¡°Las decisiones de los bancos centrales distorsionan la Bolsa, no son inocuas¡±

Miguel Artola (Salamanca, 1961) dirige desde noviembre de 2013 Bankinter Gesti¨®n de Activos. Esta divisi¨®n del banco mueve un patrimonio de 15.600 millones de euros entre fondos de inversi¨®n, fondos de pensiones, Sicavs y carteras de gesti¨®n delegadas. Artola es licenciado en Matem¨¢ticas y Ciencias Econ¨®micas y se incorpor¨® en el a?o 2000 a la entidad, donde ha ocupado diversos puestos siempre relacionados con los mercados de capitales.

Pregunta. Bankinter Gesti¨®n de Activos ha logrado doblar el patrimonio en los dos ¨²ltimos a?os. ?Qu¨¦ objetivos se han marcado para 2015?

Respuesta. Los dos ¨²ltimos a?os fueron muy buenos y creo que la tendencia continuar¨¢. La gente, que hab¨ªa protegido mucho su patrimonio durante la crisis, ahora vuelve a invertir. Es una ¨¦poca donde el cliente est¨¢ dispuesto a ahorrar m¨¢s y para eso necesita asesoramiento porque los mercados son cada vez m¨¢s complicados. En 2015 esperamos un crecimiento de entre el 15% y el 20% en el patrimonio gestionado en el conjunto de productos comercializados por la gestora. Creo que vamos a ver crecimiento en aquellos fondos que aportan m¨¢s valor a?adido al cliente y, por lo tanto, requieren de m¨¢s contribuci¨®n del gestor. M¨¢s all¨¢ de los objetivos cuantitativos de crecimiento, a lo que aspiramos es a darle el mejor servicio posible al cliente. Habr¨¢ a?os buenos y malos y queremos que el inversor se quede con nosotros a largo plazo. Para lograrlo, adem¨¢s de rentabilidad, debemos ofrecer un buen servicio.

¡°Esperamos crecer entre un 15% y un 20% en patrimonio gestionado en 2015¡±

P. ?Por qu¨¦ los fondos de inversi¨®n han sido tan maltratados por los bancos durante la crisis?

R. Creo que hay que verlo como algo natural. Cuando llega una crisis hay que hacer lo que haga falta para salir adelante. Comprendo que las entidades tuvieron que apostar en su momento por los productos de pasivo. Sin embargo, en el largo plazo, y m¨¢s con estos niveles en los tipos de inter¨¦s, no tiene sentido que grandes cantidades de patrimonio est¨¦n en productos de tan poco valor a?adido como los dep¨®sitos. Ahora que los bancos ya no tienen las necesidades de hace unos se van dando cuenta de que el fondo de inversi¨®n es un producto muy rentable tanto para la entidad como para el cliente.

P. La industria ha apostado por productos de poco valor a?adido como los fondos garantizados o los de objetivo de rentabilidad. ?Qu¨¦ opina de esta estrategia comercial?

R. Creo que cada momento tiene su tipo de fondo. Hay productos que siempre van a existir con los fondos de renta variable europea o los de renta fija, pero hay otros productos m¨¢s espec¨ªficos cuya comercializaci¨®n depender¨¢ no de modas, que es algo que suena fr¨ªvolo, sino de momentos de mercado. Cuando las letras del Tesoro daban el 10% los fondos monetarios ten¨ªan su sentido, ahora con los tipos casi al 0% no son atractivos.

¡°Doy importancia al equipo gestor. No se gana solo con delanteros¡±

P. Hablando de modas, ahora se habla mucho de los fondos de autor, se busca mucho tener un gestor estrella. ?Tiene sentido esta idea o es m¨¢s partidario de apostar por la marca y el equipo?

