PSA y Opel: cirug¨ªa para cerrar la fusi¨®n

El pasado 14 de febrero, se desat¨® el pen¨²ltimo terremoto en la industria del motor. Dos automovil¨ªsticas consolidadas como PSA y General Motors admit¨ªan en un comunicado que estaban estudiando ¡°nuevas formas de colaboraci¨®n¡±, que inclu¨ªan una hipot¨¦tica venta de la filial europea de GM a la francesa, propietaria de Peugeot, Citro?n y DS. La filial europea de la americana no es otra que Opel (y su hermana brit¨¢nica, Vauxhall) y que tan establecida marca vaya a cambiar de manos despu¨¦s de 90 a?os en propiedad estadounidense conmocion¨® al sector y a los mercados.

?Qu¨¦ pueden necesitar PSA o GM para intercambiar Opel? Dif¨ªcil cuesti¨®n, sobre todo si se tiene en cuenta que Opel es un activo complejo. Fue la sexta ense?a m¨¢s vendida en Europa en 2016, con 979.427 unidades comercializadas. Factur¨® alrededor de 17.600 millones de euros y sin embargo, registr¨® unas p¨¦rdidas de 257 millones. No es un hecho aislado, acumula p¨¦rdidas de 15.000 millones de euros desde el a?o 2000 y el ansiado equilibrio presupuestario, previsto para este a?o, se ha alejado a causa del Brexit.

Analistas como Nomura comprenden que General Motors quiera deshacerse de esta filial porque le permitir¨ªa ¡°realizar una salida limpia de un mercado maduro, con limitado potencial a largo plazo¡±. Eliminar¨ªa de sus cuentas el impacto del Brexit sac¨¢ndose de encima una filial que tampoco sabe c¨®mo gestionar estrat¨¦gicamente. Opel compite en veh¨ªculos de gama media, un negocio muy disputado en Europa, con mucha oferta y con precios que dejan muy poco margen de beneficio. Su propia cartera de producto le impide escalar hacia la gama alta o rebajar las calidades para un p¨²blico m¨¢s low cost. Est¨¢ atenazada y sin una meta clara. Para General Motors, ser¨ªa interesante as¨ª, sobre el papel, venderla y olvidar Europa.

Y sin embargo, ese olvido la condena tambi¨¦n a dejar el podio. Perder¨ªa un mill¨®n de unidades al a?o y uno de los mercados m¨¢s fuertes del mundo. Se alejar¨ªa irremisiblemente del tercer puesto en la clasificaci¨®n, detr¨¢s de Volkswagen y Toyota, que venden 10 millones de autom¨®viles al a?o. Un golpe que puede ser dif¨ªcil de asimilar.

?Cu¨¢l es el sentido para PSA de quedarse con semejante perla? La respuesta se encuentra en el hecho de que la francesa no aspira a ser una gran automovil¨ªstica mundial. Quiere ganar Europa. PSA es una compa?¨ªa fuerte pero relativamente peque?a en el conjunto del sector global, con unas ventas de tres millones de veh¨ªculos en 2016 y una facturaci¨®n de 17.683 millones. Sin embargo, en el continente acapara una cuota de mercado de 9,9% y unas ventas de m¨¢s de 1,5 millones de veh¨ªculos. Es la tercera en liza y puede crecer.

Analistas como Nomura comprenden que General Motors quiera deshacerse de esta filial porque le permitir¨ªa ¡°realizar una salida limpia de un mercado maduro"

La automovil¨ªstica ha resucitado de entre sus cenizas gracias al liderazgo de Carlos Tavares, su actual consejero delegado, que super¨® las p¨¦rdidas multimillonarias de 2012 (5.000 millones) y 2013 (2.227 millones). En ese a?o, el Estado franc¨¦s y la china Dong Feng adquirieron un 14% del capital cada una y la levantaron. La estrategia de recorte de costes, eficiencia y rentabilidad consigui¨® beneficios de 899 millones de euros en 2015. Este a?o ha duplicado beneficios y cree que se encuentra ¡°preparada¡±. Los mercados est¨¢n en un buen momento econ¨®mico para aceptar estas operaciones, ya que la compa?¨ªa ha hecho caja y tiene una estrategia clara, basada en la alta eficiencia en las f¨¢bricas y en concentrarse en los modelos rentables, reduciendo el n¨²mero de versiones disponibles.

El propio Tavares respond¨ªa el pasado jueves, en la presentaci¨®n de resultados econ¨®micos en Par¨ªs, a las voces que afirman que los modelos de Opel, Peugeot y Citro?n compiten entre s¨ª. ¡°Son ense?as complementarias en Europa¡±, afirma. El consejero se?al¨® que la filial de GM ¡°es fuerte en mercados como Alemania o Reino Unido, donde PSA no lo es¡±. Con Opel, adem¨¢s, PSA accede a la tecnolog¨ªa de veh¨ªculos el¨¦ctricos bajo licencia de GM, un campo en el que no ha tenido capacidad de inversi¨®n hasta ahora.

Para la compa?¨ªa, la ¡°excesiva dependencia de Europa¡± que enarbolan los analistas no parece un problema. Antes al contrario, reforzarse en el continente le garantizar¨¢ econom¨ªas de escala y peso espec¨ªfico que no lograr¨ªa con su propio m¨²sculo. Pero, ?para qu¨¦ quiere PSA una filial fuerte en Reino Unido en pleno Brexit?

La adquisici¨®n es compleja, con muchos detalles que podr¨ªan hacerle naufragar. No es una opa hostil, en donde entran a base de caballer¨ªa y talonario, entre otras cosas porque la valoraci¨®n inicial de 2.000 millones de euros no parece un escollo. Es una cirug¨ªa de precisi¨®n en donde cada fleco se examina y se valora, con tantos pros como contras, por lo que podr¨ªa fracasar en cualquier punto. Y adem¨¢s, su fuerte vinculaci¨®n con Europa les obliga a una exquisita negociaci¨®n con Gobiernos, sindicatos con mucho poder y una amplia base de trabajadores. Tavares ya ha avanzado que Opel se mantendr¨¢, en todo caso, como empresa independiente. Pero, ?c¨®mo llevar a cabo sus planes de eficiencia a?adiendo diez f¨¢bricas a su paraguas? En el quir¨®fano de los despachos se estudia esta fusi¨®n de alto riesgo, sin que sea posible anticipar d¨®nde acabar¨¢.