Bruselas veta a Telef¨®nica la venta de O2 por cuestiones de competencia
La Comisi¨®n Europea cree que la compra por parte de Hutchison reducir¨ªa la rivalidad en el m¨®vil en el Reino Unido. El comprador estudia medidas legales contra la decisi¨®n
Llega el esperado varapalo de la Comisi¨®n Europea a Telef¨®nica. La comisaria de Competencia, la danesa Magrethe Vertager, ha anunciado este mediod¨ªa que Bruselas, tal como estaba previsto, veta la venta de 02, la filial? brit¨¢nica de Telef¨®nica, a Hutchison para impedir que se resienta la competencia y la innovaci¨®n en el sector. En las ¨²ltimas semanas, el grupo espa?ol ha vinculado ese bloqueo al refer¨¦ndum sobre la pertenencia de Reino Unido a la UE, pero fuentes del Ejecutivo comunitario descartan tajantemente esa explicaci¨®n pol¨ªtica.
"Permitir esa operaci¨®n era malo para los consumidores brit¨¢nicos", ha dicho la comisaria Vestager, cuyo equipo considera que las soluciones que aportaba Hutchison no imped¨ªan que el mercado de la telefon¨ªa m¨®vil quedara reducido a tres ¨²nicos competidores en suelo brit¨¢nico (BT, Vodafone y Hutchison), con efectos negativos sobre la competencia y la innovaci¨®n. La guardiana de la competencia en suelo europeo arremete as¨ª contra la doctrina de su antecesor, Joaqu¨ªn Almunia, que hab¨ªa permitido reducir de cuatro a tres el n¨²mero de competidores en varios pa¨ªses.
Hutchison estudia "medidas legales" contra Bruselas
"Estamos profundamente decepcionados por la decisi¨®n de la Comisi¨®n de prohibir la fusi¨®n", ha se?alado en un comunicado el grupo Hutchison, con sede en Hong Kong, que iba a adquirir el negocio brit¨¢nico de O2 a Telef¨®nica.? "Vamos a estudiar la decisi¨®n de la Comisi¨®n con detalle y a considerar nuestras opciones, incluyendo la posibilidad acciones legales", ha a?adido.
La compa?¨ªa se?ala que la fusi¨®n habr¨ªa llevado "grandes beneficios" a Reino Unido beneficios para el Reino Unido, ya que pretend¨ªan realizar fuertes inversiones y su papel hubiera permitido mejorar la cobertura de telefon¨ªa m¨®vil en el pa¨ªs, seg¨²n defiende Hutchison, que considera que lejos de impedir la competencia, la hubieran impulsado.
La Comisi¨®n se?ala que la adquisici¨®n habr¨ªa eliminado a un competidor importante, dejando solo dos operadores de redes m¨®viles ¡ªVodafone y Everything Everywhere (EE) de BT¡ª para hacer frente a la entidad fusionada. Adem¨¢s, indica que "la competencia significativamente reducida" en el mercado probablemente habr¨ªa tenido como consecuencia unos precios m¨¢s elevados de los servicios m¨®viles en el Reino Unido y menos posibilidades de elecci¨®n para los consumidores que si no existiera la transacci¨®n.
La adquisici¨®n tambi¨¦n habr¨ªa tenido, probablemente, un impacto negativo sobre la calidad del servicio para los consumidores del Reino Unido, al obstaculizar el desarrollo de la infraestructura de redes m¨®viles. Por ¨²ltimo, la adquisici¨®n habr¨ªa reducido el n¨²mero de operadores de redes m¨®viles dispuestos a albergar a otros operadores m¨®viles en sus redes,los llamados virtuales, argumenta la Comisi¨®n.
De esta forma Bruselas pone fin al acuerdo que alcanzaron Telef¨®nica y Hutchison Whampoa en marzo de 2015 para la venta de O2?al grupo inversor de Hong Kong por un importe de 10.250 millones de libras esterlinas (aproximadamente 13.000 millones de euros al tipo de cambio actual). El grupo resultante de la fusi¨®n de O2?con Three, el operador m¨®vil de Hutchison, hubiera creado el l¨ªder de la telefon¨ªa m¨®vil en Reino Unido con una cuota del 40% y 34 millones de clientes, por delante de BT-EE y de Vodafone.
La Comisi¨®n sostiene, adem¨¢s, que la transacci¨®n "perjudicara a la innovaci¨®n en el sector de las comunicaciones m¨®viles" y que las contrapartidas ofrecidas para responder a las "serias reservas suscitadas por la adquisici¨®n"?son, a ojos del regulador, "insuficientes".
