El estallido de Isolux

El pasado oto?o, e incluso antes, Luis Delso Heras ten¨ªa muy claro que el grupo que presid¨ªa (y preside), Isolux-Cors¨¢n, ten¨ªa que pasar por una cirug¨ªa de caballo para no verse devorado por el monstruo. El estallido por aquellas fechas de Abengoa, que acab¨® en preconcurso de acreedores, puso todav¨ªa m¨¢s tensi¨®n en sus alrededores y nerviosas a las entidades financieras acreedoras. Se empez¨® a especular que la siguiente suspensi¨®n de pagos de calibre la iba a protagonizar Isolux. Y no faltaban razones para las sospechas por el pasivo que la empresa hab¨ªa acumulado y que ahora supera los 4.600 millones (unos 1.000 de deuda financiera y otros 850 millones de bonos, adem¨¢s de otros compromisos) pese a que hab¨ªa iniciado un plan para soltar lastre.

Pero hay diferencias importantes con Abengoa, aparte del monto de la deuda, mucho mayor en el grupo andaluz (casi 25.000 millones de pasivo y de 9.500 de deuda financiera). Se trata de que en el accionariado tiene a CaixaBank, nada menos que con un 28% del capital (procedente este de la antigua Banca C¨ªvica, o si se quiere de la antigua Cajasol andaluza que junto a Caja Navarra, Caja Canarias y Caja Burgos formaron esta entidad luego adquirida por la catalana). Eso supon¨ªa que la entidad que preside Isidro Fain¨¦ se tuviera que meter de hoz y coz en las tripas de la constructora y ponerse a mandar.

A esa circunstancia se suma que la entidad catalana es, con 350 millones, uno de los principales acreedores de Isolux despu¨¦s del Santander, con 640 millones. Detr¨¢s figuran Bankia, con 335; Soci¨¦t¨¦ Generale, 200; Sabadell, 170, y Popular, 140, adem¨¢s de una cincuentena de bancos.

CaixaBank, adem¨¢s de accionista, es el segundo principal acreedor, tras el Santander

Otras diferencias fundamentales son que Isolux no cotiza en Bolsa, por lo que no tiene peque?os accionistas, y que se ha evitado el preconcurso. El accionariado se reparte entre Luis Delso y Jos¨¦ Gomis, que tienen el 54%; el citado 28% de CaixaBank; el 11% que tiene el Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos, procedente de la antigua Caja Castilla-La Mancha (CCM), y Unicaja y EBN, con el resto. Es decir, cinco accionistas que no tienen la presi¨®n de un accionariado atomizado y que est¨¢n representados en el consejo de administraci¨®n.

Precisamente, el pasado martes el consejo aprob¨® la elaboraci¨®n del plan de reestructuraci¨®n, as¨ª como la constituci¨®n de comit¨¦ de seguimiento al frente del cual situaba como coordinador a Nemesio Fern¨¢ndez-Cuesta y Luca de Tena, a propuesta de CaixaBank. Fern¨¢ndez-Cuesta, entroncado con familias pol¨ªticas (hijo del ministro de Comercio de Franco) y period¨ªsticas, fue director general de Repsol y durante un tiempo se convirti¨® en el segundo de la petrolera tras Antonio Brufau. El nombramiento de Josu Jon Imaz como consejero delegado cort¨® sus aspiraciones y acab¨® fuera del grupo, abandonando as¨ª el sector petrolero en el que este t¨¦cnico comercial y economista del Estado siempre se hab¨ªa movido (tambi¨¦n fue secretario de Estado de Energ¨ªa en el primer Gobierno del PP). Posteriormente, entr¨® en pol¨ªtica como miembro de UPyD; pero CaixaBank no olvid¨® sus prestaciones al grupo y esa inopinada salida. Probablemente acabe como presidente cuando se firme el plan de reestructuraci¨®n, previsto para un plazo de dos o tres meses al menos, y la empresa lleve a cabo una recapitalizaci¨®n de la deuda que diluya las actuales participaciones (el d¨²o Delso-Gomis se quedar¨ªa con menos del 10%) y d¨¦ preponderancia a la banca acreedora.

El comit¨¦ de seguimiento est¨¢ formado por representantes de la banca que tienen mayor exposici¨®n en la deuda (Santander, Caixa y Bankia), las entidades asesoras (Rothschild y Houlihan) y directivos de la empresa, principalmente el consejero delegado, Antonio Portela, en quien la banca conf¨ªa para seguir la gesti¨®n diaria al menos durante esta etapa de transici¨®n, mientras Luis Delso continuar¨¢ en la presidencia, aunque apartado de la l¨ªnea ejecutiva.

La caja catalana tira de Nemesio Fern¨¢ndez-Cuesta para enderezar la empresa

Para cuando comenzaron las negociaciones, la s¨¦ptima constructora espa?ola ya hab¨ªa puesto en marcha toda la maquinaria para descargar el peso de la deuda. En ese sentido, lleva tiempo negociando la venta de la filial de renovables T-Solar y tiene en venta las l¨ªneas de transmisi¨®n en Brasil, donde dispone de m¨¢s de 4.000 kil¨®metros. Est¨¢ a punto de cerrar el acuerdo para ceder el 70% de su filial de infraestructuras Isolux Infrastructure al fondo canadiense Public Sector Pension Investment (PSP), que ya ten¨ªa el 30% restante. De esta forma podr¨¢ reducir deuda de forma significativa.

La operaci¨®n respondi¨® a la estrategia del grupo tras fracasar su salida a Bolsa por un desacuerdo en la valoraci¨®n. Los bancos coordinadores de la oferta (Santander, Citi y Morgan Stanley) hab¨ªan dise?ado una oferta exclusiva para inversores institucionales. Al parecer, el precio al que se mostraban dispuestos a comprar no se ajustaba al deseado por Isolux, que esperaba obtener unos ingresos de 600 millones.

El plan de viabilidad deber¨¢ definir, adem¨¢s, si se queda con los activos que tiene en La India, donde logr¨® un importante contrato, y en otras ¨¢reas (Isolux est¨¢ presente en 40 pa¨ªses) en los que fue penetrando en los a?os de expansi¨®n de las infraestructuras y la ingenier¨ªa, en la que se especializ¨®.

Luis Delso Heras (Madrid 1952) entr¨® en Isolux en 1994 fichado por Banesto, entonces ya bajo control del Santander y presidido por Alfredo S¨¢enz. Despu¨¦s del proceso de saneamiento, se qued¨® en la entidad como propietario para proceder en 2004 a la fusi¨®n con Cors¨¢n Corviam y dar lugar al grupo Isolux Cors¨¢n. Desde entonces procedi¨® a un crecimiento y expansi¨®n impactante que le permiti¨® auparse al s¨¦ptimo puesto de la clasificaci¨®n del sector de la construcci¨®n. Ahora est¨¢ en 40 pa¨ªses y, entre otros activos, posee 1.700 kil¨®metros de autopistas en Brasil, India, M¨¦xico y Espa?a. En el sector energ¨¦tico, Isolux Cors¨¢n es uno de los mayores constructores. Quiz¨¢ el crecimiento tan r¨¢pido se le atragant¨® en plena crisis econ¨®mica.

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