Aena espera en pista

Las salidas a Bolsa suelen ser un riesgo y solo alguanas cumplen con las expectativas, pero en el caso de Aena, el grupo gestor aeroportuario, las ha superado. la empresa sali¨® al parqu¨¦ a 57 euros en febrero del a?o pasado, cerr¨® su primera sesi¨®n a 70 y a mediados de la semana pasada estaba en los 120, acumulando una revalorizaci¨®n del 70% en solo 14 meses, hasta situarse entre los 10 primeros del Ibex 35. ¡°Una sorpresa para todo el mundo¡±, reconoce Ivan San F¨¦lix, analista de Renta 4, ¡°que en aquel momento consideraba ya caro el precio de 57 euros¡±.

?Qu¨¦ es lo que ha hecho de Aena un valor tan atractivo? Lo primero, que las cifras del grupo en los ¨²ltimos a?os son buenas. Tras la ca¨ªda de tr¨¢fico de los a?os de la crisis, con un suelo de 187,4 millones de pasajeros en el 2013, la compa?¨ªa regres¨® al crecimiento en 2014. Ya el a?o pasado alcanz¨® los 207,4 millones de pasajeros y para este a?o se espera un m¨ªnimo de 220 millones. Las cifras de los tres primeros meses del a?o revelan crecimientos de dos d¨ªgitos, con el tr¨¢fico que creci¨® al 14% hasta marzo, sobre todo por el fuerte incremento del turismo en Espa?a, algo que beneficia directamentre a Aena, que no hay que olvidar que tiene una posici¨®n de monopolio y que el Estado sigue teniendo el 51% del capital. ¡°Este a?o sumaremos, adem¨¢s, el s¨¦ptimo a?o de subida consecutiva del turismo¡±, apunta Rafael Cavanillas, de Ahorro Corporaci¨®n

Los ingresos crecieron por encima del tr¨¢fico. Entre el 2011 y el 2015, la facturaci¨®n de Aena subi¨® de 2.475 a 3.518 millones, un 42,1% m¨¢s: es decir, cada pasajero que llega a alguno de los 46 aeropuertos de la red genera m¨¢s euros que hace cuatro a?os: mientras que Aena obten¨ªa en el 2011 unos 13 euros por pasajero, el a?o pasado logr¨® 17 euros. Un crecimiento de ingresos que se debe, aparte de la mejor¨ªa del tr¨¢fico, a la subida de las tasas, de muchos servicios, y a la facturaci¨®n derivada de la nueva pol¨ªtica de explotaci¨®n de espacios comerciales y que permiti¨®, seg¨²n fuentes del grupo, ¡°pasar de unos ingresos comerciales de 667 millones de euros en 2011 a 907,8 en 2015¡±. La expansi¨®n ha llevado el censo de tiendas en los aeropuertos de Aena hasta los 354 establecimientos, 79 m¨¢s que en el 2012.

A?adido a esto, se increment¨® la rentabilidad. En 2015 el beneficio neto subi¨® un 74,2% hasta los 883 millones: cuatro a?os antes, en 2011, el grupo estaba en n¨²meros rojos de 215 millones. Estos incrementos de la rentabilidad se deben en parte a la subida de ingresos, pero tambi¨¦n a una serie de medidas de reestructuraci¨®n y control del gasto, que produjo un ahorro de m¨¢s de 300 millones entre 2011 y 2015. ¡°Se puso en marcha¡±, explican en el grupo, ¡°un Plan de Eficiencia Aeroportuaria, con la adaptaci¨®n de horarios en 17 aeropuertos con menos de 500.000 pasajeros al a?o y la renegociaci¨®n de contratos y suministros¡±: a lo que se sum¨® ¡°un Plan social de Desvinculaciones Voluntarias, acordado con los sindicatos, de 911 personas (el 11% de la plantilla)¡± dicen. Estas cifras han convertido a Aena, asegura San F¨¦lix, ¡°en una de las empresas aeroportuarias con mejores m¨¢rgenes del sector¡±. Un estudio del sector de compa?¨ªas a¨¦reas revela que el resultado operativo de Aena es casi del 12%. ADP (A¨¦roports de Paris) es inferior al 10% y Fraport (Frankfurt) inferior al 8%.

