Beneficios a costa de p¨¦rdidas ajenas

¡°A r¨ªo revuelto, ganancia de pescadores¡±. Seg¨²n el Instituto Cervantes, este popular refr¨¢n significa que ¡°del mismo modo que aparece m¨¢s pesca cuando las aguas de un r¨ªo se revuelven, en las situaciones confusas o cuando se producen cambios o desavenencias, hay quienes sacan beneficio aprovechando tales circunstancias¡±.

?Para una gran mayor¨ªa de inversores espa?oles la marcha de los mercados financieros en los ¨²ltimos meses est¨¢ siendo casi un drama. La baja, ahora ya nula, rentabilidad de los dep¨®sitos bancarios, su forma tradicional de inversi¨®n, parece invitarles a asumir riesgos (Bolsa) en busca de alg¨²n rendimiento, por peque?o que sea. Por su parte, las Bolsas mundiales, no solo la espa?ola, han sufrido desde principios de a?os fuertes ca¨ªdas y en cualquier caso, grandes oscilaciones: el Ibex 35 acumula unas p¨¦rdidas desde noviembre superiores al 15%; el MSCI, que engloba las compa?¨ªas cotizadas m¨¢s importantes del mundo, cae un 12% en el ¨²ltimo a?o; y algunos mercados emergentes han llegado a caer un 30%.

Desde hace a?os existen en el mercado potentes herramientas de inversi¨®n para ¡°ponerse corto¡±, para ¡°estar vendido¡±, es decir, para tratar de obtener beneficios apostando porque los precios de las acciones (o de cualquier otro activo financiero) bajar¨¢n. Se pueden vender t¨ªtulos a cr¨¦dito; jugar con las opciones y sus m¨²ltiples combinaciones, vender futuros, recurrir a warrants, CFDs... Sin embargo, se trata de herramientas que o bien requieren grandes conocimientos espec¨ªficos o bien comportan un gran riesgo. En general, son v¨¢lidas para profesionales o grandes instituciones financieras.

Pero no todo est¨¢ perdido para el peque?o ahorrador que busque cobertura. Hay una alternativa m¨¢s: los fondos cotizados o ETFs (Exchange Traded Funds). Estos instrumentos permiten al inversor particular sin grandes conocimientos t¨¦cnicos (pero con cierta cualificaci¨®n) apostar por descensos de los mercados sin exponerse a grandes p¨¦rdidas (o, al menos, menores de las que se derivar¨ªan del uso de CFDs, futuros o warrants).

Los ETFs son fondos de inversi¨®n que cotizan en Bolsa. Se compran y se venden como si fueran acciones tradicionales. Son ¡°partes¡± de un fondo de inversi¨®n cuyo objetivo no es otro que replicar lo m¨¢s fielmente posible el comportamiento de un ¨ªndice burs¨¢til, de un sector o de una gama de activos. Se puede apostar, por ejemplo, a que el Ibex 35 subir¨¢ o bajar¨¢ sin necesidad de comprar/vender a cr¨¦dito todas y cada una de las acciones que lo componen en la proporci¨®n correspondiente. Mientras la segunda opci¨®n requiere un volumen de inversi¨®n m¨ªnimo importante y se asume un elevado riesgo de p¨¦rdida, los ETFs son m¨¢s econ¨®micas. Los fondos cotizados en la Bolsa de Madrid sobre este ¨ªndice tienen precios que van desde los 10 euros hasta 90 euros y, por tanto, se incurre en menos riesgos.

Para los inversores que consideran que los mercados seguir¨¢n bajando lo procedente ser¨ªa ¡°estar vendido¡±. Para apostar por ello tienen a su disposici¨®n los ETFs inversos que funcionan al rev¨¦s. Que el Ibex 35, por ejemplo, sube un 1% en un d¨ªa; el precio del ETF inverso pierde esa sesi¨®n un 1%. Que el Ibex 35 baja en una sesi¨®n un 2%, el ETF correspondiente sube un 2%.

Sencillo inicialmente pero con sus pegas. ¡°La r¨¦plica es casi exacta si se negocia con ETFs en una misma sesi¨®n, pero no es el caso cuando se mantienen las posiciones varios d¨ªas¡±, explica Marta Cuevas, del departamento de gesti¨®n de activos de Renta4. Pone un ejemplo: si el Ibex 35 parte de 100 y baja un 10% (90); el ETF en ese d¨ªa sube ese 10% (110). Si en las dos siguientes sesiones el Ibex 35 sube un 3% en cada una de ellas, el ETF baja cada d¨ªa ese 3%, acumul¨¢ndose el efecto. Su ganancia final ser¨¢ de un 3,49% cuando te¨®ricamente (por diferencia entre el Ibex inicial y el final) deber¨ªa haber sido del 4,52%. ¡°Esto que se llama rebalancear, resetear a diario es lo que hace que haya que considerar estos ETFs inversos como productos complejos que precisan de una mayor cualificaci¨®n¡±, reconoce C¨¦sar Muro, gestor del fondo Passive Investment Specialist Iberia, de Deutsche Asset Management.

Opciones apalancadas

Existen tambi¨¦n ETFs inversos apalancados, en los cuales la apuesta es mayor, es decir, se puede ganar y perder mucho m¨¢s. Ser¨ªa el caso por ejemplo de un ETF sobre el Ibex doble, en la que por cada punto de ca¨ªda del ¨ªndice se ganaran dos; y a la inversa. Un ejemplo: el Ibex 35 parte de 100 y el primer d¨ªa sube un 5% y el segundo baja un 4,46%. Resultado final: cero. El ETF apalancado bajar¨¢ un 10% el primer d¨ªa, pero en el segundo (los efectos se acumulan) sub¨ªa un 9,52% y su resultado final ser¨¢ una p¨¦rdida del 1,43%.

En este punto se podr¨ªa pensar que un fondo de inversi¨®n puro del Ibex 35 podr¨ªa servir igual. ¡°No es exactamente as¨ª por dos razones¡±, insiste C¨¦sar Muro. La primera, por una cuesti¨®n de precio: los fondos de inversi¨®n de renta variable tradicionales cobran comisiones de gesti¨®n medias en torno al 1,6% anual; los fondos ETF, las reducen hasta colocarlas en una horquilla entre el 0,3% y el 0,7%, que adem¨¢s est¨¢n ya incluidas en la cotizaci¨®n. Es as¨ª porque la gesti¨®n que hacen de su fondo es pasiva, puramente matem¨¢tica: se replica el ¨ªndice, sector¡­ tal cual es, sin valorar si es mejor o peor comprar o vender un valor u otro. ¡°La segunda raz¨®n es por la liquidez: mientras el ETF se puede inicialmente comprar y vender en cualquier momento del d¨ªa (tiempo real), en el fondo hay que esperar a que cierre la sesi¨®n para saber su precio exacto y sus suscripciones y reembolsos pueden demorarse d¨ªas¡±, concluye Muro.