AENA, entre la raz¨®n y el deseo

AENA ha debutado en Bolsa con gran ¨¦xito. Los t¨ªtulos del gestor aeroportuario cerraron el viernes en 74 euros, un 27,5% por encima del precio de la colocaci¨®n, que fue 58 euros por acci¨®n. La oferta p¨²blica de venta (OPV) dej¨® un tramo bastante marginal para los inversores minoristas. Solo 89.000 peque?os ahorradores puedieron participar. Ahora que el valor cotiza, sin embargo, aquellos que se quedaron fuera tienen la oportunidad de comprar t¨ªtulos en el mercado. La pregunta es, ?merece la pena entrar despu¨¦s de que la valoraci¨®n de la compa?¨ªa haya subido tanto? Los expertos tienen dudas. No descartan revalorizaciones adicionales de la cotizaci¨®n ¡ªun contexto con los de tipos de inter¨¦s pr¨®ximos al 0% distorsiona cualquier predicci¨®n¡ª, pero creen que si se analiza la compa?¨ªa y se proyectan los resultados futuros, empieza a estar cara.

¡°El mercado es soberano y las acciones pueden subir m¨¢s. Sin embargo, creo que con el rebote de los t¨ªtulos uno de los principales atractivos de la empresa, su dividendo, ha perdido fuerza. La rentabilidad por dividendo de AENA ya est¨¢ por debajo del 3%. En la Bolsa ahora tenemos empresas de perfil conservador e ingresos recurrentes con mejor retribuci¨®n¡±, destaca Gonzalo Lardies, gestor de Banco Madrid.

El equipo gestor de la compa?¨ªa, encabezado por su presidente, Jos¨¦ Manuel Vargas, ha reorganizado el grupo, logrando que entrara en beneficios. En los nueve primeros meses de 2014 AENA gan¨® 371 millones de euros. La recuperaci¨®n econ¨®mica, el tir¨®n del sector tur¨ªstico espa?ol y la ca¨ªda del petr¨®leo juegan a favor de la llegada de m¨¢s viajeros a los aeropuertos gestionados por el grupo.

Las acciones del gestor aeroportuario se han revalorizado un 27,5% en tan s¨®lo tres sesiones

Al cierre del tercer trimestre de 2014 AENA ten¨ªa una deuda de 10.914 millones, un 4,9% menos que un a?o antes. La compa?¨ªa se ha comprometido a repartir el 50% de sus beneficios en dividendos, siendo el primer cargo con cargo a los resultados del ejercicio 2015.

¡°La capacidad de la empresa para generar beneficios de una forma sostenible es todav¨ªa una inc¨®gnita. Es cierto que la coyuntura es favorable y el tr¨¢fico mejora, lo que pude sostener las cuentas como m¨ªnimo dos a?os, pero habr¨¢ que ver la capacidad de la empresa si el entorno econ¨®mico se complica. Hay compa?¨ªas defensivas m¨¢s predecibles en este sentido. Enag¨¢s y Red El¨¦ctrica, por ejemplo ha dado ganancias incluso en lo peor de la crisis¡±, dice Lardies.

AENA es el primer operador aeroportuario del mundo por n¨²mero de pasajeros. Gestiona 46 aeropuertos en Espa?a, pero su rentabilidad depende fundamentalmente de dos centros: Madrid y Barcelona. Los aeropuertos de Adolfo Su¨¢rez-Barajas y Barcelona-El Prat aportan el 54% de los ingresos ordinarios del grupo y gestionan el 40% del total de pasajeros.

¡°AENA es muy dependiente de cuatro aeropuertos. El resto no le van a dar dinero ni van a aportar mucho a la rentabilidad¡±, destaca Ignacio Cantos, de atl Capital. ¡°El nivel que ha alcanzado tras salir a Bolsa nos parece caro y hace que ya no cotice con descuento frente a empresas europeas del sector que sean comparables. Nos parec¨ªa un buen precio los 48 euros que estaba dispuesto a pagar Ferrovial por entrar en el capital hace solo unos meses¡±, a?ade este experto.

AENA cerr¨® el viernes con una capitalizaci¨®n de 11.100 millones de euros, mientras que sus dos rivales en Europa, A¨¦roports de Par¨ªs y Fraport (Alemania), valen 10.420 y 4.986 millones, respectivamente. La subida en Bolsa de la empresa ¡ªdonde el Estado a trav¨¦s de Enaire todav¨ªa conserva el 51% del capital¡ª y la liquidez de sus acciones la convierten en candidata para ingresar en el Ibex 35 en la pr¨®xima revisi¨®n del ¨ªndice.

¡°AENA es una compa?¨ªa que merece cotizar con prima frente a sus hom¨®logos porque tiene mayor rentabilidad y genera m¨¢s negocio. Es la mejor compa?¨ªa dentro de su sector. No tiene problemas de inversi¨®n a medio plazo, porque las ampliaciones de sus principales aeropuertos ya est¨¢n hechas¡±, destaca David Navarro, analista de Andbank. ¡°Creemos que debe valor m¨¢s de 80 euros por acci¨®n. Es cierto que tras la efervescencia inicial, las acciones pueden relajarse, momento en el que recomendar¨ªamos comprar acciones. AENA es una inversi¨®n interesante, pero no para perfiles que quieran revalorizaciones r¨¢pidas, sino para aquellos que busquen un negocio estable, con perfil semic¨ªclico y con una rentabilidad por dividendo interesante¡±, concluye Navarro.