La prima de riesgo italiana cae por debajo de la espa?ola

Lleg¨® el sorpasso. La prima de riesgo italiana ha ca¨ªdo este martes por debajo de la espa?ola por primera vez en un a?o. Los inversores exigen menos intereses al Estado italiano por su deuda a 10 a?os que al espa?ol. En ambos casos, los tipos exigidos a la deuda se encuentran en zona de m¨ªnimos hist¨®ricos gracias a la puesta en marcha por parte del Banco Central Europeo (BCE) de un programa de expansi¨®n monetaria a gran escala mediante la compra de t¨ªtulos de deuda p¨²blica y privada.

Cerca de las 10 de esta ma?ana, el tipo de inter¨¦s exigido a los bonos italianos a 10 a?os se situaba en el 1,22%, ligeramente por debajo del 1,23% que el mercado exig¨ªa al bono espa?ol al mismo plazo, seg¨²n los datos de Bloomberg. Con ello, la prima de riesgo, que es la diferencia de rentabilidad exigida con respecto al bono alem¨¢n, considerado un activo libre de riesgo, se situaba en 94 puntos b¨¢sicos (0,94 puntos porcentuales) para Italia y en 95 para Espa?a.

Espa?a e Italia se han ido alternando en cuanto a percepci¨®n de riesgo por parte de los inversores. A finales de 2011, cuando tom¨® posesi¨®n el Gobierno de Mariano Rajoy, la prima de riesgo italiana era cerca de 200 puntos b¨¢sicos superior a la espa?ola. Sin embargo, la reca¨ªda de Espa?a en la recesi¨®n, la mala gesti¨®n de la crisis de Bankia y la petici¨®n de rescate a Europa para lograr fondos con los que recapitalizar el sistema financiero provocaron que el contagio de la crisis griega fuera mayor en Espa?a, y por tanto, que la prima de riesgo espa?ola se disparase y llegase a situarse 116 puntos b¨¢sicos por encima de la italiana.

Cuando los tipos de inter¨¦s parec¨ªan estar en niveles insostenibles, lleg¨® el presidente del BCE, Mario Draghi, con su famosa frase en defensa del euro, en la que promet¨ªa hacer todo lo necesario para salvar la moneda ¨²nica y aseguraba que eso ser¨ªa suficiente. A las palabras siguieron los hechos, y el BCE aprob¨® la posibilidad de comprar bonos de aquellos pa¨ªses que lo solicitasen sin necesidad de que se acogiesen a un rescate completo. Bast¨® aquel anuncio, el de la llamada OMT, para que la prima de riesgo espa?ola bajase con fuerza y Espa?a fuera capaz de evitar el rescate. No hizo falta llegar a usar aquella herramienta.

La rebaja de los tipos de inter¨¦s y la normalizaci¨®n de las condiciones financieras permitieron que la recuperaci¨®n espa?ola cobrase fuerza. En Italia, mientras, las reformas se demoraban y la menor estabilidad pol¨ªtica penalizaba algo su prima de riesgo. As¨ª, durante el pasado a?o, la prima de riesgo italiana lleg¨® a situarse unos 40 puntos por encima de la espa?ola.

En los ¨²ltimos meses, sin embargo, numerosos analistas e inversores se han decantado por la deuda italiana pese a que su econom¨ªa crece a menor ritmo. Espa?a se ha ido acercando en niveles de deuda p¨²blica y adem¨¢s tiene una deuda externa mucho mayor que la italiana. Pero adem¨¢s, ha aparecido otro factor de riesgo en el horizonte: el pol¨ªtico.

Las encuestas apuntan a una enorme fragmentaci¨®n electoral que har¨¢ dif¨ªcil que haya un Gobierno estable. Adem¨¢s, Podemos encabeza las encuestas en cuanto a intenci¨®n directa de voto y, en algunos casos, tambi¨¦n en cuanto a estimaci¨®n de voto. Inversores y analistas recelan de esta fuerza pol¨ªtica (Moody's se?al¨® que la inestabilidad pol¨ªtica por las elecciones era uno de los riesgos clave de 2015) y eso les hace exigir una rentabilidad algo superior a la deuda.

Con todo, los tipos de inter¨¦s de la deuda p¨²blica est¨¢n en los niveles m¨¢s bajos de su historia. As¨ª ocurre con la deuda de nueva emisi¨®n y con la que se cotiza en el mercado secundario. Hoy mismo, el Tesoro ha colocado letras a 6 y 12 meses a los tipos m¨¢s bajos de su historia. Los tipos a corto plazo est¨¢n cerca de cero y los de largo plazo superan por poco el 1% mientras que el BCE se dispone a comprar 60.000 millones de euros en deuda p¨²blica y privada cada mes. En el caso espa?ol, las compras, ejecutadas por el Banco de Espa?a, sumar¨¢n unos 100.000 millones de euros, cerca del 10% de la deuda p¨²blica total.