Las Bolsas retoman las subidas y Trump la campa?a electoral

Tras una semana de mercados laterales o ligeramente bajistas, en las ¨²ltimas sesiones volvemos a ver Bolsas americanas en niveles de m¨¢ximos hist¨®ricos y Bolsas europeas en m¨¢ximos recientes, aunque todav¨ªa lejos de los niveles de primavera de 2015. Y eso en un entorno hostil desde el punto de vista pol¨ªtico, en el que se ha visto a Donald Trump abandonar el mensaje m¨¢s moderado tras la victoria electoral y aplicar por la v¨ªa r¨¢pida varias de las promesas m¨¢s pol¨¦micas de su campa?a electoral, especialmente las relacionadas con M¨¦xico, los tratados comerciales y la pol¨ªtica de impuestos.

?Se han inmunizado las Bolsas frente a los riesgos pol¨ªticos tras los fuertes vaivenes provocados por el Brexit y por la propia victoria de Trump? Dif¨ªcil pregunta con dif¨ªcil respuesta. Lo que s¨ª podemos contrastar con datos es que los fundamentales de la econom¨ªa siguen apuntando a un entorno de mayor inflaci¨®n y de subidas de tipos de inter¨¦s en los pr¨®ximos meses: el mercado sit¨²a la probabilidad de subida de tipos en Estados Unidos por encima del 50% en mayo y cerca del 40% en marzo. Adem¨¢s, la temporada de anuncios de resultados est¨¢ siendo positiva: un 78% de las compa?¨ªas que han publicado sus cifras en Estados Unidos ha conseguido incrementar sus beneficios, como promedio en un 4%.

De modo que, m¨¢s all¨¢ de Trump, parece que las Bolsas siguen viendo un entorno de mejora en los fundamentales de las compa?¨ªas y eso es lo que deber¨ªa marcar la tendencia al alza en las cotizaciones. El grado de incertidumbre pol¨ªtica marcar¨¢ la volatilidad y ¨¦sta, como venimos advirtiendo, puede ser elevada en algunos momentos del a?o.

Por su parte, los tipos de inter¨¦s reafirman esta visi¨®n: vemos de nuevo c¨®mo el bono americano a diez a?os retoma la senda de subida en t¨¦rminos de rentabilidad ¡ªes decir, bajista en precio¡ª y se sit¨²a de nuevo por encima del 2,5%, tras marcar m¨ªnimos recientes en 2,30%. Con el bono americano, las referencias europeas vuelven a moverse al alza y el euro a la baja.

Esta deber¨ªa ser, en nuestra opini¨®n, la din¨¢mica general a lo largo de 2017. Tendencia positiva para los activos de riesgo, con momentos de inestabilidad generados por elementos de tipo pol¨ªtico. Tendencia general a la subida de los tipos de inter¨¦s y, por tanto, comportamiento negativo de los bonos de mayor calidad y plazos elevados. Ligado a los dos elementos anteriores, un comportamiento relativo mejor de los sectores m¨¢s c¨ªclicos frente a los m¨¢s defensivos. Y todo ello cimentado sobre una pol¨ªtica prudente a la hora de elegir los activos y de construir las carteras.

Alejandro Vidal es director de Estrategia de Mercados de Banca March