La deuda global sigue escalando y equivale al 225% del PIB

Los altos niveles de deuda desembocan a menudo en recesiones financieras que son m¨¢s profundas y prolongadas que en procesos anteriores. Lo demostr¨® la Gran Depresi¨®n y ocho d¨¦cadas despu¨¦s la Gran Recesi¨®n. El problema, advierte el Fondo Monetario Internacional, llega cuando se subestiman los riesgos asociados al endeudamiento excesivo. La deuda global est¨¢ a niveles r¨¦cord y se apila con rapidez, hasta el punto de equivaler un 225% del PIB global.

Es la primera vez que el FMI pone cifras a la deuda global. "La imagen no es nada bonita", admite Vitor Gaspar, director del departamento de Asuntos Fiscales. Dos tercios, o unos 100 billones de d¨®lares, corresponde al sector privado. El resto, unos 52 billones, es p¨²blica, equivalente al 85% del PIB. El incremento durante los ¨²ltimos 15 a?os ha sido significativo y estos niveles suponen un lastre para la recuperaci¨®n, porque lleva a los gobiernos a recortar el gasto, adem¨¢s de que representan un riesgo para la estabilidad financiera.

Es una espiral complicada, porque como advierte el informe de supervisi¨®n fiscal ¡°est¨¢ claro que las bajas tasas de crecimiento son el principal factor detr¨¢s del lento desapalancamiento en las econom¨ªas avanzadas¡±. El FMI pone como ejemplo la diferencia que hay en este proceso entre Estados Unidos, con un crecimiento nominal m¨¢s alto, y Europa, donde la debilidad econ¨®mica explica la mitad del incremento de la deuda p¨²blica en los pa¨ªses de la zona euro.

El Fondo recomienda, ante esta situaci¨®n, que se realicen intervenciones fiscales muy precisas para restaurar el crecimiento y la estabilidad financiera, con programas p¨²blicos que ayuden a reestructurar la deuda privada, para as¨ª reducir las p¨¦rdidas derivadas de los procesos de desapalancamiento. Para que funcionen bien, deben ser dise?ados con cuidado y bajo principios muy s¨®lidos.

Aunque la laxitud monetaria plantea un desaf¨ªo enorme, el FMI cree que es el momento para que las empresas altamente endeudadas en los mercados emergentes aprovechen los bajos tipos de inter¨¦s para reestructurar sus balances ¡°sin ocasionar sobresaltos¡±. Si no reducen el apalancamiento, sus econom¨ªas ser¨¢n a¨²n m¨¢s vulnerables. ¡°Un ajuste desordenado es una posibilidad si las primas de riesgo aumentan y caen los beneficios¡±, advierte.

Coste de la financiaci¨®n

El FMI alerta en este sentido que los costes de financiaci¨®n de la deuda est¨¢n subiendo m¨¢s r¨¢pido en las econom¨ªas de Am¨¦rica Latina donde los d¨¦ficits p¨²blicos son m¨¢s altos y existe una falta de confianza hacia los marcos fiscales. El equipo que dirige Gaspar atribuye esta situaci¨®n al desplome del precio de las materias primas y a la ca¨ªda de la inversi¨®n. El clima exterior, a?ade, es m¨¢s desfavorable. El ajuste, advierte, ser¨¢ "inevitable" en algunos pa¨ªses para reforzar la credibilidad.

¡°El coste de la inacci¨®n puede ser muy costoso¡±, advierten los relatores del informe. El FMI reitera, adem¨¢s, que la pol¨ªtica fiscal debe combinarse con la acci¨®n de los bancos centrales y con las reformas estructurales, ¡°para crear sinergias¡±. ¡°Es crucial adoptar medidas que prevengan un aumento excesivo de la deuda¡±, concluye, al tiempo que reclama pol¨ªticas de supervisi¨®n que aseguren su sostenibilidad.