Los resultados empresariales marcar¨¢n la tendencia

Son ya seis semanas de volatilidad en los mercados, movidos por las incertidumbres sobre China, la actuaci¨®n ¡ªo no¡ª de la Reserva Federal, elecciones en diversos lugares de Europa y esc¨¢ndalos corporativos varios. No hay duda, las Bolsas han tenido razones para recortar. La pregunta es: ?tanto?

Las valoraciones de las compa?¨ªas se han ajustado profundamente y, en cierto modo, muestran cierta disonancia con el comportamiento de la econom¨ªa real. Llegados a este punto, est¨¢ claro que alguien se equivoca: o bien la macroeconom¨ªa empeorar¨¢ en el corto plazo y, con ella, los beneficios de las empresas, o bien el deterioro ser¨¢ menor de lo esperado, y ser¨¢n, por lo tanto, las Bolsas las que reboten. Las valoraciones se corregir¨¢n, bien por el lado de los beneficios, bien por el lado de los precios.

En este sentido, el periodo de publicaci¨®n de resultados empresariales que comenzar¨¢ la pr¨®xima semana ser¨¢ fundamental para restaurar la confianza de los inversores. Se da por hecho que las previsiones de las compa?¨ªas sufrir¨¢n una merma debido al deterioro de las expectativas de crecimiento, especialmente en las econom¨ªas emergentes. Pero si este deterioro no es muy relevante ¡ªpor ejemplo, si se dan crecimientos de beneficios de un d¨ªgito alto en Europa y de un d¨ªgito medio en Estados Unidos¡ª y las previsiones para 2016 no reflejan la perspectiva de un panorama recesivo a nivel global, los inversores comenzar¨¢n a sentir mayores anclajes por fundamentales en un mercado que no ha dado tregua desde que China decidi¨® devaluar su divisa, en ese ya lejano 11 de agosto.

En cuanto a la renta fija, el enfriamiento de la expectativa de una subida de tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal, unido a la baja inflaci¨®n ¡ªque persistir¨¢ mientras las materias primas sigan en niveles casi de saldo¡ª y a la menor previsi¨®n de crecimiento global, ha aplanado las curvas de tipos de inter¨¦s en los principales mercados, puesto que los bonos de largo plazo han servido como refugio a las carteras. No obstante, ser¨ªan tambi¨¦n los grandes perdedores en caso de que se verificasen mejoras macroecon¨®micas a nivel global, comenzando, c¨®mo no, por los emergentes. Prudencia, por lo tanto, con ese tipo de activo, que en estos momentos anticipa un crecimiento global muy bajo y con inflaci¨®n pr¨¢cticamente nula. Una vuelta al mensaje restrictivo por parte de la Reserva Federal y una mejora sustancial de los indicadores adelantados de actividad en China ¡ªespecialmente los manufactureros¡ª podr¨ªa generar fuertes reacciones al alza en los tipos a largo plazo, anticipando crecimiento e inflaci¨®n, y un empinamiento de las curvas, con p¨¦rdidas asociadas para los bonos a largo.

En definitiva, nos encontramos ante mercados muy irracionales y sedientos de informaci¨®n para decantarse en un sentido u otro. La informaci¨®n necesaria est¨¢ al cabo de la calle. Mientras llega, prudencia y cabeza fr¨ªa. Mantener tambi¨¦n es una decisi¨®n y, en muchos casos, es la acertada.

Alejandro Vidal es director de Estrategia de Mercados de Banca March.