El monopolio, en el que el estado mantiene un 51%, se revaloriz¨® un 70% en Bolsa

Luego est¨¢ la reducci¨®n de la enorme deuda, producto de las gigantescas inversiones hechas en diversos aeropuertos, entre ellos la T4 de Madrid, reducci¨®n que Joaqu¨ªn Robles, analista de XTB, considera ¡°el aspecto m¨¢s positivo¡±. Una deuda que, seg¨²n San F¨¦lix, ¡°est¨¢ ahora mismo en 9.400 millones de euros, 4,5 veces el beneficio de explotaci¨®n, cuando en el 2014 era 6,5 veces¡±. Estos recortes del endeudamiento, sumados a los bajos tipos, le han permitido a Aena ¡°reducir sustancialmente sus costes financieros¡±, dice Rafael Fern¨¢ndez de Heredia, de Beka Finance.

Menos inversiones

Otro factor positivo con vistas al futuro de Aena, seg¨²n explican en el grupo, es que ¡°no tendr¨¢ grandes necesidades de inversiones en aeropuertos en los pr¨®ximos a?os¡±. La compa?¨ªa explica que despu¨¦s de ¡°m¨¢s de una d¨¦cada de un proceso de inversiones muy elevado, m¨¢s de 18.000 millones de euros, nos limitaremos a invertir unos 450 millones de euros de media anual en los pr¨®ximos a?os¡±. A?adido a esto, el grupo se ha comprometido a pagar el 50% de sus beneficios en dividendos. El Estado percibir¨¢ este a?o con respecto a los beneficios del a?o pasado un dividendo de 207 millones.

La posici¨®n monopol¨ªstica de Aena da a la acci¨®n de la compa?¨ªa m¨¢s estabilidad frene a valores de empresas que compiten realmente por el mercado. Adem¨¢s, ¡°la composici¨®n del accionariado, con un horizonte temporal de largo plazo, evita presi¨®n bajista¡± apunta Robles de XTB. Los analistas explican tambi¨¦n que ha sido positivo privatizar toda la red y no solo los grandes aeropuertos, como se hab¨ªa programado con anterioridad. Pese a que algunos aeropuertos son deficitarios, se trata de instalaciones peque?as. Y el hecho de que Aena sea el operador aeroportuario m¨¢s grande del mundo le permite econom¨ªas de escala superiores a las de sus rivales.

La empresa esta pendiente de una decisi¨®n oficial respecto del precio de las tasas

El tema de la internacionalizaci¨®n es clave para el futuro de la empresa y una prueba de fuego para medir su capacidad para competir. La compa?¨ªa ya gestiona 16 aeropuertos en el mundo, la mayor¨ªa peque?os, a excepci¨®n de Lutton, el quinto aeropuerto del Reino Unido. El siguiente paso es adquirir m¨¢s instalaciones aeroportuarias fuera de Espa?a, un proyecto que depende de la aprobaci¨®n del pr¨®ximo Gobierno. El ¨²nico problema de esta estrategia, seg¨²n el analista de Beka, es ¡°que todo el mundo quiere comprar aeropuertos, est¨¢n muy caros, y hay que estar atentos que no se adquieran a precios excesivos¡±.

Una sombra sobre el grupo es el tema de las tarifas aeroportuarias. Pese a que la propuesta de Aena consiste en congelarlas hasta 2021, hay que esperar el dictamen del regulador, la Comisi¨®n de Competencia (CNMC) y del Ministerio de Fomento. ¡°Podr¨ªan decidirse por bajarlas, lo que podr¨ªa afectar a la cotizaci¨®n¡±, afirma Fern¨¢ndez de Heredia. A pesar de esta incertidumbre, la mayor parte de los analistas recomienda ¡®comprar¡¯ o ¡®sobreponderar¡¯. ¡°Todos los par¨¢metros de la compa?¨ªa son positivos y los aumentos de tr¨¢fico, brutales, contribuir¨¢n a que Aena siga creciendo¡±, asegura San F¨¦lix de Renta 4.