Bankia provoca la divisi¨®n entre los analistas

Tener acciones de Bankia, la mayor de las entidades bancarias rescatadas en Espa?a, es vivir con los ojos puestos en varios sitios a la vez. Por un lado, al FROB, propietario del 62,2% de las acciones y cuyo objetivo declarado es ir deshaci¨¦ndose de ellas en cuanto lo encuentre adecuado; por otro, a la Audiencia Nacional, donde corre el proceso contra la entidad, su matriz BFA y cuatro de sus antiguos gestores ¡ªentre ellos Rodrigo Rato y Jos¨¦ Luis Olivas¡ª por la salida a Bolsa del banco, en 2011.

La entidad ha provisionado 780 millones de euros, lo que aparentemente basta para hacer frente a las demandas. A¨²n as¨ª, es una espada que cuelga sobre el cuarto banco espa?ol por capitalizaci¨®n.

Cuando el presidente de Bankia, Jos¨¦ Ignacio Goirigolzarri, present¨® el lunes los resultados del primer trimestre de 2015, los mercados reaccionaron mal. Ese d¨ªa, los t¨ªtulos de la entidad perdieron un 3,5% en la Bolsa de Madrid. Al cierre del jueves ¡ªel viernes fue festivo¡ª la ca¨ªda fue finalmente del 4,1%.

Aunque el banco gan¨® 244 millones de euros en el primer cuarto del a?o (un 12,8% m¨¢s que en el mismo per¨ªodo de 2014), y, en consecuencia, est¨¢ en l¨ªnea con el objetivo de la entidad de terminar 2015 con al menos 1.000 millones de beneficios, el margen de intereses se redujo en un 0,6% para cerrar en 693 millones de euros. El principal motivo del descenso es la renovaci¨®n de los bonos de la Sareb ¡ªel banco malo¡ª que venc¨ªan a finales del a?o pasado. Dado que el tipo de inter¨¦s est¨¢ ligado al precio de los bonos a tres a?os, los nuevos t¨ªtulos tienen un inter¨¦s mucho m¨¢s bajo.

Aunque el entorno de bajos tipos de inter¨¦s y alta mora pesa en el balance, la entidad contin¨²a con su lento proceso de normalizaci¨®n

"Los resultados son m¨¢s d¨¦biles de lo esperado", apunta Nagore D¨ªez, del departamento de An¨¢lisis de Norbanca, en un informe distribuido entre sus clientes, a pesar de que ya daban por descontada la ca¨ªda de m¨¢rgenes. "El beneficio tambi¨¦n se ha quedado por debajo de nuestras estimaciones", explican. "Esper¨¢bamos un 15% mejor, 250 millones de euros".

Citi Research tambi¨¦n cambia levemente sus previsiones para este a?o con los primeros resultados en la mano. La entidad ha corregido a la baja sus estimaciones m¨¢s conservadoras acerca de los beneficios de Bankia, que, seg¨²n ellos, rondar¨¢n los 1.300 millones de euros este a?o y los dos pr¨®ximos. Citi fija un precio objetivo de 1,30 euros por acci¨®n, similar al del mercado.

Otro riesgo para la cuenta de resultados de Bankia es la decisi¨®n del Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos de cambiar la forma en la que los bancos hacen sus aportaciones. La parte proporcional que corresponde a la entidad deber¨¢ recaer ¨ªntegramente sobre las cuentas del cuarto trimestre.

Aunque el entorno de bajos tipos de inter¨¦s y una mora que sigue alta ¡ªpese a las contribuciones de la Sareb¡ª pesan en el balance, la entidad contin¨²a con su lento proceso de normalizaci¨®n.

En los ¨²ltimos tres meses, la morosidad ha ca¨ªdo 30 puntos b¨¢sicos (del 12,9% al 12,6%), la misma cuant¨ªa en la que han crecido las provisiones, con lo que la tasa de cobertura pasa al 59,4%. "Aguanta bien la comparaci¨®n con otras entidades espa?olas", consideran desde Barclays, "habida cuenta del mayor peso de las hipotecas en la cartera de Bankia".

El banco presume de su reducci¨®n de costes operativos "a pesar de haber terminado con el plan de reconversi¨®n". Los gastos en el primer trimestre fueron de 423 millones de euros, un 4,2% menos que en el mismo per¨ªodo de 2014. "Mejor de lo esperado", reconocen desde Norbanca.

"Por su bajo perfil de riesgo, posici¨®n s¨®lida de capital y su rentabilidad, la mejor de su clase", apuntan en JB Capital, "creemos que Bankia tiene unas fortalezas que no est¨¢n reflejadas en el precio de la acci¨®n, por lo que recomendamos comprar". De los 25 analistas consultados por Bloomberg, 11 recomiendan reducir el peso de la acci¨®n en la cartera, cinco mantener y nueve comprar.