La Comisi¨®n rechaza que el 'Brexit' haya influ¨ªdo en su decisi¨®n?
El veto a la venta de O2 obliga a Telef¨®nica a reducir su elevada deuda, de 50.000 millones de euros, por otras v¨ªas, entre las que la compa?¨ªa apunta la OPV de la filial de torres de m¨®vil y redes Telxius, la desinversi¨®n en activos no estrat¨¦gicos, la emisi¨®n de h¨ªbridos (obligaciones o bonos convertibles), y la venta de O2 total o parcial a otro operador o su colocaci¨®n en Bolsa. Adem¨¢s, pagar¨¢ una parte de su dividendo en acciones.
El mismo dividendo, pero una parte en acciones
La decisi¨®n del Ejecutivo comunitario ha sido confirmada por la compa?¨ªa espa?ola en un hecho relevante publicado este mi¨¦rcoles. En la nota remitida al regulador burs¨¢til, la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Telef¨®nica se limita a informar de que Bruselas "ha anunciado su decisi¨®n de prohibir la transacci¨®n conforme al reglamento de control de concentraciones de la UE", pero subraya que la compa?¨ªa mantiene los objetivos financieros, el ratio de apalancamiento y la pol¨ªtica de dividendo propuesta hasta la fecha.
Lo que s¨ª cambiar¨¢ con el veto es la forma de pagar ese dividendo. En inicio, la empresa planteaba pagar ese dividendo en efectivo. Sin embargo, seg¨²n incluy¨® en las propuestas que ma?ana se votan en la junta de accionistas, si no recib¨ªa los fondos de la venta de 02, una parte se entregar¨ªa en forma de acciones. As¨ª, seg¨²n consta en la documentaci¨®n de la junta, el abono del primer semestre s¨ª se har¨¢ en efectivo (0,40 euros), pero los otros 0,35 euros ser¨¢ un scrip dividend, para lo que har¨¢n un aumento del capital social con cargo a reservas.
Otro elemento que es muy probable que se vea afectado por el veto a la venta de la filial brit¨¢nica es la reducci¨®n de la autocartera. La empresa ten¨ªa previsto amortizar el 1,5% del capital social en acciones propias. Para eso, tambi¨¦n pon¨ªan como condici¨®n haber recibido los fondos de la venta a Hutchison.
Las acciones del operador bajan cayeron un 1,07%, en la sesi¨®n de este mi¨¦rcoles, tras el anuncio de la Comisi¨®n Europea. Las agencias calificaci¨®n como Fitch han mantenido la nota crediticia para la operadora en BBB+ y con perspectiva estable.
Este martes, el nuevo presidente de Telef¨®nica, Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez Pallete, hab¨ªa subrayado que el veto de la Comisi¨®n Europea "no es una buena noticia", pero que la teleco espa?ola est¨¢ igualmente "preparada" para esta hip¨®tesis y no prev¨¦ por ello reducir sus inversiones en el corto plazo.
Concesiones insuficientes
Las concesiones anunciadas por Hutchison no han sido estimadas como suficientes por la Comisi¨®n para garantizar un entorno competitivo. El grupo se comprometi¨® a ceder a los operadores m¨®viles virtuales el 30% de la capacidad de su red y a vender su 50% en el capital de la compa?¨ªa virtual que tiene con el minorista Tesco. Y en una maniobra de ¨²ltima hora para suavizar la postura de la Comisi¨®n, ofreci¨® la congelaci¨®n de las tarifas m¨®viles precios durante los pr¨®ximos cinco a?os, as¨ª como la inversi¨®n en el pa¨ªs de 5.000 millones de libras (6.300 millones de euros) para mejorar la red.
El presidente ejecutivo de Telef¨®nica, Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete, ya anunci¨® en la conferencia con analistas para presentar los resultados del primer trimestre, que la operaci¨®n pod¨ªa ser vetada por las autoridades de competencia por ¡°motivos pol¨ªticos¡±, en relaci¨®n con la salida de Reino Unido de la Uni¨®n Europea, proceso conocido como Brexit, que estaba ¡°contaminando" el debate.
Desde Telef¨®nica entienden que las compensaciones ofrecidas por Hutchison eran ¡°m¨¢s que suficientes¡± para cumplir con las premisas que exige Bruselas para garantizar la competencia en el mercado brit¨¢nico de telecomunicaciones, y est¨¢n muy por encima de las que se adoptaron en otras operaciones similares en Austria, Irlanda o Alemania.
?Y ahora qu¨¦ har¨¢ Telef¨®nica?
