La ca¨ªda de la demanda obliga al Tesoro a pagar m¨¢s por colocar sus letras

La ca¨ªda de la demanda por la deuda p¨²blica de Espa?a ha obligado al Tesoro a elevar los intereses para pedir prestado 4.092 millones de euros. Frente a esta cifra, los inversores han solicitado letras a tres y nueve meses por poco m¨¢s de 7.000 millones de euros, lo que arroja una ratio de cobertura de 1,7 veces m¨¢s t¨ªtulos solicitados que los finalmente emitidos. Pese al repunte registrado frente a la ¨²ltima subasta de agosto, cuando alcanzaron un r¨¦cord por lo bajo, las rentabilidades se mantienen en niveles hist¨®ricamente bajos.

En concreto, el Tesoro ha emitido 995 millones de euros a tres meses frente a una demanda que se ha ido sobre los 2.300 millones de euros. Estos t¨ªtulos se han colocado a un tipo marginal (que es el ¨²ltimo antes de cerrar la operaci¨®n) del 0,064%. En agosto le bast¨® con ofrecer hasta un 0,040% para atraer a m¨¢s inversores. A nueve meses, el Tesoro ha adjudicado 3.097 millones cuando el volumen de t¨ªtulos solicitados ha sido de 4.747 millones. Su inter¨¦s marginal ha subido del 0,115% al 0,155%.

En los ¨²ltimos meses, el Tesoro ha logrado beneficiarse de la ca¨ªda generalizada en los tipos de inter¨¦s. El recorte de las tasas oficiales de la eurozona, la abundancia de liquidez y una inflaci¨®n bajo m¨ªnimos, as¨ª como la percepci¨®n de que lo peor de la crisis ha quedado atr¨¢s, han alentado la mejora y han disparado el apetito por la deuda de los pa¨ªses perif¨¦ricos.

El descenso, adem¨¢s, no ha podido llegar en mejor momento para las arcas p¨²blicas, que mantiene en circulaci¨®n un nivel r¨¦cord de t¨ªtulos. La deuda p¨²blica, de hecho, acaba de superar el bill¨®n de euros. Dentro de este esfuerzo, el Tesoro ha captado 109.356 millones de euros desde enero con su programa de financiaci¨®n regular a medio y largo plazo. La cifra supone el 84,6% del total previsto para todo el a?o. El coste medio de la deuda en el momento de su emisi¨®n est¨¢ en el 1,74% de media con datos hasta el 31 de agosto, frente al 2,45% de cierre de 2013.

No obstante, las ¨²ltimas noticias que llegan desde el coraz¨®n del euro no son todo lo bueno que se esperaba. Con Francia estancada y la econom¨ªa de Alemania en apuros, la recuperaci¨®n del resto de Europa se ha topado con un inesperado freno, tal y como ha reconocido este mismo lunes el presidente del BCE, Mario Draghi. Para afrontar esta "p¨¦rdida de impulso", tal y como la calific¨® el propio Draghi, el instituto emisor ha puesto en marcha la compra de determinados tipos de deuda privada y, en caso extremo, no descarta salir a adquirir t¨ªtulos de deuda p¨²blica.

"El BCE a¨²n tiene un ¨²ltimo recurso, la QE generalizada de bonos soberanos. Sin embargo, solo emplear¨¢ este recurso si la econom¨ªa europea contin¨²a debilit¨¢ndose materialmente. Esta opci¨®n sigue estando claramente sobre la mesa y ayuda a mantener bajo el euro y los tipos de inter¨¦s a largo plazo en la Eurozona", resume L¨¦on Cornelissen, economista jefe de la gestora holandesa Robeco. En su opini¨®n, los actuales niveles de los bonos y letras, que evolucionan en sentido contrario a su precio por lo que, cuanto m¨¢s bajos sean los intereses, m¨¢s caro est¨¢ el t¨ªtulo, hacen que ofrezcan "poco valor" para los inversores.