EE UU registra la mejor tasa de crecimiento en dos a?os

La actividad econ¨®mica en Estados Unidos avanz¨® con solidez el tercer trimestre, al crecer a una tasa anualizada del 2,9% entre julio y septiembre (0,7% trimestral), la m¨¢s alta en dos a?os. Eso representa un repunte de 1,5 puntos porcentuales respecto al segundo y deja la media para el conjunto del a?o en el 1,7%. El dato se publica a menos de una semana de la reuni¨®n de la Reserva Federal y a once d¨ªas de que se celebren las elecciones presidenciales.

El arranque del a?o fue d¨¦bil y la tendencia en los nueve meses de 2016 est¨¢ por debajo de la media, pese al tir¨®n del verano. En el primer trimestre la expansi¨®n fue del 0,8%. Mejor¨® solo al 1,4% en el segundo. El mercado esperaba una mejora para el tercero. Pero la cuesti¨®n estaba en ver de cu¨¢nto, porque en las ¨²ltimas semanas se rebaj¨® al entorno del 2,5%. Por encima de ese nivel dar¨ªa argumentos a la Fed para avanzar hacia la normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria.

Es el mejor rendimiento trimestral de la econom¨ªa desde el avance del 5% en el tercer trimestre de 2014. Pero pese a que se muestra resistente a las tensiones externas y la incertidumbre pol¨ªtica, el detalle refleja fuerzas divergentes en juego. El repunte se apoya en un incremento del 10% de las exportaciones. Esa fuerte aceleraci¨®n es en todo caso temporal, porque se explica por un incremento de los env¨ªos de soja tras la pobre cosecha en Am¨¦rica Latina.

El otro elemento que da sustento al crecimiento es que las compa?¨ªas procedieron por primer vez en un a?o a elevar los inventarios de productos que tienen a mano anticipando la llegada de la temporada de compras navide?as. Pero como en el caso de la balanza comercial, se espera que se modere en el cuarto trimestre, por lo que la aportaci¨®n a la econom¨ªa ser¨¢ menor. Tambi¨¦n creci¨® la inversi¨®n de las empresas en estructura, reflejo del repunte del petr¨®leo.

Pero el gasto en equipamiento es d¨¦bil, al caer un 2,7% en el trimestre. El consumo privado, del que depende dos tercios de la econom¨ªa, creci¨® a un ritmo bastante modesto, del 2,1%, lo que representa una moderaci¨®n importante cuando se compara con el 4,3% en el segundo. Estos dos detalles llegaron a hacer un an¨¢lisis m¨¢s pausado sobre los factores que realmente est¨¢n tirando del crecimiento. Los indicadores de confianza muestran que prima la cautela.

Inflaci¨®n contenida

El dato, sujeto a dos revisiones, prepara en todo caso el camino para la subida de un cuarto de punto de los tipos en la reuni¨®n de diciembre. Las posibilidades de que suceda son ahora del 85%. La que se celebra la pr¨®xima semana est¨¢ muy cerca de las elecciones. Pero el paso que se va a seguir en 2017 es incierto, porque la Fed necesita ver un crecimiento sostenido por encima del 2% que le incentive a subir.

La presi¨®n del lado de los precios est¨¢ contenida, aunque muestra una tendencia al alza. La tasa anual de inflaci¨®n se situ¨® en septiembre en el 1,5%, tras un incremento mensual de tres d¨¦cimas. Cuando se descuentan los elementos vol¨¢tiles, la subyacente est¨¢ en el 2,2%. Los salarios, entre tanto, avanzan a un ritmo anual del 2,4%. Pero si la econom¨ªa crece por debajo del 2%, es dif¨ªcil que suba m¨¢s.

La ¨²ltima vez que la Reserva Federal toc¨® los tipos fue en diciembre de 2015, por primera vez en nueve a?os. Desde entonces est¨¢n estancados en una banda entre el 0,25% y el 0,5%. La amplia mayor¨ªa de los miembros ve posible un nuevo incremento antes de que acabe el a?o. Pero la perspectiva a largo plazo se ha rebajado al entorno del 3% y el debate en el seno de la Fed es intenso, con tres disidentes.

Dos d¨ªas despu¨¦s de la reuni¨®n prevista para la semana pr¨®xima se conocer¨¢ la evoluci¨®n del empleo en octubre, a solo cuatro d¨ªas del paso por las urnas. Por tanto, el dato de crecimiento es el ¨²ltimo indicador relevante que tiene Wall Street para hacer c¨¢lculos. El mercado de bonos empieza a reflejar tambi¨¦n que los bancos centrales mundiales empiezan a hablar de no ampliar sus programas de est¨ªmulo.