Espa?a cobra por primera vez por emitir deuda a corto plazo

Espa?a se ha unido a la docena de pa¨ªses europeos en una situaci¨®n ins¨®lita. Los inversores han demostrado este martes que est¨¢n dispuestos a pagar por prestar dinero al Tesoro espa?ol, algo que ya llevan tiempo haciendo cuando acuden a subastas de deuda p¨²blica de pa¨ªses centrales de la zona euro como Alemania o Francia, o tradicionales refugios financieros, como Suiza. Pero que los mercados est¨¦n dispuestos a tratar as¨ª a pa¨ªses que ten¨ªan contra las cuerdas hace un par de a?os, es el indicio m¨¢s claro del impacto de la intervenci¨®n multimillonaria del Banco Central Europeo (BCE) en el mercado de bonos.

Los tipos negativos empezaron a aflorar en emisiones de deuda a corto plazo de Alemania o Francia en 2012, en paralelo al desplome de los t¨ªtulos de los pa¨ªses perif¨¦ricos europeos, como Grecia, Irlanda, Portugal o Espa?a. Pero en los ¨²ltimos meses, los sucesivos anuncios del BCE sobre la posibilidad de lanzar un plan de compra masiva de t¨ªtulos p¨²blicos en el mercado secundario ¡ªel conocido como plan Draghi se puso finalmente en marcha en marzo¡ª extendi¨® la reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s a todos los pa¨ªses de la zona euro (con la excepci¨®n de Grecia) y a todos los plazos.

En definitiva, Espa?a coloca ya deuda a seis meses a tipos negativos ¡ªIrlanda tambi¨¦n lo hizo en marzo, Italia y Portugal a¨²n no¡ª, mientras los inversores pagan por prestar dinero a Alemania incluso a siete a?os, o a diez a?os en el caso de Suiza. Hasta mediados de marzo, seg¨²n estimaciones del Banco de Pagos Internacionales (BPI), ya hab¨ªa 2,2 billones de euros de deuda p¨²blica europea en tipos negativos.

En la subasta, el Tesoro espa?ol coloc¨® 725 millones de euros a seis meses, con un tipo medio del -0,002% y un marginal del 0%. El tipo marginal marca el precio al que se cierra la subasta, y todas las colocaciones se adjudican entre el tipo medio y el marginal, con lo que la mayor¨ªa de los inversores que pujaron aceptaron pagar por prestar dinero. Fuentes del Ministerio de Econom¨ªa recordaron que, ¡°para proteger a los peque?os inversores¡±, sus peticiones de letras ¡°se declaran autom¨¢ticamente como no presentadas si el tipo medio es negativo¡±. Adem¨¢s, el Tesoro coloc¨® 3.921 millones en letras a 12 meses, a un tipo medio del 0,006%.

Las cuentas p¨²blicas son las principales beneficiadas: aun teniendo que gastarse m¨¢s que nunca en los intereses por el enorme volumen de deuda p¨²blica espa?ola en circulaci¨®n (m¨¢s de un bill¨®n de euros), el Gobierno central rebaj¨® la factura que hab¨ªa previsto por pago de intereses en 2014 en 5.000 millones gracias al descenso de los tipos. El a?o pasado, la deuda emitida por el Tesoro se coloc¨® al menor tipo medio (1,5%) de la era euro. Y en lo que va de 2015, el tipo medio ha bajado al 1%, lo que anticipa un nuevo ahorro presupuestario.

¡°Es un buen¨ªsimo d¨ªa para todos los espa?oles¡±, afirm¨® la secretaria general del Tesoro P¨²blico, Rosa Mar¨ªa S¨¢nchez-Yebra, en declaraciones a la cadena Cope. ¡°La rebaja en los costes de financiaci¨®n se est¨¢ transmitiendo tambi¨¦n a las entidades de cr¨¦dito, y empieza a haber competencia entre bancos para captar la demanda solvente de cr¨¦dito¡±, se?al¨® Jos¨¦ Manuel Amor, de Analistas Financieros Internacionales (AFI), para glosar los posibles beneficios para las econom¨ªas de empresas y familias. Adem¨¢s, las emisiones de deuda de las grandes compa?¨ªas se colocan tambi¨¦n a tipos cada vez m¨¢s bajos.

Amor matiz¨® que, aunque los inversores que acudieron a la subasta pagan por prestar al Tesoro, no tienen porqu¨¦ perder dinero. ¡°Los grandes inversores logran financiaci¨®n a tipos negativos algo mayores, con lo que logran un margen¡±, indico el analista de AFI. Hay tambi¨¦n mucho de apuesta a que el valor de los t¨ªtulos se apreciar¨¢ a¨²n m¨¢s en los pr¨®ximos meses (el inter¨¦s var¨ªa en sentido opuesto al de los t¨ªtulos) y podr¨¢n venderse en el mercado con ganancia.

No es una apuesta descabellada: el plan por el que la instituci¨®n que preside Mario Draghi pretende adquirir 1,14 billones en t¨ªtulos p¨²blicos y privados de pa¨ªses de la zona euro en menos de dos a?os apenas acaba de empezar. El supervisor del euro inform¨® de que, en su primer mes de funcionamiento, se hab¨ªan adquirido 47.356 millones en bonos p¨²blicos (hasta el 3 de abril fueron 52.500), que junto a la compra de t¨ªtulos privados (c¨¦dulas hipotecarias y deuda empresarial titulizada) hab¨ªa permitido alcanzar el objetivo mensual de 60.000 millones en marzo.

De esos 47.356 millones invertidos, 5.444 millones corresponden a bonos p¨²blicos espa?oles, solo detr¨¢s de Alemania (11.063 millones), Francia (8.752 millones) e Italia (7.604 millones), un orden marcado por las aportaciones de capital del BCE. La deuda p¨²blica espa?ola comprada (la operaci¨®n la realiza el Banco de Espa?a) hasta ahora es la que promedia un mayor tiempo de vencimiento, casi 12 a?os.