Italia evita un rescate financiero como el que hubo en Espa?a

Italia copa varios de los asientos fundamentales para el sector financiero continental: para empezar, tiene a uno de los suyos al frente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, quiz¨¢ la figura m¨¢s prominente de la zona euro. Y a Andrea Enria en la presidencia de la Autoridad Bancaria Europea (EBA), a Ignazio Angeloni en el Mecanismo ?nico de Supervisi¨®n y a Marco Buti como director general de Asuntos Econ¨®micos de la Comisi¨®n Europea.

Apoy¨¢ndose en esos y otros nombres y en la habilidad negociadora del ministro de Econom¨ªa, Pier Carlo Padoan, y gracias a la tremenda presi¨®n que ha ejercido en las ¨²ltimas semanas el primer ministro Matteo Renzi a Bruselas, el Gobierno italiano lleg¨® a un acuerdo con la Comisi¨®n Europea que permite evitar a la tercera econom¨ªa del euro, estancada desde hace 15 a?os y con sus bancos hechos unos zorros, esquivar una soluci¨®n a la espa?ola para el sistema financiero. En plata: sus accionistas y acreedores no perder¨¢n dinero, como sucedi¨® con las preferentes en Espa?a.

La comisaria europea de Competencia, Margrethe Vestager, y el ministro Padoan llegaron a un pacto la noche del martes que permitir¨¢ dar avales p¨²blicos a los bancos para librarse de una enorme cartera de cr¨¦ditos dudosos y morosos, que asciende a 350.000 millones de euros, el 17% del total. La banca titulizar¨¢ (empaquetar¨¢) esos cr¨¦ditos y los vender¨¢ a los inversores con un aval p¨²blico como colch¨®n de seguridad. El precio de ese aval es la llave de b¨®veda de todo ese delicado mecanismo: debe fijarse a precio de mercado para asegurar que no incumple las reglas de ayudas de Estado de Bruselas. Si no fuera as¨ª, la Comisi¨®n Europea impondr¨ªa a Italia quitas a los accionistas y bonistas de menor calidad.

Varios bancos malos

La finezza se da por descontada en el caso de Italia, pero queda por ver cu¨¢les son los detalles del pacto. Lo que se sabe, de momento, es que no habr¨¢ una Sareb ¡ªun banco malo a la espa?ola, que aglutine todos los activos t¨®xicos¡ª, sino un banco malo por cada entidad al que se transferir¨¢ toda la basura, los pr¨¦stamos de dudoso cobro. Algo parecido a lo que hizo Estados Unidos al comienzo de la crisis financiera con entidades como Citi. No hay forma sencilla de fijar un precio para esas titulizaciones, ni el precio de la garant¨ªa p¨²blica que servir¨¢ de anzuelo para captar inversores: para evitar las ayudas p¨²blicas, ese precio estar¨¢ basado en el de los seguros de cobertura, los denominados CDS. El Tesoro italiano solo garantizar¨¢ las titulizaciones senior; las m¨¢s seguras.

En la fijaci¨®n del precio, seg¨²n las fuentes consultadas, est¨¢ la clave del esquema dise?ado para Italia: si es muy bajo, los bancos tendr¨¢n que reconocer p¨¦rdidas y ser¨¢ necesaria una recapitalizaci¨®n bancaria mayor. La clave es fijar un precio que evite que Bruselas apriete el bot¨®n nuclear y acuse a Italia de ayudas de Estado ilegales: en ese caso no habr¨ªa m¨¢s remedio que aplicar cortes de pelo a los bonistas, como pas¨® con los preferentistas de Bankia, con el consiguiente l¨ªo.

Italia ha retrasado dos a?os la soluci¨®n para sus entidades m¨¢s d¨¦biles: de esa manera evit¨® los momentos de mayor presi¨®n, y ahora puede lidiar con el problema con las primas de riesgo (los interes de la deuda p¨²blica y el resto de costes financieros) muy bajas. El coste para Italia ha sido, sobre todo, econ¨®mico: dos a?os de estancamiento en los que las cosas no han hecho sino ir a peor.

Espa?a limpi¨® antes el sistema bancario y eso le ha permitido avances del PIB en torno al 3% el a?o pasado, pero con un formidable coste pol¨ªtico a cambio: el malestar de los preferentistas y, a la postre, los costes asociados a la tutela de la UE por el rescate bancario, con ajustes, reformas y dem¨¢s aspectos relacionados con la dolorosa devaluaci¨®n interna. Est¨¢ por ver qu¨¦ sucede a¨²n: incluso con la habilidad con la que ha tejido el acuerdo, la banca italiana puede sufrir en los mercados.

El ministro Padoan asegur¨® que el esquema pactado ¡°no afectar¨¢ al d¨¦ficit¡±, aunque obvi¨® decir que eso suceder¨¢ si al final hay que ejecutar los avales y hay el Tesoro incurre en p¨¦rdidas. ¡°El uso de la garant¨ªa p¨²blica facilitar¨¢ la financiaci¨®n de las operaciones de cesi¨®n de los cr¨¦ditos morosos y no tendr¨¢ impacto alguno en la deuda p¨²blica ni en el d¨¦ficit¡±, insisti¨® Padoan en Roma. La banca italiana lleva varias semanas duras en Bolsa. El BCE ha pedido a las entidades un informe sobre los cr¨¦ditos dudosos que poseen, y ese mero informe ha desatado las dudas entre los inversores, que piensan que Draghi puede obligar a recapitalizar a las entidades menos boyantes.