Europa teme que el ¡®efecto Trump¡¯ tenga impacto en las primas de riesgo

Europa resisti¨® el a?o pasado una serie de shocks que van desde el menor crecimiento del comercio mundial desde 2009 a las tensiones geopol¨ªticas, los ataques terroristas, el estr¨¦s en alg¨²n sector bancario ¡ªItalia¡ª y el Brexit. ¡°2016 fue un a?o dif¨ªcil¡±, resume el informe de invierno de la Comisi¨®n, pero 2017 obligar¨¢ a Europa a ¡°navegar por aguas agitadas¡±. El escenario central de la Comisi¨®n pasa por un a?o pl¨¢cido, con crecimiento (1,6%), el paro a la baja (9,6%) y unos precios que dejan atr¨¢s el territorio deflaci¨®n. 2018 ser¨¢ a¨²n mejor: el PIB crece el 1,8%; el paro baja al 9,1%. Con esos n¨²meros, la eurozona es un mar en calma con un horizonte despejado. Pero el cap¨ªtulo de riesgos del informe sugiere que bajo esas aguas tranquilas hay extra?os movimientos: si todo va bien la econom¨ªa del euro puede crecer a¨²n m¨¢s r¨¢pido, hasta un 4% anual, pero si las cosas van de mal en peor puede haber ca¨ªdas de PIB superiores al 2% en 2018. Una tercera recesi¨®n no es impensable.

¡°Las incertidumbres son excepcionales¡±, resume el informe: las fundamentales son el efecto Trump, la negociaci¨®n del Brexit, las divergencias en pol¨ªtica monetaria y las elecciones que vienen (Holanda, Francia, Alemania, quiz¨¢s Italia).

Subida de tipos de inter¨¦s

?EE UU es el riesgo m¨¢s importante en el exterior. Trump tiene que concretar a¨²n su pol¨ªtica econ¨®mica, pero Bruselas da por hecho que habr¨¢ est¨ªmulos fiscales y cierto endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. El resultado ser¨¢ ¡ªya se est¨¢ viendo¡ª una subida de los tipos de inter¨¦s, con un fuerte impacto en los emergentes, pero quiz¨¢ tambi¨¦n en Europa.

Una rebaja del apetito por el riesgo puede provocar ¡°r¨¢pidas subidas en las primas de riesgo¡±, riesgo que casi hab¨ªa desaparecido con las compras de deuda del BCE. Ya no: Bruselas teme que vuelvan las divergencias, incluso cierta fragmentaci¨®n financiera. M¨¢s a¨²n con un mix de pol¨ªtica econ¨®mica desequilibrado, con un enorme super¨¢vit comercial (b¨¢sicamente en Alemania y Holanda) que deja a Europa vulnerable al riesgo exterior. Para navegar esas aguas, la Comisi¨®n sugiere un nuevo impulso a la UEM por el 60? aniversario del Tratado de Roma. Pero Berl¨ªn apunta a lo contrario: una Europa de dos velocidades.