Los inversores se refugian en deuda a tipos negativos ante la crisis burs¨¢til

La tormenta burs¨¢til ha llevado a los grandes inversores a buscar activos como alternativa para su liquidez y los bonos soberanos de los pa¨ªses m¨¢s seguros han ganado enteros en las carteras. El aumento del inter¨¦s por los denominados valores refugio, junto con el empeoramiento de las perspectivas de crecimiento e inflaci¨®n, llevaron ayer al volumen de deuda p¨²blica global con intereses negativos a tocar un nuevo m¨¢ximo de 7,2 billones de d¨®lares (6,4 billones de euros). La cifra implica que el 29% de los bonos soberanos en circulaci¨®n, en vez de retribuir a sus tenedores, ya llevan aparejado el cobro de intereses.

A fuerza de desplomes burs¨¢tiles, empeoramiento del cuadro macroecon¨®mico global ¡ªtanto desde el punto de vista del crecimiento como desde el punto de vista de los precios¡ª, medidas de pol¨ªtica monetaria sin precedentes en medio mundo y resultados empresariales decepcionantes, la te¨®rica excepcionalidad de los tipos de inter¨¦s negativos se ha convertido en algo habitual.

Aunque los indicadores a¨²n no se?alan una recesi¨®n en las econom¨ªas desarrolladas, el enfriamiento de China y el resto de emergentes y las dudas sobre el sector financiero de muchos pa¨ªses europeos, entre ellos Alemania e Italia, han llenado de nubarrones el horizonte econ¨®mico y han tumbado los mercados de renta variable en las ¨²ltimas sesiones. Como respuesta, los inversores han huido hacia valores m¨¢s seguros.

¡°En el mercado de deuda p¨²blica, el comportamiento durante las ¨²ltimas sesiones refleja una huida hacia activos refugio¡±, constataban ayer los t¨¦cnicos del departamento de an¨¢lisis de Banca March en un informe para clientes. Tambi¨¦n ayer, Jap¨®n ¡ªun pa¨ªs en el que la inflaci¨®n flirtea mes a mes con el 0% y el estancamiento secular es un hecho¡ª se sum¨® a Suiza en el club de Estados que ofrecen rendimiento negativo en el bono a 10 a?os.

Sin llegar a ese nivel, el inter¨¦s de la deuda alemana al mismo plazo, considerada el activo m¨¢s seguro de la eurozona, ha bajado hasta el 0,233%, cerca de su m¨ªnimo hist¨®rico del a?o pasado. Tambi¨¦n el bono estadounidense a una d¨¦cada vista, otro de los refugios preferidos por los inversores de todo el mundo, cotiza en zona de m¨ªnimos.

Las curvas de deuda se ti?en de rojo en los plazos m¨¢s cortos, en los que hasta los pa¨ªses perif¨¦ricos ¡ªque han visto c¨®mo su prima de riesgo ha subido con fuerza en los ¨²ltimos d¨ªas en paralelo al aumento de los riesgos globales¡ª emiten en negativo. A finales de 2015, Espa?a cobr¨® por primera vez a los inversores de letras a 12 meses y tanto los bonos espa?oles como los italianos bordean el 0% en el mercado secundario.

?Durar¨¢ mucho esta situaci¨®n an¨®mala? Diego Mendoza, de Analistas Financieros Internacionales (AFI), cree que no deber¨ªa prolongarse en el tiempo, pero subraya que todo depende de la evoluci¨®n de la econom¨ªa mundial. ¡°Si los tipos negativos contin¨²an durante mucho tiempo, ser¨¢ una muy mala se?al porque significar¨¢ que las cosas van a peor, tanto en t¨¦rminos de crecimiento como en t¨¦rminos de inflaci¨®n¡±.

El desplazamiento hacia valores m¨¢s seguros no se limita a la renta fija. En el mercado de divisas, el yen japon¨¦s ¡ªque tiende a fortalecerse en momentos de incertidumbre gracias al super¨¢vit por cuenta corriente nip¨®n¡ª cerr¨® ayer en su nivel m¨¢s bajo desde finales de 2014 y va camino de registrar su mejor semana en siete a?os.

Y en el mercado de materias primas, el oro ¡ªactivo refugio por excelencia¡ª, se situ¨® ayer en 1.200 d¨®lares por onza, un nivel in¨¦dito desde el verano del a?o pasado, cuando se dispararon los temores sobre la salud de la econom¨ªa china y, por ende, del conjunto de la econom¨ªa mundial. Hoy, esos temores, lejos de disiparse, se han multiplicado.