La decisi¨®n de la Comisi¨®n Europea de prohibir la transacci¨®n de O2, es un duro golpe para Telef¨®nica pero en la compa?¨ªa espa?ola aseguran que ya estaban preparados para encajarlo, seg¨²n fuentes de la misma. En primer lugar, van a seguir gestionando la filial brit¨¢nica para conseguir maximizar su beneficio mientras est¨¦ bajo el paraguas del grupo.
O2 goza de buena salud. Los ingresos por servicio m¨®vil est¨¢n creciendo el 2,6% y el margen se incrementa dos puntos porcentuales hasta el 26,3% en el ¨²ltimo trimestre. Adem¨¢s, disfruta de unos niveles de generaci¨®n de caja muy fuertes. Con 25 millones de clientes m¨®viles, O2 UK es el operador con los mayores ¨ªndices de satisfacci¨®n de cliente del mercado,seg¨²n la valoraci¨®n de Ofcom, el regulador de las telecomunicaciones, durante 7 a?os consecutivos.
Paralelamente, va a buscar alternativas que le permitan aliviar su deuda. La m¨¢s directa es la venta total o parcial de O2 a otros operadores, por la que ya han mostrado inter¨¦s compa?¨ªas como Liberty, Sky, Talk Talk o Illiad. Este ¨²ltimo est¨¢ en las quinielas de todos los bancos de inversi¨®n. El operador franc¨¦s se ha hecho en apenas dos a?os con el 15% del mercado del m¨®vil de Francia gracias a su pol¨ªtica de tarifas agresivas a trav¨¦s de su filial Free Mobile. La compra de O2 supondr¨ªa su desembarco en Reino Unido. La Comisi¨®n se podr¨ªa mostrar m¨¢s benevolente a la hora de aprobar estas operaciones dado que el nivel de concentraci¨®n del mercado de telefon¨ªa m¨®vil ser¨ªa menor que en el caso de Hutchison.
El plan B tambi¨¦n contempla la salida a Bolsa parcial de sociedades como la reci¨¦n creada Telxius, que agrupa las infraestructuras de red, la filial de M¨¦xico, o la propia O2. Menos probable, ser¨ªa la venta parcial de Telef¨®nica Alemania, manteniendo el control. Por el lado dom¨¦stico, la cantidad del dividendo no cambia (0,75 euros), pero s¨ª la forma de pago. Como ya se incluy¨® en las propuestas de la junta de accionistas, si no se recib¨ªan los fondos de la venta de O2, el segundo tramo (de 0,35 euros), previsto para el segundo semestre del a?o, se abonar¨¢ en acciones (scrip dividend), algo que debe aprobar la junta? que se celebra este jueves. Tambi¨¦n puede haber cambios en la amortizaci¨®n del 1,5% de autocartera, que estaba sujeta a la misma condici¨®n de la venta de O2. Otra medida estrella seria la emisi¨®n de h¨ªbridos (obligaciones o bonos convertibles) pero del tal forma que no tuviera un efecto dilutivo para el accionista
Los bancos de inversi¨®n consideran que estas medidas ser¨ªan suficientes para reducir la deuda a niveles adecuados. As¨ª, HSBC opina que el abanico de opciones con el que cuenta Telef¨®nica permitir¨ªa reducir entre 16.400 y 19.700 millones de euros su endeudamiento, frente a los 12.000 millones que necesita para reducir su ratio de apalancamiento a 2,35 veces sobre el Ebitda, objetivo marcado por la operadora. Citigroup se?ala que Telef¨®nica no deber¨ªa vender por debajo de 10.000 millones O2 a Iliad u otro nuevo candidato. Santander contempla como soluci¨®n alternativa que se produzca un posible intercambio de activos entre O2 UK y Unitymedia (la filial alemana de cable de Liberty Global).
Tanto Telef¨®nica como Hutchison han defendido que las compensaciones ofrecidas por Huchison Whampoa, con venta de activos y compartici¨®n de red, son m¨¢s que suficientes para cumplir con las premisas que exige Bruselas para garantizar la competencia en el mercado brit¨¢nico de telecomunicaciones, y est¨¢n muy por encima de las que se adoptaron en otras operaciones similares en Austria, Irlanda o Alemania.
El consejero delegado de O2, Ronan Dunne, se ha quejado de que la forma en la que Bruselas regula los mercados es ¡°inconsistente¡± con los nuevos h¨¢bitos de los consumidores, ya que la operaci¨®n se mira bajo la perspectiva de que solo existiera un mercado de telefon¨ªa m¨®vil, separado de los mercados de Internet y de televisi¨®n.
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