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La elevada deuda de las petroleras acelera la ca¨ªda del precio del crudo

El BIP no ve razones de oferta y demanda en el desplome del barril

David Fern¨¢ndez
Un soldador iraquí repara tuberías de petróleo en la refinería Al- Dowra de Bagdad.
Un soldador iraqu¨ª repara tuber¨ªas de petr¨®leo en la refiner¨ªa Al- Dowra de Bagdad. AP

La fuerte ca¨ªda del precio del petr¨®leo ha hecho saltar las alarmas econ¨®micas. El barril de brent, crudo de referencia en Europa, cotiza actualmente a 57,8 d¨®lares, lo que contrasta con el nivel que ten¨ªa hace tan solo ocho meses, cuando estaba por encima de los 110 d¨®lares. Esta abrupta ca¨ªda del precio ha encontrado diferentes explicaciones. Algunos creen que es consecuencia de un menor crecimiento mundial, sobre todo de China, uno de los mayores consumidores de materias primas; otros piensan que es un pulso entre los pa¨ªses productores para que EE?UU retrase su independencia energ¨¦tica facilitada por su pujante industria del esquisto. El Banco Internacional de Pagos (BIS) apunta, sin embargo, en otra direcci¨®n. Este organismo destaca el peso que tiene en el desplome de precios el fuerte endeudamiento de las petroleras y el hecho de que el crudo se haya convertido en un activo financiero m¨¢s.

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La ca¨ªda del precio del petr¨®leo enciende las alarmas

El BIS, el banco central de bancos centrales, acaba de publicar un informe en el que compara la actual crisis petrolera con otros periodos de turbulencia en el mercado. En 2008 la ca¨ªda del precio del crudo se debi¨® a un cortocircuito en la demanda por la crisis econ¨®mica mundial; por su parte, en 1996 hubo una considerable expansi¨®n de la oferta de crudo. ¡°Esto contrasta con los acontecimientos que hemos vivido desde mediados de 2014, ya que la oferta de petr¨®leo se ha aproximado bastante a las previsiones, mientras que la demanda tan solo ha sido un poco menor de lo esperado¡±, destaca el BIS. Este organismo cree que la evoluci¨®n en los ¨²ltimos meses del crudo y la fuerte volatilidad en su cotizaci¨®n ¡ªincluso durante un mismo d¨ªa¡ª recuerdan el comportamiento de los activos financieros. ¡°Y como ocurre con otros activos financieros, el precio del crudo se ve afectado por los cambios en las expectativas sobre las condiciones futuras del mercado¡±. En este sentido, la reciente decisi¨®n de la OPEP de no reducir la producci¨®n de crudo ¡°ha sido clave para la ca¨ªda del precio¡±.

Adem¨¢s, los expertos del BIS creen que hay otros factores que han exacerbado el desplome de la cotizaci¨®n. ¡°Un elemento importante es el sustancial incremento de la deuda en el sector petrolero durante los ¨²ltimos a?os¡±. La mayor disposici¨®n de los inversores a financiar a las compa?¨ªas con el aval de las reservas de crudo y sus crecientes ingresos llev¨® a las petroleras a incrementar sustancialmente su apalancamiento. ¡°La enorme carga de deuda en el sector puede tener impacto en las recientes din¨¢micas del mercado del crudo al exponer a las compa?¨ªas a riesgos de liquidez y solvencia¡±, denuncia el informe. La ca¨ªda del precio del barril reduce el valor de los activos que respaldan los cr¨¦ditos concedidos a las empresas. Estas tensiones se aprecian por ejemplo en el diferencial que pagan las petroleras con una calificaci¨®n crediticia de bono basura, que ha pasado de los 330 puntos b¨¢sicos en junio de 2014 a los 800 puntos actuales.

Las ventas de las empresas bajan

¡°En este entorno de alta deuda, una ca¨ªda en el precio del petr¨®leo debilita los balances de los productores y tensa las condiciones crediticias, con lo que hay m¨¢s probabilidad de ver bajadas adicionales de los precios como resultado de que las compa?¨ªas deben vender activos (lo que afecta a la oferta futura)¡±, destaca el BIS. Adem¨¢s, el abaratamiento del crudo reduce el flujo de caja de las petroleras y hace que las empresas sean m¨¢s vulnerables a situaciones de liquidez, elevando as¨ª el riesgo de no cumplir con sus obligaciones financieras. ¡°Las condiciones del pago de los pr¨¦stamos pueden hacer que las petroleras mantengan la producci¨®n para generar suficiente flujo de caja, retrasando de esta forma la reducci¨®n de la oferta de crudo en el mercado¡±, a?ade el estudio.

Otro factor que puede amplificar la ca¨ªda del precio del crudo es que muchas petroleras no estadounidenses tienen sus pr¨¦stamos en d¨®lares. ¡°Las empresas de pa¨ªses emergentes han elevado mucho su deuda. Si a un d¨®lar m¨¢s fuerte se le a?aden unas condiciones crediticias m¨¢s adversas, estas petroleras puden verse en dificultades¡±, dice el BIS.

Por ¨²ltimo, el organismo apunta a otro factor, de car¨¢cter m¨¢s t¨¦cnico, que estar¨ªa afectando a la din¨¢mica del mercado. En los ¨²ltimos a?os, las compa?¨ªas han utilizado contratos financieros (swaps) para cubrir la volatilidad de los ingresos tan t¨ªpica del sector. La contraparte que asum¨ªa el riesgo la formaba un grupo de agentes especializados. Sin embargo, estos intermediarios, ante la mayor volatilidad de los precios y el alto endeudamiento de las petroleras, est¨¢n dejando de ejercer esa funci¨®n, lo que lleva a las compa?¨ªas a recurrir directamente al mercado de derivados para cubrir su riesgo.

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Sobre la firma

David Fern¨¢ndez
Es el jefe de secci¨®n de Negocios. Es licenciado en Ciencias de la Informaci¨®n y tiene un m¨¢ster en periodismo por EL PA?S-UAM. Inici¨® su carrera en Cinco D¨ªas y desde 2006 trabaja en EL PA?S, donde se ha especializado en temas financieros. Ha ganado los premios de periodismo econ¨®mico de la CNMV, Citigroup, Aecoc y APD.

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