R. Yo le doy mucha importancia al gestor, pero no a uno concreto, sino a un equipo de gestores porque los mercados son muy complicados y requieren de especialistas en los distintos activos. Procuro construir un equipo y, al igual que en el f¨²tbol, necesitas delanteros, pero tambi¨¦n defensas. No se gana s¨®lo con delanteros. Hay que trabajar en equipo. Los fondos de autor est¨¢n bien para las gestoras denominadas boutique, que solo se dedican a gestionar un activo determinado, pero cuando quieres ofrecer al cliente una gama amplia de productos necesitas variedad de gestores. Nuestro objetivo es que al cliente le vaya bien con independencia del fondo que tenga, es decir, que haya homogeneidad en nuestros criterios de inversi¨®n.

P. ?Cree que este a?o los fondos m¨¢s conservadores pueden perder dinero?

R. Es una posibilidad. En un fondo monetario se puede perder dinero porque las letras est¨¢n al 0% y las gestoras siempre cobran una comisi¨®n de gesti¨®n. En un fondo de renta fija hace mucho tiempo que no hemos visto fondos que pierdan dinero, pero en 1994 ya vivimos esta experiencia. No digo que vaya a ocurrir de nuevo, pero es verdad que la rentabilidad que ha tenido la renta fija no se van a repetir. Este a?o las ganancias creo que ser¨¢n positivas, pero mucho m¨¢s pobres.

P. ?Hay riesgo de que la liquidez proporcionada por los bancos centrales est¨¦ generando burbujas?

¡°Nos gustan mucho los fondos mixtos que combinan Bolsa y renta fija¡±

R. Si, vemos que hay algo de riesgo en este sentido. Lo que hace ahora el BCE o en su momento la Fed no es inocuo, es decir, est¨¢n distorsionando el funcionamiento de los mercados. Sin embargo, los mercados significan riesgo y nuestra labor es gestionarlo correctamente.

P. Y dentro de esa gesti¨®n del riesgo que comenta, ?qu¨¦ activo es donde ve m¨¢s potencial de revalorizaci¨®n?

R. Ahora mismo estamos apostando por activos de renta variable. Sin embargo, tambi¨¦n nos gustan mucho los fondos mixtos, que combinan renta fija y variable. A pesar de que la renta fija no da mucha rentabilidad s¨ª da estabilidad a las carteras y eso es muy importante.

P. Bankinter gestiona 395 Sicav y es la segunda entidad en este negocio con una cuota de mercado del 12,1%. ?A qu¨¦ se debe este crecimiento? ?Hasta qu¨¦ punto les ha beneficiado la amnist¨ªa fiscal?

R. Bankinter est¨¢ haciendo una apuesta muy fuerte por el segmento de banca privada y dentro de este tipo de clientes uno de los productos que mejor encajan son las Sicav. Estamos muy contentos con nuestro crecimiento porque el cliente est¨¢ apreciando la solvencia y la solidez del banco as¨ª como el servicio y la gesti¨®n que ofrecemos.

¡°El uso de algoritmos introduce m¨¢s riesgo sist¨¦mico¡±

P. ?Est¨¢n buscando posibles adquisiciones para crecer en la gesti¨®n de activos?

R. Nuestro crecimiento org¨¢nico es tan potente, tanto en el negocio bancario como en el de la gesti¨®n de activos, que no existe una necesidad imperiosa de realizar adquisiciones.

P. Usted es matem¨¢tico y cada vez se usan m¨¢s modelos algor¨ªtmicos combinados con potentes ordenadores para invertir. ?Cree que esta tendencia a?ade mayor riesgo sist¨¦mico?

R. Claramente introduce m¨¢s riesgo. Yo uso mis matem¨¢ticas para otras cosas, no para dise?ar algoritmos que permitan aplicar estrategias de high-frequency trading [negociaci¨®n de alta frecucencia]. Este tipo de estrategias liquidez al mercado, pero tambi¨¦n aumentan su volatilidad potencial. En el mercado est¨¢ el ahorro de millones de personas y no podemos jugar con ese dinero. Hay que invertir a medio y largo plazo para satisfacer las necesidades de ahorro de los clientes. No porque me paguen un bonus descomunal voy a intentar ganar dinero de forma especulativa. Esto habr¨ªa que limitarlo.