Econom¨ªa cambia la ley para limitar los tipos negativos en la venta de letras

La Secretar¨ªa General del Tesoro y Pol¨ªtica Financiera, dependiente del Ministerio de Econom¨ªa y Competitividad, ha dictado una resoluci¨®n en la que revisa el procedimiento de adjudicaci¨®n de las letras para proteger al peque?o inversor ante la posibilidad de que la subasta de este papel, especialmente si es en plazos cortos, obtenga rentabilidades negativas.

El jueves, en el mercado secundario, el inter¨¦s de las letras a tres meses lleg¨® a situarse en negativo por primera vez en la historia, al intercambiarse a una cifra del entorno del -0,020%. Este tipo de papel lleva varios meses vendi¨¦ndose en las subastas a tipos pr¨®ximos a cero y no supera el 1% desde el a?o 2012. Sin embargo, es la primera vez en la historia que se anota tasas negativas.

La ¨²ltima vez que estos t¨ªtulos se sacaron a subasta, el pasado 22 de julio, se vendieron 640 millones con una rentabilidad media del 0,127% y una marginal del 0,138%. La semana que viene el Gobierno celebrar¨¢ otra emisi¨®n de letras a 3 y 9 meses y espera que las cifras sigan a la baja, por lo que el inter¨¦s podr¨ªa situarse tambi¨¦n en cifras negativas en el mercado primario.

As¨ª y para "velar por los intereses" de los suscriptores de deuda p¨²blica, el Tesoro ha introducido un nuevo p¨¢rrafo en la resoluci¨®n que dict¨® a principios de este a?o explicando el calendario de subastas a celebrar y el procedimiento de suscripci¨®n y desarrollo de la deuda del Estado.

El Tesoro entiende que la introducci¨®n de este p¨¢rrafo en dicha resoluci¨®n es aconsejable ante el resultado de las ¨²ltimas subastas de Letras, con rentabilidades pr¨®ximas a cero y ante la posibilidad de que las mismas pudieran ser negativas en las subastas de este papel pendientes de celebrar, especialmente en las de plazos m¨¢s cortos.

Econom¨ªa establece que el precio de adjudicaci¨®n a pagar por las Letras del Tesoro ser¨¢ el precio equivalente al tipo de inter¨¦s solicitado o el precio equivalente al tipo de inter¨¦s medio ponderado, seg¨²n el resultado de la subasta. Se precisa adem¨¢s que las peticiones no competitivas tendr¨¢n como precio de adjudicaci¨®n, en todos los casos, el precio equivalente al tipo de inter¨¦s medio ponderado.

No obstante, en la resoluci¨®n matiza que las peticiones no competitivas se dar¨¢n por no presentadas en caso de que el precio equivalente al tipo de inter¨¦s medio ponderado resultase superior al 100% del valor nominal. De esta forma, las peticiones que se hagan a trav¨¦s de esta modalidad se declarar¨¢n autom¨¢ticamente como no presentadas si el tipo medio de la subasta es negativo.

Los precios equivalentes se calcular¨¢n por capitalizaci¨®n simple en las letras emitidas hasta un plazo igual o inferior al del a?o natural, inclusive, y por capitalizaci¨®n compuesta en las emitidas a un plazo superior. Aunque los precios de las peticiones se publican con tres decimales, a efectos del c¨¢lculo del importe a pagar por el nominal adjudicado en cada petici¨®n, los precios se aplicar¨¢n "con todos los decimales".

La medida se aplicar¨¢ a las subastas de de 2014 y enero de 2015

El Ministerio de Econom¨ªa ha recordado en una nota que las peticiones no competitivas son aquellas en las que el comprador declara la cantidad que quiere adquirir, pero no la rentabilidad m¨ªnima que espera. Estas adquisiciones se adjudican al tipo medio ponderado. De no haberse cambiado la normativa, el sistema habr¨ªa llevado a que los peque?os inversores perdieran dinero si la rentabilidad cayera por debajo de cero.

La disposici¨®n, publicada este viernes en el Bolet¨ªn Oficial del Estado (BOE), se aplicar¨¢ a todas las subastas de letras que se celebren en lo que queda de 2014 y enero de 2015.