Sorprende la inflaci¨®n

La cesta de la compra se est¨¢ encareciendo m¨¢s de lo esperado. Durante el mes de diciembre, el ¨ªndice de precios al consumo aument¨® un 0,6%. Es decir, pr¨¢cticamente lo mismo que el incremento acumulado durante el resto del 2016. Comparado con un a?o antes, los precios aumentaron un 1,6%, lo que contrasta con tasas anuales nulas o negativas experimentadas durante los ¨²ltimos cuatro a?os.

Se aleja pues el riesgo de deflaci¨®n. Pero aparecen nuevos retos. La inflaci¨®n supera claramente la media de la zona euro, mientras que el diferencial hab¨ªa sido favorable a Espa?a desde septiembre del 2013. Los precios tambi¨¦n repuntan en los principales pa¨ªses europeos, pero en menor medida que en Espa?a. As¨ª que, la tendencia actual, de confirmarse, conllevar¨ªa una p¨¦rdida de competitividad internacional de los productos espa?oles.

Adem¨¢s, el incremento del precio de los carburantes y de la energ¨ªa consumida en el pa¨ªs, junto con la depreciaci¨®n del euro con respecto del d¨®lar, explican el aumento de los precios. Se trata de factores externos, que encarecen la factura importadora y sustraen poder adquisitivo para las familias y las empresas.

Los pensionistas perder¨¢n poder adquisitivo por primera vez desde el inicio de la crisis

El problema es ?qui¨¦n pagar¨¢ esa factura? La revalorizaci¨®n de las pensiones en un escaso 0,25% deja augurar que los pensionistas perder¨¢n poder adquisitivo, por primera vez desde el inicio de la crisis.

Aumenta la presi¨®n sobre las negociaciones salariales. La ca¨ªda de los precios experimentada estos ¨²ltimos a?os suaviz¨® el impacto del estancamiento de los salarios sobre el poder adquisitivo de las familias. Las empresas, por su parte, consegu¨ªan mantener confortables m¨¢rgenes, algo que les sirvi¨® para desendeudarse e invertir.

Ahora el escenario es distinto. El encarecimiento de las importaciones reduce los ingresos disponibles en las empresas en cerca de 10.000 millones de euros. Si este coste se repercute sobre los salarios, las empresas salvan sus m¨¢rgenes a costa del poder adquisitivo de los trabajadores y del consumo privado. Si los asalariados consiguen revalorizaciones en l¨ªnea con la inflaci¨®n, las empresas reducen sus excedentes, lo que afecta su capacidad inversora. En este contexto, el di¨¢logo social es crucial para contener la inflaci¨®n y repartir su impacto.

Las administraciones p¨²blicas tambi¨¦n sufrir¨¢n las consecuencias del repunte de la inflaci¨®n, por lo menos hasta la aprobaci¨®n de nuevos presupuestos. La congelaci¨®n del gasto, fruto de la pr¨®rroga de los Presupuestos Generales del Estado, se traduce en un recorte de la capacidad de acci¨®n de los entes p¨²blicos en t¨¦rminos reales y no deja espacio para revalorizar los sueldos de los funcionarios.

Atenci¨®n tambi¨¦n a los impuestos. A falta de ajuste de los tramos impositivos, la carga fiscal se recrudecer¨¢ para las personas y las empresas que gozan de un aumento de sus ingresos. Todo ello podr¨ªa ayudar a reducir el abultado d¨¦ficit p¨²blico, y as¨ª acercarse a los objetivos marcados para este a?o.

Con todo, bajo supuestos relativamente favorables (estabilidad del euro y del precio del petr¨®leo), se espera que la inflaci¨®n se sit¨²e en torno al 2% para el conjunto del 2017. De ser as¨ª, el impacto sobre la econom¨ªa y la creaci¨®n de empleo deber¨ªa ser moderado. La econom¨ªa espa?ola viene creciendo con intensidad y cabe esperar que siga haci¨¦ndolo este a?o.

Pero el entorno internacional es incierto. La puesta en marcha del programa econ¨®mico de Donald Trump podr¨ªa obligar la Reserva Federal a aumentar los tipos de inter¨¦s, lo que provocar¨ªa una revaloraci¨®n adicional del d¨®lar y m¨¢s tensiones sobre los precios en Europa. Asimismo, el cumplimiento estricto de los acuerdos alcanzados por los pa¨ªses productores provocar¨ªa un fuerte encarecimiento de la energ¨ªa importada. En este escenario, la inflaci¨®n ser¨ªa m¨¢s elevada y su impacto sobre el consumo y la inversi¨®n m¨¢s acusado.

En definitiva, la inflaci¨®n reduce el peso de la deuda y aleja el riesgo de una ca¨ªda generalizada de precios que cern¨ªa sobre la zona euro. Pero el repunte de los precios, por sus caracter¨ªsticas, conlleva una p¨¦rdida de poder adquisitivo, adem¨¢s de revelar deficiencias estructurales en la econom¨ªa espa?ola. Habr¨¢ que repensar la pol¨ªtica energ¨¦tica, reduciendo el peso excesivo de los hidrocarburos, invirtiendo en energ¨ªas renovables y adoptando medidas estructurales para reducir el precio de la electricidad.

Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas, @RaymondTorres_