Esperando a Trump

Esta semana el Fondo Monetario Internacional (FMI) actualiz¨® sus perspectivas sobre la econom¨ªa mundial. En dicha actualizaci¨®n subyace la incertidumbre sobre la orientaci¨®n de las pol¨ªticas que finalmente ponga en marcha el nuevo presidente norteamericano. Las salvedades, explicitadas desde el principio del informe, son expresivas de la relevancia que dicha instituci¨®n, tambi¨¦n los analistas y los propios mercados, otorgan a sus impredecibles decisiones. No ya a las de car¨¢cter pol¨ªtico, que posiblemente lo ser¨¢n mucho, sino tambi¨¦n a las de ¨ªndole meramente econ¨®mico.

El FMI asume en primera instancia que se producir¨¢ un cierto est¨ªmulo fiscal a corto plazo, con un impacto cercano al medio punto sobre las anteriores previsiones de crecimiento econ¨®mico de octubre. El PIB estadounidense alcanzar¨ªa tasas interanuales del 2,5% en 2018. Consecuentemente se acelerar¨ªa la normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria por parte de la Reserva Federal, cuya manifestaci¨®n ser¨ªa un aumento m¨¢s r¨¢pido de los tipos de referencia y tambi¨¦n de la pendiente de la curva de tipos estadounidense. En la pr¨¢ctica es lo que ha descontado el mercado desde las pasadas elecciones de noviembre, al elevarse m¨¢s de 50 puntos b¨¢sicos el tipo de los bonos del Tesoro a diez a?os. La apreciaci¨®n adicional que ha registrado el d¨®lar durante este periodo tambi¨¦n es consistente con dicho escenario.

Por supuesto, dicho comportamiento no ha sido inocuo para otras ¨¢reas econ¨®micas. Aunque en mucha menor medida, se ha producido una contaminaci¨®n al alza sobre los tipos a largo en Europa, donde sin embargo no ha cambiado la orientaci¨®n necesariamente laxa todav¨ªa de la pol¨ªtica monetaria. La combinaci¨®n de una crisis bancaria larvada en algunos pa¨ªses de la eurozona, particularmente en Italia, y la incertidumbre que causar¨¢ la pr¨®xima activaci¨®n por el Reino Unido de la cl¨¢usula de salida de la Uni¨®n Europea, podr¨ªan interferir negativamente sobre una econom¨ªa que, como la europea, se mantendr¨ªa con un pulso d¨¦bil cercano al 1,6% en estos pr¨®ximos dos a?os. Destacable es la excepci¨®n de Espa?a que, aun desaceler¨¢ndose desde los notables registros de estos dos ¨²ltimos a?os, superar¨ªa no obstante con cierta holgura tasas de crecimiento del 2%.

No es el brexit el ¨²nico riesgo geopol¨ªtico. Las amenazas proteccionistas y aislacionistas que parecen inspirar la nueva pol¨ªtica norteamericana pueden ser fuente de conflictos serios con pa¨ªses como M¨¦xico y, peor a¨²n, con China. Es muy complejo anticipar la intensidad con las que dichas amenazas se concretar¨¢n en el medio plazo, si bien el FMI no es pesimista a corto plazo. Espera una cierta aceleraci¨®n de la actividad para el conjunto de las econom¨ªas emergentes y en desarrollo hasta tasas superiores al 4,5% en el bienio 2017-18, que tambi¨¦n se producir¨ªa globalmente en la econom¨ªa mundial alcanzando referencias del 3,5%.

David Manzano y David del Val son profesores de Afi, Escuela de Finanzas