El BCE compr¨® 93.000 millones de deuda p¨²blica espa?ola en 2016, casi la mitad de lo emitido

El Banco Central Europeo compr¨® 93.514 millones de deuda p¨²blica de Espa?a en 2016. Y el Tesoro p¨²blico espa?ol emiti¨® el a?o pasado un total de 221.364 millones. De ¨¦stos, 35.043 millones fueron deuda nueva y con el resto se abonaron vencimientos. Es decir, el BCE adquiri¨® en 2016 el equivalente a casi la mitad de toda la deuda emitida o casi tres veces lo que aument¨® el endeudamiento. La presencia de un comprador tan activo explica los tipos hist¨®ricamente bajos a los que se est¨¢ financiando el Estado.

Desde que comenz¨® su programa de compras en marzo de 2015, el BCE ha adquirido 150.333 millones de deuda p¨²blica espa?ola, seg¨²n datos a 31 de diciembre. La cantidad es tan grande como para que en dos a?os el banco central se haya convertido en el mayor acreedor ¨²nico del Tesoro con un 16,33% de los pasivos registrados a fecha de noviembre.

Estas compras masivas son el motivo de que el tipo medio de las nuevas emisiones del Tesoro se haya desplomado en 2016 hasta el 0,61%, un m¨ªnimo hist¨®rico nunca conocido. Pese a que el BCE no adquiera esa deuda directamente del Tesoro, s¨ª que la compra luego en el mercado. Y comprar casi la mitad de lo emitido supone una presi¨®n brutal sobre el mercado: bancos, aseguradoras y fondos de pensiones est¨¢n obligados a tener activos considerados seguros como la deuda p¨²blica. Y la pol¨ªtica del BCE ha dejado seca la oferta. Hasta el punto de que empuja a los inversores a quedarse con deuda cuyas rentabilidades son negativas. El propio BCE ha tenido que ampliar el tipo de t¨ªtulos que pod¨ªa comprar para ser capaz de mantener su ritmo de adquisiciones.

Semejante ritmo se extiende por el conjunto de la zona euro. En todos los pa¨ªses se est¨¢ comprando m¨¢s de lo que aumenta la deuda, explica el analista de AFI Salvador Jim¨¦nez. Y eso implica que la entidad cada vez tenga una proporci¨®n mayor de la deuda p¨²blica europea.

Con tal de no acumular una cantidad excesiva, el consejo de gobierno del BCE se ha impuesto la limitaci¨®n de no tener m¨¢s de un 33% de lo emitido por un mismo pa¨ªs. Pero poco a poco se est¨¢ acercando a esa frontera y a la fecha de final del programa: diciembre de 2017. Lo que subraya los riesgos que existen para aquellos agentes muy endeudados una vez el banco central empiece a aminorar de manera sustancial sus compras. Para entonces, Espa?a deber¨ªa rebajar su d¨¦ficit al 3,1% del PIB.?

En opini¨®n de los halcones alemanes, estas compras suponen una mutualizaci¨®n de la deuda por la puerta de atr¨¢s. Y se aferran a ello para exigir que se acabe el programa. ¡°No hay una mutualizaci¨®n porque el BCE compra en igual proporci¨®n. No existe una transferencia de unos a otros¡±, defiende Jim¨¦nez. Cuando se pregunta a Mario Draghi por los riesgos de esta pol¨ªtica, el presidente del BCE plantea qu¨¦ hubiese pasado de no aplicarse. De hecho, durante un par de a?os la periferia sufri¨® las consecuencias de no ponerla en marcha. En cuanto se llega a un tipo de inter¨¦s cercano a cero, no hay otra forma de estimular la econom¨ªa y facilitar el desendeudamiento. As¨ª lo muestran las pol¨ªticas de compras de deuda emprendidas por la Reserva Federal, el Banco de Jap¨®n o el Banco de Inglaterra, sostienen los defensores de la expansi¨®n monetaria.

Eso s¨ª, la dificultad de estrategia de salida se hace cada vez m¨¢s evidente. De ah¨ª que el BCE insista en que los pa¨ªses hagan reformas e inviertan m¨¢s siempre que tengan margen, todo para salir de una t¨®nica de bajos crecimientos que impide escapar de esta trampa de deuda.