Claves de la renta fija emergente

En el ¨¢mbito de la inversi¨®n en renta fija, hemos comprobado que las rentabilidades de los bonos americanos o europeos son cada vez m¨¢s exiguas, a pesar de que la duraci¨®n promedio de las emisiones es cada vez mayor. Para obtener m¨¢s rentabilidad, hay inversores que miran hacia el mercado de bonos de pa¨ªses emergentes. Se trata de un universo muy heterog¨¦neo, no s¨®lo porque agrupa a pa¨ªses con distintas caracter¨ªsticas econ¨®micas, formas de gobierno y estados de desarrollo, sino tambi¨¦n porque existen diferentes mercados para la deuda emergente.

Se suelen distinguir tres clases: el mercado de deuda soberana en d¨®lares, el mercado de deuda corporativa en d¨®lares y el mercado de deuda emergente en moneda local.

La deuda soberana emergente en d¨®lares ofrece actualmente una rentabilidad media de 5,4% para bonos de duraci¨®n ¡ªtambi¨¦n promedio¡ª de 7,5 a?os y cuya calidad crediticia, BBB-, los sit¨²a dentro del grupo considerado de menor riesgo. La duraci¨®n de estos instrumentos es, sin embargo, bastante extendida y este universo incluye a pa¨ªses con calificaci¨®n crediticia baja, aunque su peso en el total sea reducido.

El mercado de deuda corporativa en d¨®lares tambi¨¦n ofrece una rentabilidad promedio de 5,4%, pero la duraci¨®n de los bonos es s¨®lo de 4,8 a?os, por lo que el riesgo de tipo de inter¨¦s es menor. La clasificaci¨®n crediticia de estos instrumentos es m¨¢s alta que la del anterior grupo, ya que se sit¨²a en BBB como promedio.

La inversi¨®n en deuda emergente en d¨®lares, ya sea soberana o corporativa, tiene la ventaja de que evita el riesgo de las divisas emergentes, pero es vulnerable ante una subida de tipos de inter¨¦s en Estados Unidos. Actualmente este riesgo no es insignificante, por lo que s¨®lo es interesante comprar bonos de este tipo cuya rentabilidad ofrecida remunere adecuadamente el riesgo de tipos o lo tenga cubierto a trav¨¦s de contratos a futuro, por ejemplo.

Por ¨²ltimo, se puede invertir en deuda emergente denominada en moneda local. En este caso, la rentabilidad promedio que se puede obtener es, nuevamente, del 5,4% y la duraci¨®n de los instrumentos es de 5,3 a?os. Las ganancias en este tipo de bonos no s¨®lo dependen de la rentabilidad por tipo de inter¨¦s, sino tambi¨¦n de la revalorizaci¨®n de las divisas emergentes. Esta ¨²ltima caracter¨ªstica actualmente supone un mayor riesgo porque hay varios pa¨ªses emergentes que presentan una posici¨®n externa delicada, bien porque son exportadores de materias primas o est¨¢n bajando tipos para estimular la econom¨ªa, lo que hace que sus monedas tiendan a depreciarse.

Sin embargo, la deuda local tiene la ventaja de que se trata de un universo de poco m¨¢s de 16 pa¨ªses, con mercados financieros m¨¢s profundos y l¨ªquidos, un mayor porcentaje de inversores locales y mejor rating promedio (BBB+). En este caso, el riesgo de tipos est¨¢ m¨¢s diversificado pero el riesgo divisa deber¨ªa ser claramente detectado y cubierto.

En resumen, los bonos emergentes son un activo adecuado para diversificar las carteras de renta fija y puede ayudar a elevar la rentabilidad. Pero se trata de un mercado muy complicado de analizar, por lo que es recomendable dejar su gesti¨®n a gestores expertos.

Rose Marie Boudeguer es directora del Servicio de Estudios de Banca March.