Invierta como el mayor fondo soberano del mundo

El Fondo de Pensiones del Gobierno noruego es el mayor fondo soberano del mundo, con un patrimonio bajo gesti¨®n de 790.000 millones de euros. Norges Bank Investment Management (NBIM) es la gestora de este transatl¨¢ntico del mercado y su objetivo es invertir con tino el dinero que el Estado recauda gracias al petr¨®leo para garantizar las futuras pensiones de los ciudadanos del pa¨ªs. El historial de rentabilidades del fondo le convierte en un referente: desde 1998 el r¨¦dito anual bruto que ha obtenido es del 5,8%.

?Puede el inversor sacar alguna lecci¨®n sobre c¨®mo invierte el fondo noruego en Espa?a? S¨ª. NBIM acaba de publicar el informe del ejercicio 2014 y en ¨¦l hay detalles interesantes sobre su estrategia. Las inversiones en Espa?a suponen el 2,6% del total de la cartera del fondo (la renta fija pondera con el 1,5% y la Bolsa nacional con el 1,1%). El dinero noruego est¨¢ presente en el capital de 77 compa?¨ªas espa?olas cotizadas con una inversi¨®n total de 7.913 milones de euros al cierre del ejercicio 2014.

Una primera pista de la estrategia del fondo es la diversificaci¨®n. Como es l¨®gico, las inversiones m¨¢s grandes por volumen est¨¢n en los pesos pesados del mercado. Los noruegos tienen, por ejemplo, el 1,68% del Banco Santander, una participaci¨®n valorada el 31 de diciembre pasado en 1.794 millones; el 1,74% de Telef¨®nica (1.166 millones), el 2,45% de Iberdrola (1.061 millones), o el 1,39% del BBVA (814 millones).

Los gestores del fondo han elevado su exposici¨®n al ladrillo espa?ol y son cautos en banca

Sin embargo, NBIM tambi¨¦n apuesta por un buen n¨²mero de valores de mediana y peque?a capitalizaci¨®n del mercado. La mayor inversi¨®n en funci¨®n del peso que el fondo tiene en el accionariado de una compa?¨ªa espa?ola se da en Miquel y Costas, donde la participaci¨®n asciende al 6,31% del capital. Tambi¨¦n es significativa su presencia en Europac (4,9%), Gamesa (3,5%), Ence (3,5%), Abengoa (3,08%), Tubacex (3%) o Viscof¨¢n (2,8%), entre otras.

Otra de las lecciones de la estrategia del fondo noruego es su apuesta por valores con un perfil de riesgo menor a la media del mercado. El retrato robot de las compa?¨ªas en donde m¨¢s increment¨® su exposici¨®n el fondo el pasado a?o son empresas de corte defensivo, ingresos estables y atractiva rentabilidad por dividendo. Algunos de estos valores son Endesa, Iberdrola, Red El¨¦ctrica, DIA, Viscof¨¢n, BME, Abertis o Elecnor. En cambio, durante 2014, NBIM redujo su exposici¨®n principalmente de sectores como el farmac¨¦utico (Rovi, Almirall, Zeltia) y la banca mediana espa?ola (Caixabank, Banco Popular, Bankinter y Bankia).

Otra de las variaciones estrat¨¦gicas del fondo en 2014 en relaci¨®n con los activos espa?oles fue el renovado apetito por el sector inmobiliario nacional. La exposici¨®n a este sector la hizo fundamentalmente a trav¨¦s de las sociedades inmobiliarias cotizadas (Socimi) que empezaron a salir a Bolsa el pasado a?o. Los noruegos tienen el 2% de Lar y el 1% de Merlin Properties. Adem¨¢s, han entrado de nuevo en el capital de Inmobiliaria Colonial (1,35%) y en Realia.

NBIM dijo ¡°no¡± a la reelecci¨®n de Ana Bot¨ªn y a los sueldos de los consejeros de Abengoa y Acciona

El fondo noruego es todo un ejemplo de transparencia y compromiso con los principios ¨¦ticos. De hecho, tiene una lista de valores excluidos de su universo de inversi¨®n por incumplir los derechos laborales, tener negocios contaminantes o pertenecer a sectores como la venta de armas.

Adem¨¢s, NBIM es una gestora que participa activamente en las juntas de accionistas de las compa?¨ªas donde est¨¢ presente. En su p¨¢gina web est¨¢ publicado el sentido del voto en cada una de las juntas del ejercicio 2013 (celebradas en 2014). En el caso de las compa?¨ªas espa?olas, el fondo, por ejemplo, vot¨® en contra de la remuneraci¨®n de los consejeros de Abengoa y Acciona. Adem¨¢s, se opuso a la reelecci¨®n de Ana Bot¨ªn y Rodrigo Echenique en el Banco Santander; Amparo Moraleda y Juan Rosell (Caixabank), Carlos Espinosa de los Monteros (Inditex) o Javier Monz¨®n (expresidente de Indra).

En todo el mundo, el fondo tiene acciones de 9.134 compa?¨ªas. Las mayores inversiones est¨¢n en Nestl¨¦, Novartis, Apple, Royal Dutch Shell, Blackrock y Roche. El 61,3% de su cartera est¨¢ invertida en renta variable (el m¨¢ximo que le permiten sus estatutos es el 70%), el 36,5% en renta fija y el 2,2% en activos inmobiliarios. El grueso de las inversiones del fondo se reparten entre la Uni¨®n Europea (39,3%) y Estados Unidos (38,9%), mientras Asia representa solo el 15,5% de la cartera, los activos latinoamericanos el 2,3% y los de Ocean¨ªa el 2,1%).

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