Cr¨¦dito bancario: ¡°soplar y sorber¡±

Las contundentes decisiones tomadas por el Banco central Europeo (BCE) en su consejo de marzo van tomando cuerpo de una forma gradual; primero lo fue el llevar los tipos de inter¨¦s a negativo (-0,40% en su ¡°facilidad marginal de dep¨®sito¡±), y a lo largo del mes de junio las otras dos medidas. El pasado d¨ªa 8 el inicio de su programa de compra de bonos emitidos por empresas, y el pr¨®ximo 22 la primera de las subastas especiales de financiaci¨®n a los bancos para estimular el crecimiento del cr¨¦dito a empresas.

Esta subasta, conocida como TLTRO2 por sus siglas en ingl¨¦s (Targeted Long Term Refinance Operations) nace con una extraordinaria ¡°potencia de fuego¡±, al poner a disposici¨®n de los bancos una financiaci¨®n a largo plazo (cuatro a?os), y con una capacidad de petici¨®n ciertamente elevada, del 30% de su cr¨¦dito vivo a empresas y a consumo de los hogares.

Por otra parte, y para incentivar que los bancos sean proactivos en la concesi¨®n de ese tipo de cr¨¦dito, en los importes solicitados se aplicar¨¢ un tipo de inter¨¦s negativo siempre y cuando el saldo vivo de cr¨¦dito registre un comportamiento en 2016 y 2017 que supere en un 2,5% al registrado en 2015, a?o considerado como base de partida. En la medida en que dicho a?o la ca¨ªda del cr¨¦dito en Espa?a fue muy acusada (algo m¨¢s del 4%, es decir unos 30.000 millones de descenso para el conjunto del sistema), parecer¨ªa a priori f¨¢cil de superar ese objetivo de mejora, y con ello conseguir el mencionado subsidio de tipo de inter¨¦s negativo.

Las contundentes decisiones tomadas por el Banco central Europeo (BCE) en su consejo de marzo van tomando cuerpo de una forma gradual

La consecuci¨®n efectiva de ese objetivo se complica, sin embargo, como consecuencia de la otra contundente actuaci¨®n llevada a cabo por el BCE. Concretamente la compra de bonos corporativos, por un importe mensual cercano a los 20.000 millones de euros, y que viene a a?adirse a los 60.000 millones mensuales que ven¨ªa comprando de deuda p¨²blica emitida por los pa¨ªses de la eurozona.

El mero anuncio de que se realizar¨ªan dichas compras de bonos corporativos (que han comenzado a materializarse en la presente semana) provocaba ya desde mediados de marzo un aut¨¦ntico aluvi¨®n de emisiones por parte de empresas no financieras espa?olas (casi 7.000 millones emitidos en poco m¨¢s de dos meses), ante la expectativa de fuertes descensos de tipos que se derivar¨ªan de las compras del BCE, como antes hab¨ªa sucedido con la deuda p¨²blica.

Ahora bien, en la medida en que la inversi¨®n empresarial en absoluto est¨¢ registrando ritmos de crecimiento similares a los de esas emisiones, est¨¢ claro que una buena parte de las mismas va a tener como destino la cancelaci¨®n de deuda mantenida frente e entidades bancarias. Dichas cancelaciones ejercen una fuerte presi¨®n a la baja sobre los saldos vivos de cr¨¦dito bancario a empresas (que ya en los cuatro primeros meses de 2016 registraban una ca¨ªda de 8.000 millones), y con ello dificultan extraordinariamente la consecuci¨®n de ese objetivo de crecimiento que da derecho a tipo de inter¨¦s negativo. Solo se llegar¨¢ a este si se es capaz de ¡°soplar y sorber¡± al mismo tiempo: ¡°soplar¡± con nuevo cr¨¦dito a las pymes, para m¨¢s que compensar (¡°sorber¡±) la ca¨ªda del cr¨¦dito frente a empresas de mayor dimensi¨®n.