Amalgama de est¨ªmulos y austeridad
La mezcla de recortes presupuestarios y expansi¨®n monetaria no facilitar¨¢ la recuperaci¨®n de Europa
Esta semana Europa ha mandado dos mensajes a la vez importantes y contradictorios. Por una parte, los ministros de econom¨ªa, reunidos en Bruselas en el marco del Eurogrupo, han optado por la reducci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico y la consolidaci¨®n fiscal, descartando el plan de est¨ªmulos propuesto por la Comisi¨®n. Este plan consist¨ªa en inyectar 50,000 millones de euros directamente en la econom¨ªa europea, fundamentalmente mediante programas de inversi¨®n productiva y ayuda a la creaci¨®n de empleo. De esta forma se hubiera puesto punto y final al periodo de austeridad iniciado en 2010.
Por otra parte, desde su sede en Frankfurt, el Banco Central Europeo decid¨ªa prorrogar el arsenal de est¨ªmulos monetarios (compra de deuda p¨²blica y corporativa, junto con la aplicaci¨®n de tipos de inter¨¦s negativos). Estas medidas pretenden reducir las primas de riesgo y los costes de financiaci¨®n para la inversi¨®n empresarial y la compra de vivienda. Por ejemplo, desde su puesta en marcha, la pol¨ªtica ultra-expansiva del BCE ha reducido el coste de la deuda p¨²blica espa?ola. M¨¢s recientemente, las condiciones de acceso al cr¨¦dito por parte de las familias y las empresas han mejorado, lo que tambi¨¦n se puede atribuir a las medidas del BCE.
Esta mezcla de austeridad presupuestaria y est¨ªmulos monetarios no va a facilitar la recuperaci¨®n de la econom¨ªa europea. Seg¨²n la mayor¨ªa de los analistas, la zona euro crecer¨¢ en torno al 1.4 por ciento en 2017, un ritmo algo inferior a este a?o y a todas luces, insuficiente para reducir las elevadas tasas de paro que padecen la mayor¨ªa de los pa¨ªses europeos.
La pol¨ªtica ultra-expansiva del BCE, por mucho que abarate el cr¨¦dito, no basta para activar la inversi¨®n empresarial y por ende el crecimiento econ¨®mico. Prueba de ello, el volumen de pr¨¦stamos bancarios se sit¨²a todav¨ªa por debajo de los niveles alcanzados en el inicio de las medidas ultra-expansivas del BCE.
?Por qu¨¦ las empresas no aprovechan el extraordinario abaratamiento del cr¨¦dito para invertir? La clave est¨¢ en que el sector privado se muestra reacio a endeudarse. Tiene malos recuerdos del impacto que tuvo el pinchazo de la burbuja especulativa, y del endurecimiento de las cargas financieras que supuso la crisis. Hoy por hoy, las primas de riesgo se han reducido, pero el contexto pol¨ªtico europeo es incierto y la econom¨ªa europea mantiene un crecimiento demasiado d¨¦bil como para pedir cr¨¦dito.
No solo las empresas no piden cr¨¦ditos, sino que adem¨¢s prefieren desendeudarse. Por ejemplo en Espa?a la deuda de las empresas no financieras representa el 70 por ciento del PIB, 20 puntos menos que en el momento del estallido de la burbuja especulativa. Algo as¨ª, aunque en menor medida, ocurre con las familias.
Ante una situaci¨®n similar, los EE.UU. optaron por una pol¨ªtica presupuestaria m¨¢s activa que compensaba la anemia del sector empresarial muy da?ado por la crisis financiera. Gracias a la sinton¨ªa entre pol¨ªtica monetaria y presupuestaria, la econom¨ªa americana se ha recuperado con fuerza. La tasa de paro por ejemplo, representa la mitad que en la zona euro y las autoridades monetarias est¨¢n en condiciones de poner fin gradualmente a las medidas ultra-expansivas que se adoptaron como respuesta a la crisis. Se anticipa una decisi¨®n en este sentido en la reuni¨®n que mantendr¨¢ la Reserva Federal la semana que viene.
Consciente de los l¨ªmites a los que se enfrenta el arsenal monetario, el presidente del BCE Mario Draghi se ha expresado reiteradamente a favor de medidas presupuestarias m¨¢s contundentes. El mismo anunci¨® la reducci¨®n gradual, a partir del mes de abril, del volumen de compra de activos mandando un ¨®rdago a los gobiernos para que asuman un mayor protagonismo. Hasta ahora, las llamadas de atenci¨®n de Mario Draghi no han tenido ¨¦xito.
Es evidente que el futuro de la econom¨ªa espa?ola est¨¢ estrechamente vinculado a las decisiones tomadas por las principales instancias europeas. Conviene pues que Madrid se acerque a las posiciones del BCE y contribuya a que Bruselas se decante por una pol¨ªtica econ¨®mica que apoye el crecimiento y el fortalecimiento de la zona euro.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas, @RaymondTorres_
Coste de la deuda p¨²blica
En la subasta realizada esta semana, el Tesoro P¨²blico ha colocado t¨ªtulos de deuda a tipos negativos por un valor superior a 4,500 millones de euros. La operaci¨®n incluye la emisi¨®n de letras a seis y doce meses, con una rentabilidad media del -0.327% y -0.229% respectivamente. Ambas colocaciones suponen un abaratamiento del coste de la deuda con respecto al mes pasado. As¨ª pues, los inversores est¨¢n dispuestos a comprar deuda espa?ola aun sabiendo que no recuperar¨¢n la totalidad de su inversi¨®n. Por otra parte, la rentabilidad del bono espa?ol a 10 a?os se sit¨²a en torno al 1.5%, frente al 0.35% en el caso del bono alem¨¢n. La prima de riesgo sigue en niveles moderados.
Tu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo
?Quieres a?adir otro usuario a tu suscripci¨®n?
Si contin¨²as leyendo en este dispositivo, no se podr¨¢ leer en el otro.
FlechaTu suscripci¨®n se est¨¢ usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PA?S desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripci¨®n a la modalidad Premium, as¨ª podr¨¢s a?adir otro usuario. Cada uno acceder¨¢ con su propia cuenta de email, lo que os permitir¨¢ personalizar vuestra experiencia en EL PA?S.
En el caso de no saber qui¨¦n est¨¢ usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contrase?a aqu¨ª.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrar¨¢ en tu dispositivo y en el de la otra persona que est¨¢ usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aqu¨ª los t¨¦rminos y condiciones de la suscripci¨®n digital.
