El mercado solo salva del castigo europeo a Alemania

Los mercados, que llevaban meses instalados en una suerte de realidad paralela, marcada por la placidez, han empezado a incorporar los riesgos de la llamada econom¨ªa real y traducirlo en fuertes castigos en las Bolsas y en la cotizaci¨®n de la deuda de los pa¨ªses. La sacudida se suaviz¨® este jueves, tras dos jornadas muy dif¨ªciles, aunque las grandes plazas financieras europeas cerraron a la baja igualmente, con excepci¨®n de Fr¨¢ncfort, que logr¨® ara?ar un alza del 0,13% al cierre de la sesi¨®n.

?Es la econom¨ªa alemana la que esta semana ha dado el disgusto a los inversores al admitir que crecer¨¢ menos de lo previsto y es su Gobierno el que se aferr¨® hoy a su pol¨ªtica de austeridad frente a las presiones internacionales para que invierta y dinamice el crecimiento. Pero, al mismo tiempo, son sus bonos y su Bolsa los que salen mejor parados de las marejadas financieras.

La jornada arranc¨® con fuertes ca¨ªdas en los parqu¨¦s, superior al 4% en el caso de Madrid, pero las ¨®rdenes de venta de las acciones empezaron a aflojar en favor de las compras despu¨¦s de la apertura de Wall Street. En ese lado del Atl¨¢ntico ayud¨® un comentario de la Reserva Federal, que apunt¨® a que el repliegue de est¨ªmulos podr¨ªas retrasarse, y a la conformaci¨®n del Banco Central Europeo (BCE) de que reducir¨ªa el recorte que aplica a los bonos griegos. Al final, la Bolsa espa?ola cerr¨® con una p¨¦rdida del 1,72% en el Ibex, el peor descenso de entre sus vecinos del euro, seguido de Italia (-1,21%) y Francia (-0,54%). Jap¨®n se dej¨® otro 2,22%.

Tambi¨¦n los bonos alemanes son los que m¨¢s se benefician del clima de temor a una reca¨ªda econ¨®mica en la zona euro y sacan provecho de su condici¨®n de inversi¨®n refugio. El inter¨¦s que los inversores exigieron a los bund a 10 a?os hab¨ªan tocado un m¨ªnimo hist¨®rico el mi¨¦rcoles, del 0,70%, si bien este jueves subieron al 0,82%, lo que muestra que se redujo levemente el apetito por comprarlo.

Aun as¨ª, el diferencial entre lo que el mercado pide a la deuda germana y a la perif¨¦rica se ampli¨®. La llamada prima de riesgo subi¨® para Espa?a hasta los 139 puntos b¨¢sicos (o 1,39 puntos porcentuales), frente a los 135 en los que hab¨ªa acabado la jornada anterior, y para Italia se ampli¨® de los 166 a 175 puntos b¨¢sicos. El castigo se hizo notar especialmente en los bonos griegos, cuyos intereses a 10 a?os llegaron al rozar el 9%, lo que significa que el diferencial con Alemania escal¨® 100 puntos b¨¢sicos en un solo d¨ªa, hasta rebasar los 800.

Al final, los mercados corrigen euforias excesivas. Como bien resumi¨® Stephanie Flanders, de JPMorgan, ¡°es bueno que los inversores al hacer la asignaci¨®n de activos en sus carteras, se centren un poco m¨¢s en la econom¨ªa real y un poco menos en las actuaciones de los bancos centrales¡±. Esta mayor volatilidad no parece cosa de un d¨ªa.