40 d¨®lares por barril

Lo m¨¢s relevante en la econom¨ªa mundial en 2015, junto a la apreciaci¨®n del d¨®lar, es la ca¨ªda de los precios de las materias primas y principalmente del petr¨®leo. En la ¨²ltima d¨¦cada los inversores han tomado posici¨®n en estos mercados y su correlaci¨®n con las bolsas se ha triplicado. La causa principal del desplome que hemos visto es financiera. Cuando la Fed baj¨® los tipos al 0% e inyect¨® billones de d¨®lares en la econom¨ªa infl¨® los precios de las acciones y tambi¨¦n de las materias primas. Cuando anunci¨® que dejaba de inyectar, y ahora que se prepara para subir tipos, es l¨®gico que los precios que subieron caigan.

Pero tambi¨¦n hay causas de oferta y demanda que explican el desplome de los precios. China ha cambiado su modelo y ha moderado significativamente su crecimiento, especialmente de importaciones. Esto ha reducido el crecimiento de demanda de materias primas y es otra causa que explica el fin del superciclo. No obstante, China sigue creciendo y explica el 40% del crecimiento de la demanda mundial de crudo.

En la oferta de petr¨®leo los cambios han sido m¨¢s dr¨¢sticos. EE UU con petr¨®leo no convencional vuelve a ser el mayor productor del mundo y explica el 100% del aumento de la oferta de crudo mundial. El fracking ha revolucionado el mercado y ha reventado el poder de fijaci¨®n de precios de la OPEP. Hay pozos en el sur de EE UU con petr¨®leo muy pesado y costes de extracci¨®n no rentables a estos precios. Pero en Dakota del Norte extraen petr¨®leo ligero con costes pr¨®ximos a 30 d¨®lares el barril. La tecnolog¨ªa avanza a toda velocidad y reduce los costes un 15% cada a?o. Tambi¨¦n han mejorado el impacto ambiental sustituyendo el agua por cer¨¢micas.

Los inventarios est¨¢n en m¨¢ximos hist¨®ricos y la presi¨®n sobre el precio a corto y medio plazo es a la baja. Y ?a largo plazo? Como dir¨ªa Keynes, todos muertos. Jos¨¦ Antonio Ocampo, catedr¨¢tico de la universidad de Columbia, ha estudiado los superciclos y periodos prolongados de precios altos van seguidos de periodos prolongados de precios bajos. En la oferta, la revoluci¨®n energ¨¦tica, especialmente de las renovables, mantendr¨¢ la presi¨®n deflacionista. La duda es la demanda. India y China determinar¨¢n el crecimiento del consumo de petr¨®leo y esto no suced¨ªa en el pasado. Por lo tanto, a largo plazo la presi¨®n de demanda sobre el precio ser¨¢ inflacionista.

El FMI ha estimado que la bajada del petr¨®leo aumentar¨¢ aproximadamente el 1% el PIB mundial. Pero el impacto no ser¨¢ neutral. Espa?a es ganadora ya que a estos precios se ahorrar¨¢ m¨¢s de 20.000 millones en sus importaciones de crudo. Ese dinero se usar¨¢ para aumentar el consumo, la inversi¨®n y esperemos que tambi¨¦n el ahorro, especialmente p¨²blico.

Pero los pa¨ªses productores sufrir¨¢n y muchos quebrar¨¢n y sufrir¨¢n graves crisis financieras. Rusia, Venezuela, Ecuador y pa¨ªses del norte de ?frica y del medio Oriente son los principales candidatos. Esto tendr¨¢ implicaciones geoestrat¨¦gicas y es el momento de reforzar Naciones Unidas y mejorar la gobernanza global. Es especialmente necesario poner orden en los mercados financieros que han demostrado sobradamente su gran capacidad destructiva y de provocar desempleo e infelicidad.