El oleaje brit¨¢nico sacude la banca de la eurozona

La salida del Reino Unido de la Uni¨®n Europea supone un cambio en las relaciones europeas, con efectos econ¨®micos y pol¨ªticos que afectar¨¢n negativamente a la econom¨ªa. El Fondo Monetario Internacional ha revisado las previsiones de crecimiento y de inflaci¨®n de la eurozona a la baja y advierte de un significativo aumento de los riesgos pol¨ªticos y de la incertidumbre en el nuevo escenario de relaci¨®n post-Brexit en la Uni¨®n Europea.

?C¨®mo afecta esta situaci¨®n a los mercados? La reacci¨®n inmediata al resultado del refer¨¦ndum brit¨¢nico fue un shock depresivo a corto plazo, menos agresivo en las bolsas americanas que en las europeas, especialmente en el ¨¢mbito bancario y con m¨¢s intensidad en los pa¨ªses perif¨¦ricos. El Ibex 35 registr¨® un fuerte impacto negativo, con una p¨¦rdida m¨¢xima hist¨®rica intrad¨ªa del 12% y los bancos tuvieron una jornada dif¨ªcil con p¨¦rdidas, en algunos casos, superiores al 20%. A pesar de que los mercados financieros han reaccionado en las ¨²ltimas jornadas, la volatilidad ha aumentado y los bancos son los valores m¨¢s castigados.

La incertidumbre post-Brexit ha provocado una reacci¨®n t¨ªpica del mercado, la huida a la calidad, con salida de los activos con m¨¢s riesgo: Bolsa y mercados de deuda de pa¨ªses perif¨¦ricos y subida de los activos refugio: oro, bonos del tesoro americano y alem¨¢n y divisas como el d¨®lar, el yen o el franco suizo y ca¨ªda de la libra. Este aumento de la incertidumbre ha provocado que las compa?¨ªas c¨ªclicas, entre ellas los bancos, soporten las ca¨ªdas m¨¢s importantes (18-20%), con el agravante de la salida inmediata de riesgo provocada por el gran n¨²mero de inversores enfocados en decisiones a corto plazo.

La expectativa general es que la pol¨ªtica monetaria de los principales pa¨ªses, tanto en la Uni¨®n Europea como en Estados Unidos y Jap¨®n, supondr¨¢ un escenario de tipos de inter¨¦s bajos durante un periodo m¨¢s prolongado y el mantenimiento de las pol¨ªticas de liquidez extrema por parte de los bancos centrales y esto es una red de seguridad m¨¢s que una soluci¨®n. La combinaci¨®n de bajos tipos de inter¨¦s, la presi¨®n regulatoria, el incremento de competitividad y una opini¨®n p¨²blica negativa, est¨¢n perjudicando al sector bancario europeo, agravado por la incidencia que tiene en el mercado el an¨¢lisis del sector. La inmediatez del an¨¢lisis lleva a simplificar los modelos de valoraci¨®n, elevando la prima de riesgo, en lugar de introducir el impacto financiero real v¨ªa proyecci¨®n de resultados en los modelos, elevando el coste de capital para el sector bancario lo que, sin duda, perjudica el resultado de las valoraciones.

En el marco financiero actual a los bancos les cuesta cada vez m¨¢s llegar a los niveles de capital exigidos

Los bancos de la eurozona son muy diversos en t¨¦rminos de modelo de negocio y los supervisores necesitan entender esta diversidad y sus implicaciones para la supervisi¨®n bancaria y la estabilidad financiera. Aunque los bancos espa?oles tienen un ROE superior a la media de la eurozona, debido a la importante diversificaci¨®n internacional de los grandes bancos, a que el coste de su financiaci¨®n ha mejorado significativamente y a que son m¨¢s eficientes, su modelo de negocio es muy dependiente de los ingresos por intereses y se ve afectado por el escenario de bajos tipos de inter¨¦s y, adem¨¢s, hay que tener en cuenta la ca¨ªda previsible de los resultados de operaciones financieras.

En el entorno financiero actual, cuesta cada vez m¨¢s llegar a los niveles de capital requeridos por la exigencia regulatoria, por lo que las instituciones financieras se ver¨¢n obligadas a adaptar su modelo de negocio, buscando una mayor eficiencia y optimizando el uso del capital. La digitalizaci¨®n del sector financiero es unos de los factores que pueden mejorar la eficiencia y, por tanto, hacer sostenible el modelo de negocio. Este proceso puede verse ralentizado por las dudas sobre la velocidad de implementaci¨®n que se puede imprimir al cambio de modelo, dado que el cliente maduro m¨¢s rentable est¨¢ menos preparado para la digitalizaci¨®n a gran velocidad y los j¨®venes, preparados para un cambio m¨¢s radical, aportan menos rentabilidad para el negocio.

Petra Mateos es catedr¨¢tica de Econom¨ªa Financiera.