La expansi¨®n mundial pasa factura a ENI

Marruecos, Libia, Argelia, Congo, Nigeria, Mozambique, Rusia, Suiza, Argentina. Son solo algunos de los pa¨ªses en los que hay en marcha proyectos de ENI, la principal petrolera italiana. Nacida en 1953 como una empresa p¨²blica, el Ente Nazionale Idrocarburi ¡ªdel que el Estado italiano retiene un 30% de las acciones tras su privatizaci¨®n en 1992 ¡ª es hoy la punta de lanza del sector energ¨¦tico transalpino. Como toda petrolera, ENI pasa por tiempos complicados, pero no solo por el desplome de los precios del crudo. El pasado 29 de abril, la compa?¨ªa present¨® sus cuentas para el primer trimestre de 2015: el beneficio neto, 700 millones, es un 46% inferior respecto al mismo periodo del a?o anterior, en l¨ªnea con los resultados de las dem¨¢s grandes petroleras.

Aun as¨ª, la empresa ha adoptado medidas dr¨¢sticas para mantener la rentabilidad. No solo ha recortado sus inversiones previstas durante el trienio 2015-2018 un 17% ¡ªy un 30% en la partida de nuevas exploraciones¡ª sino que se ha convertido en la primera gran compa?¨ªa petrol¨ªfera en reducir en un 30% su dividendo.

Por ¨²ltimo, Claudio Descalzi, el consejero delegado nombrado el pasado mayo ¡ªcon el benepl¨¢cito del primer ministro italiano, Matteo Renzi¡ª ha anunciado ventas de activos por valor de 8.000 millones de euros, que incluyen la posible cesi¨®n del 15% del ?rea 4 de Ravuma, el enorme yacimiento de gas de Mozambique que la petrolera descubri¨® en 2011.

El hallazgo fue uno de los mayores en la historia de la compa?¨ªa. Este proyecto, junto al de Kashagan ¡ªen el mar Caspio kazajo, cuyo valor potencial se estima en 45.000 millones de euros y en el que ENI opera desde 2007¡ª y a las explotaciones de la pen¨ªnsula rusa de Yamal, se convirti¨® en uno de los pilares de la estrategia que en 2013 present¨® Paolo Scaroni, el predecesor de Descalzi.

Pero las optimistas previsiones nunca han llegado a cuajar en la cuenta de resultados. En marzo de 2013, ENI vendi¨® el 20% de su proyecto en Mozambique a la petrolera china CNPC por 3.735 millones de euros. Mientras, el yacimiento de Kashagan est¨¢ parado desde 2013 por unos gases corrosivos que han producido grietas en los oleoductos y han hecho imposible el transporte del crudo. Los yacimientos rusos, que pertenec¨ªan a la Yukos de Mija¨ªl Jodorkovski, el magnate del petr¨®leo ruso encarcelado por el r¨¦gimen de Vlad¨ªmir Putin en 2005 y liberado en diciembre de 2013, fueron vendidos en noviembre del mismo a?o al gigante ruso Gazprom. ENI sal¨ªa de Rusia en el momento en que sus rivales ansiaban por entrar.

La venta del yacimiento ruso, que ENI compr¨® en 2007 tras una puja que dur¨® solo 10 minutos, "levant¨® sospechas de que el verdadero objetivo de la operaci¨®n fuese permitir que las propiedades de Jodorkovski pasasen por otras manos antes de acabar en las del Kremlin", considera Margherita Paolini, coordinadora cient¨ªfica de la revista italiana de geopol¨ªtica Limes y experta en energ¨ªa. "A cambio, ENI obtuvo una necesaria liquidez".

Los analistas de los principales bancos internacionales siguen teniendo una visi¨®n positiva sobre la marcha de los t¨ªtulos de la compa?¨ªa, pero m¨¢s matizada. Aunque a¨²n recomienda comprar, Goldman Sachs ha eliminado al t¨ªtulo de la Pan Europe Conviction Buy List, la lista de 20 valores europeos de cuyo ¨¦xito el banco de inversi¨®n se declara m¨¢s convencido. Pero los mercados no: tras el anuncio de la venta de activos, el pasado 18 de febrero en Londres, las acciones cayeron un 4,6%.

Paolini asegura que "ENI sufre una falta de liquidez que la ha obligado a tomar decisiones equivocadas en un momento en el que los inversores miran cada vez m¨¢s al corto plazo". Se refiere al "fracaso de Kashagan, donde el dinero invertido ya es demasiado y hace imposible abandonar el proyecto", y subraya que las ventas en Mozambique son inevitables, "ya que falta el dinero indispensable para poner en marcha su explotaci¨®n".

Los problemas de la petrolera no se limitan al mercado internacional. Entre 2009 y 2013, su divisi¨®n de refino perdi¨® 6.000 millones de euros, por lo que la empresa llevaba 30 a?os intentando vender varias refiner¨ªas. "Y cuando lo ha logrado, los m¨¢rgenes de beneficio de esa actividad han tocado un nuevo techo en Europa. No han tenido suerte", explica Davide Tabarelli, presidente de la consultora especializada en energ¨ªa Nomisma. A finales del pasado mes de marzo, el margen de beneficio del refinado de crudo en Europa alcanz¨® los 15,80 d¨®lares (14,16 euros), el valor m¨¢s alto en los ¨²ltimos dos a?os, seg¨²n la consultora PVM Oil Associated.

ENI, adem¨¢s, "es una compa?¨ªa sui g¨¦neris, due?a de centrales el¨¦ctricas y de una red nacional de distribuci¨®n de energ¨ªa que tiene ocho millones de clientes y cuya rentabilidad es, sin embargo, dif¨ªcil", a?ade Tabarelli. Gas & Power, la divisi¨®n de distribuci¨®n de la compa?¨ªa, perdi¨® 4.800 millones de euros entre 2011 y 2013.

El otro lastre de ENI es Saipem, sociedad de su propiedad especializada en la instalaciones de oleoductos y gasoductos en alta mar. Saipem est¨¢ asociada a los grandes del sector y se ha colocado en la vanguardia tecnol¨®gica mundial, pero esa posici¨®n se ha logrado a costa de ser depositaria del 34% de la deuda total de ENI. "Una paradoja dif¨ªcil de explicar, probablemente debida a la mala gesti¨®n de algunos contratos", afirma Tabarelli.

A eso hay que a?adir una investigaci¨®n de la fiscal¨ªa de Mil¨¢n, que acusa tanto a Scaroni como a Descalzi de formar parte de una red de corrupci¨®n que involucraba tambi¨¦n a miembros del Gobierno nigeriano y que, seg¨²n los jueces, fue clave para que ENI se hiciese con la licencia de exploraci¨®n del yacimiento de crudo OPL-245, en las costas del pa¨ªs africano.

Pese a todo ello y a la previsi¨®n de una ingente reducci¨®n del gasto, los directivos de la petrolera italiana proyectan un aumento de la producci¨®n del 3,5% anual. "Se trata de previsiones muy arriesgadas, ya que es muy dif¨ªcil producir m¨¢s cuando las inversiones disminuyen", explica Philipp Chladek, analista en el sector de petr¨®leo y gas de Bloomberg Intelligence, que sin embargo valora el recorte de los dividendos como una operaci¨®n de transparencia antes los inversores. ENI, en palabras de su nuevo consejero delegado, "continuar¨¢ creciendo gracias a su cartera de 70 proyectos y a sus potencial en exploraci¨®n". El reto que espera a la compa?¨ªa transalpina es de los m¨¢s dif¨ªciles.