?Pero en qu¨¦ nos afecta la dichosa prima de riesgo?

La crisis econ¨®mica espa?ola entr¨® en una nueva dimensi¨®n cuando desde mediados de 2011, pero sobre todo en 2012, un concepto financiero reservado a inversores y analistas empez¨® a ocupar las conversaciones en los mercados -pero no en los de acciones o bonos- sino en los mercados de la carne y las verduras: la prima de riesgo. Los ni?os preguntaban qu¨¦ era, a los jubilados ajenos al mundo econ¨®mico les inquietaba y los chistes sobre parientes femeninas con mucho riesgo se multiplicaron. El empeoramiento de esta prima se usaba como arma arrojadiza entre pol¨ªticos y ahora se exhibe como un triunfo.

El 2 de enero de 2015 ha llegado a bajar de los simb¨®licos 100 puntos b¨¢sicos por primera vez en cuatro a?os y medio. ?Y qu¨¦? ?Qu¨¦ diablos es eso de la prima de riesgo y por qu¨¦ nos afecta?

1-Porque la prima es el diferencial con la sacrosanta Alemania. La inversi¨®n refugio por excelencia es la deuda p¨²blica alemana porque se le considera la m¨¢s fiable. A menor riesgo, menor rentabilidad, y eso implica los inversores se conforman con menos intereses cuando compran t¨ªtulos bonos germanos en el merado secundario (el de los t¨ªtulos ya emitidos en su d¨ªa por los tesoros p¨²blicos de cada pa¨ªs). Este 2 de enero, por ejemplo, el bund alem¨¢n a 10 a?os ha llegado a pagar una rentabilidad del 0,548%. La diferencia entre este inter¨¦s y el que paga otro pa¨ªs europeo es la dichosa prima de riesgo. Como el bono espa?ol a 10 a?os est¨¢ pagando el 1,532%, la diferencia, es decir, la prima de riesgo se ha situado en los 97 puntos b¨¢sicos (0,97 puntos porcentuales). La prima se traduce en sobrecoste de financiaci¨®n respecto a la gran referencia: Alemania.

2- Pero resulta que no siempre hemos pagado m¨¢s que los alemanes. S¨ª, la prima ha llegado a ser negativa. La escalada de la prima de riesgo arranca con la crisis, en 2008, pero hasta entonces el inter¨¦s exigido a bonos espa?oles y alemanes era muy similar y hace 10 a?os los germanos pagaban incluso un poco m¨¢s que los espa?oles, as¨ª que la prima de riesgo era negativa: el 25 de noviembre de 2004 acab¨® en los -5,9 puntos b¨¢sicos (-0,059 puntos porcentuales). Entonces, Espa?a a¨²n cabalgaba a lomos de su tremenda burbuja inmobiliaria -el mal llamado milagro econ¨®mico espa?ol- y las agencias de calificaci¨®n de riesgos le daban la m¨¢xima nota de solvencia, la triple A, cuando en lo peor de la crisis rozamos la categor¨ªa de bono basura. La prima de riesgo o diferencial ha llegado a cerrar en 638 puntos b¨¢sicos (24 de julio de 2012), m¨¢s de seis veces la de ahora.

3-Fabuloso, ?pero en qu¨¦ nos afecta? El coste de los bonos espa?oles sirve de referencia para fijar los intereses que las empresas pagan por financiarse. Cada vez que baja la prima de riesgo y la rentabilidad exigida a los bonos espa?oles baja, las grandes empresas sobre todo se frotan las manos porque su financiaci¨®n tambi¨¦n se suaviza, especialmente cuando buscan recursos a trav¨¦s de la emisi¨®n de bonos. Normalmente, las compa?¨ªas pagan un sobrecoste sobre los intereses que paga un t¨ªtulo del Tesoro P¨²blico (su propia prima de riesgo), aunque grandes firmas como Gas Natural, BBVA o Telef¨®nica lograron colocar deuda entre los inversores a unos intereses m¨¢s bajos que el Estado a primeros de 2013.

4- A las familias les llega despu¨¦s... en teor¨ªa. Es, en teor¨ªa, la segunda fase de la mejora, pero el efecto llega mucho m¨¢s tarde y de forma mucho m¨¢s progresiva. En Espa?a la mejora de los mercados comenz¨® a mediados de 2012 y el grifo del cr¨¦dito se ha empezado a abrir ahora t¨ªmidamente. La prima de riesgo tambi¨¦n tiene un efecto en la financiaci¨®n de los bancos, cuando estos emiten bonos, y si las entidades financieras logran dinero prestado m¨¢s barato, estas tambi¨¦n pueden prestarlo m¨¢s barato para que las empresas inviertan y los hogares consuman. La teor¨ªa funciona a medias, ya que el Banco Central Europeo (BCE) lleva a?os facilitando cr¨¦dito barato a los bancos europeos y estos han abierto poco el pu?o de cr¨¦dito en Espa?a.

5- Las arcas p¨²blicas s¨ª se benefician. Para empezar, como la bajada de la prima de riesgo suele ir pareja con el abaratamiento de la financiaci¨®n, implica que el Estado paga menos por financiarse y eso favorece que el Gobierno pueda usar ese ahorro en intereses en inversiones p¨²blicas m¨¢s productivas que la carga financiera. Por ejemplo, el inter¨¦s medio de todos los bonos y letras en circulaci¨®n baj¨® en noviembre al 3,46%, el m¨ªnimo en casi 150 a?os, frente al 3,73% del a?o anterior. Eso supone un ahorro en t¨¦rminos relativos, pero no en la factura total de los intereses, porque el volumen total de la deuda crece y supera ya el bill¨®n de euros.

6- ?Y cuanto m¨¢s baja la prima, m¨¢s crece la econom¨ªa? Si no act¨²an factores extraordinarios, en teor¨ªa unas condiciones de financiaci¨®n mejores para empresas y Estado dinamiza la inversi¨®n y por tanto el crecimiento. Hay incluso algunos c¨¢lculos al respecto. Por ejemplo, el ministro de Econom¨ªa, Luis de Guindos, dijo en su d¨ªa que una rebaja de la prima de riesgo de 100 puntos b¨¢sicos (un punto porcentual) se traduce en medio punto al alza de PIB.

7. Retroalimenta la confianza inversora en Espa?a. Que la prima de riesgo baje para Espa?a refleja que los inversores conf¨ªan m¨¢s en este valor de su deuda y ello se retroalimenta: aunque hay un perfil de inversor m¨¢s especulativo que busca poner su dinero en t¨ªtulos de m¨¢s riesgo , pero m¨¢s rentables, otro fondo de perfil conservador quiere este tipo de deuda m¨¢s fiable. Es un term¨®metro de la fiabilidad de un pa¨ªs como pagador. Adem¨¢s, el propio aumenta de la demanda favorece la din¨¢mica: si suben las compras, sube el precio del bono (es decir, que este paga menos intereses) y por tanto baja la prima de riesgo.