Los tipos de la deuda p¨²blica repuntan con fuerza en un mes

El tipo de inter¨¦s de la deuda p¨²blica espa?ola a diez a?os ha escalado 40 puntos b¨¢sicos en un solo mes, desde el 1,38% al 1,78% anotado este lunes. La rentabilidad del bono italiano se ha disparado 56 puntos desde que acab¨® el a?o. Y la del franc¨¦s ha subido 46. El bund alem¨¢n solo se ha encarecido 17 puntos. Los rendimientos de los t¨ªtulos soberanos llevaban subiendo desde septiembre, pero han acelerado esta tendencia en enero. Seg¨²n los expertos, la perspectiva de una mayor inflaci¨®n, el riesgo pol¨ªtico y la subida de tipos en Estados Unidos ya se est¨¢ reflejando en los costes de financiaci¨®n.

La decisi¨®n de los pa¨ªses productores de petr¨®leo de restringir el suministro est¨¢ provocando un alza fuerte de la inflaci¨®n. El cambio en China desde un modelo econ¨®mico basado en las exportaciones hacia uno m¨¢s orientado al consumo interno tambi¨¦n genera m¨¢s inflaci¨®n. La pol¨ªtica ultraexpansiva de Jap¨®n busca conseguir m¨¢s inflaci¨®n. Y las pol¨ªticas de Trump de bajar impuestos e invertir en obra p¨²blica pueden acabar propulsando todav¨ªa m¨¢s los precios. En definitiva, las perspectivas de inflaci¨®n apuntan alto. Y cuanto m¨¢s inflaci¨®n hay, los inversores exigen m¨¢s intereses por la deuda en un intento de proteger su dinero.?

Para colmo, todo ello se combina con la preocupaci¨®n por los bancos italianos y el riesgo de un vuelco populista en las elecciones francesas, lo que explica que los tipos de mercado est¨¦n subiendo con mucha m¨¢s fuerza en Italia y Francia que en Espa?a y Alemania. Adem¨¢s, la subida prevista de las tasas oficiales de la Reserva Federal probablemente provocar¨¢ un efecto arrastre: como los inversores pueden conseguir un tipo m¨¢s alto en EE UU, entonces reclamar¨¢n algo m¨¢s de rentabilidad tambi¨¦n en Europa.

En principio, el consenso de mercado augura que las rentabilidades subir¨¢n con cierta moderaci¨®n. ¡°Se trata de una normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Deber¨ªa ser bueno para las empresas porque tendr¨¢n m¨¢s beneficios, y para los Estados porque recaudar¨¢n m¨¢s. En los pa¨ªses endeudados, el mayor PIB nominal reducir¨¢ la carga relativa de la deuda¡±, explica Jos¨¦ Ram¨®n D¨ªez Guijarro, economista jefe del servicio de estudios de Bankia.

Pero no todo el mundo piensa igual. En su comparecencia en el Congreso la semana pasada, el ministro de Econom¨ªa, Luis de Guindos, se separ¨® del guion escrito por su gabinete de asesores con tal de subrayar los riesgos de unos tipos m¨¢s altos para la econom¨ªa espa?ola: ¡°Respecto a las debilidades y el tema de la subida de tipos de inter¨¦s. A m¨ª me preocupa la subida de los tipos de inter¨¦s, por supuesto, lo he dicho, y adem¨¢s ha sido la ¨²nica parte en la que me he salido ¡ªno s¨¦ si se han dado ustedes cuenta¡ª de lo que ten¨ªa escrito. Los asesores son siempre gente mucho m¨¢s inteligente que sus ministros, pero en este punto me he separado para darle bastante m¨¢s ¨¦nfasis¡±.

Durante su exposici¨®n, Guindos tild¨® de ¡°importante desaf¨ªo¡± el hecho de que el repunte de la inflaci¨®n alimentado por el precio del crudo podr¨ªa llevar a ¡°un endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria de los bancos centrales y un aumento de los tipos de inter¨¦s a largo plazo, como ya viene ocurriendo en los ¨²ltimos meses¡±.

De hecho, el panel economistas de Funcas prev¨¦ que los tipos de mercado a corto plazo sigan durante este a?o anclados en niveles muy bajos debido a las compras de deuda del BCE. Sin embargo, en su mayor¨ªa esperan que los tipos de mercado a largo aumenten este a?o, respondiendo a la escalada de la inflaci¨®n.

Una econom¨ªa todav¨ªa muy endeudada como la espa?ola se ha beneficiado en gran medida de unos tipos de inter¨¦s extraordinariamente bajos, sobre todo gracias a las hipotecas con tipos variables. Con un endeudamiento en el 100% del PIB, el Gobierno tiene que renovar mucha deuda a corto que puede encarecerse. De modo que un alza del coste de financiaci¨®n podr¨ªa crear ganadores y perdedores, es decir, favorecer m¨¢s a Alemania y perjudicar m¨¢s a Espa?a. Se corre el riesgo de que las alzas en las rentabilidades frenen el impulso que ha tomado la actividad en Espa?a durante los dos ¨²ltimos a?os, algo que en parte ya se recoge en las previsiones de crecimiento de las casas de an¨¢lisis. A¨²n as¨ª, el mayor riesgo es que avancen con m¨¢s fuerza y m¨¢s rapidez de lo esperado, subrayan los expertos.