La oferta de crudo ya se iguala a la demanda

En julio de 2016, 20 meses despu¨¦s de que la OPEP indicase que no iba a recortar su producci¨®n a pesar de la sobreoferta existente, parece que finalmente se ha producido el equilibrio entre oferta y demanda mundial de petr¨®leo. La din¨¢mica durante estos meses ha implicado pasar de m¨¢s dos millones de barriles d¨ªa de excedente en un mercado de 95 millones de barriles d¨ªa a un probable ligero exceso de demanda. Los dos elementos m¨¢s resaltables de las din¨¢micas de oferta y de demanda son: una alta elasticidad de la producci¨®n y el consumo respecto a los precios y un continuo aumento de la producci¨®n de la OPEP (el cartel de productores tradicionales), cuya oferta ya representa el 35% de la producci¨®n mundial.

Seg¨²n los datos de la Agencia Internacional de la Energ¨ªa (AIE), en el primer semestre de 2016, la oferta de los pa¨ªses que no forman parte de la OPEP ha ca¨ªdo casi 2,5 millones de barriles diarios (bl/d). Si eliminamos de esta cifra la ca¨ªda temporal de producci¨®n de Canad¨¢ tras los incendios en el Estado de Alberta en mayo, estar¨ªamos hablando de una reducci¨®n de la producci¨®n de dos millones de barriles d¨ªa en lo transcurrido de a?o. La AIE estima que en media la ca¨ªda de la producci¨®n en 2016 ser¨¢ de unos 900.000 barriles d¨ªa.

La evoluci¨®n de la producci¨®n de la OPEP es bien distinta. En los seis primeros meses de 2016, y tras el levantamiento de las sanciones nucleares a Ir¨¢n, el conjunto de los pa¨ªses del cartel ha aumentado su producci¨®n en 0,65 millones de barriles d¨ªa (bl/d); destacando el aumento de Ir¨¢n (0,8 millones de bl/d) y de Arabia Saud¨ª (+0,4 millones de bl/d) parcialmente compensado por las ca¨ªdas en Nigeria, Venezuela e Irak.

En definitiva, poniendo en conjunto los ajustes de la OPEP y de los pa¨ªses que no forman parte de esta organizaci¨®n, estar¨ªamos hablando de que la oferta global se ha reducido en 900.000 barriles al d¨ªa en la primera mitad del a?o, y esto con un aumento de la producci¨®n iran¨ª de casi 800.000 barriles d¨ªa.

?Y qu¨¦ podemos decir de la demanda? Pues que la ca¨ªda de los precios se ha traducido en un aumento del consumo. As¨ª ocurri¨® en 2015, cuando la demanda creci¨® 1,8 millones de barriles diarios ¡ªuna tasa anual del 1,9%¡ª, y se sigue observando en la primera mitad de 2016, con crecimientos interanuales de 1,5 millones de barriles, con un ritmo anual del 1,6%. Lo sorprendente es no solo la magnitud del aumento cuando la econom¨ªa mundial se est¨¢ desacelerando, sino que el consumo crece 600.000 barriles al d¨ªa en los pa¨ªses de la OCDE, donde se pensaba que nunca m¨¢s volveria a incrementarse la demanda. Adem¨¢s, casi la mitad de este crecimiento es europeo.

Con estas din¨¢micas, la AIE se?ala que la diferencia entre oferta y demanda se situ¨® en unos 200.000 barriles al d¨ªa en el segundo trimestre, y que probablemente en julio se haya alcanzado una situaci¨®n equilibrio en el mercado mundial de crudo.

Es decir, en un a?o se ha corregido casi en su totalidad el desequilibrio del mercado, y se espera que estas din¨¢micas contin¨²en hasta que los niveles de demanda superen de manera continuada a los de oferta, ayudando as¨ª a reducir los altos niveles de inventarios. Estos elevados niveles de inventarios son, seg¨²n la AIE, el principal freno a una fuerte recuperaci¨®n de los precios del crudo.

Antonio Merino Garc¨ªa es economista jefe y director de Estudios de Repsol