despu¨¦s del verano.

Iratxe Galdeano y Daniel Manzano son profesores de Afi, Escuela de Finanzas Aplicadas.