China: equilibrio, riesgos y globalizaci¨®n

El pleno de la Asamblea Nacional Popular, que se est¨¢ celebrando entre el pasado 5 de marzo y el pr¨®ximo d¨ªa 15, es sin duda uno de los eventos m¨¢s importantes del calendario pol¨ªtico chino. Este a?o es especialmente importante dado que en octubre se celebrar¨¢ el XIX Congreso del Partido Comunista, con la transici¨®n de liderazgo m¨¢s importante desde 2012, cuando Xi Jinping ocup¨® la presidencia.

Para obtener el m¨¢ximo apoyo de cara a octubre, el Partido Comunista debe buscar un equilibrio entre la necesidad de sostener el crecimiento a la vez que reduce los riesgos asociados con el endeudamiento excesivo de la econom¨ªa. Por ello, han anunciado un objetivo de crecimiento en torno al 6,5 %, m¨¢s bajo que el a?o pasado, y una expansi¨®n de la financiaci¨®n al sistema econ¨®mico del 12 %, por debajo tambi¨¦n de a?os anteriores, acotando as¨ª la liquidez que puede contribuir a generar burbujas financieras. Tambi¨¦n, se planean recortes de producci¨®n de 50 millones de toneladas en la siderurgia y ajustes de plantilla de hasta 500.000 trabajadores en el conjunto de la industria, frente los 726.000 del a?o pasado.

Para compensar los efectos negativos de estas pol¨ªticas m¨¢s restrictivas, las autoridades tendr¨¢n que optar por un mayor est¨ªmulo fiscal. Seg¨²n el ministro de finanzas Xiao Jie, aunque el endeudamiento total es elevado, la deuda p¨²blica permanece baja y controlada, por lo que prev¨¦ mantener el d¨¦ficit fiscal fijado en un 3,0 % del PIB en 2017. El objetivo es el mismo que el a?o pasado, pero combina inversiones en infraestructura, recortes de impuestos para las empresas y un mayor gasto en bienestar social. El recurso a la pol¨ªtica fiscal no es nuevo. De hecho, el gobierno ya excedi¨® su presupuesto fiscal un 0,8 % en 2016; y si incluimos toda la expansi¨®n que se ha llevado a cabo fuera de balance a trav¨¦s de medidas de financiaci¨®n de infraestructura locales y la red de empresas estatales, podr¨ªamos estar hablando de un d¨¦ficit presupuestario mayor de lo anunciado.

China ha de hacer frente a un entorno externo menos favorable, causado por los tipos de inter¨¦s m¨¢s altos en EE UU y la posibilidad de medidas proteccionistas. En este sentido, dado que se seguir¨¢ liberalizando el r¨¦gimen cambiario, lo m¨¢s probable es que se d¨¦ una depreciaci¨®n moderada de la moneda, reflejo adem¨¢s de las presiones existentes sobre la cuenta de capital y las reservas de divisas. Dentro del marco externo menos favorable, las reuniones tambi¨¦n han subrayado la obligaci¨®n de continuar impulsando el comercio internacional, evitando una visi¨®n del comercio mercantilista e intervencionista.

Puede parecer parad¨®jico que un pa¨ªs en el que el mercado tiene un menor papel en la asignaci¨®n de recursos aparezca como defensor de la globalizaci¨®n y la liberalizaci¨®n. Pero no lo es: la l¨®gica de la asignaci¨®n eficiente de los recursos manda y China se ver¨ªa beneficiada.

Carlos Casanova y Le Xia son economistas de BBVA Research.