Velas hinchadas

En un art¨ªculo anterior, en estas mismas p¨¢ginas, anticip¨¢bamos una mejora de las perspectivas de la econom¨ªa mundial. Se?al¨¢bamos tambi¨¦n un foco de incertidumbre (no menor) que se reflejaba bien en su t¨ªtulo, Esperando a Trump. Dos meses despu¨¦s permanece tal incertidumbre, pero simult¨¢neamente se han visto validadas esas favorables perspectivas econ¨®micas y financieras. El crecimiento de la econom¨ªa global se est¨¢ revisando, en general, al alza, y los mercados internacionales han encajado con extraordinaria naturalidad la ¨²ltima subida de tipos de la Reserva Federal; de hecho persisten las subidas burs¨¢tiles y los spreads crediticios contenidos en un entorno de muy baja volatilidad. El balance de este primer trimestre del a?o es positivo.

El ¨²ltimo informe del BCE publicado hace unos d¨ªas no hace sino ratificar tambi¨¦n esta perspectiva para nuestro entorno m¨¢s cercano. Se?ala que la recuperaci¨®n econ¨®mica de la zona euro se est¨¢ afianzando de manera sostenida, y revisa al alza tanto las previsiones de crecimiento para 2017-2018 (hasta el 1,8% y 1,7%, respectivamente) como de inflaci¨®n (hasta 1,7% y 1,6%, en este caso). Lejos de percibir como riesgo este ¨²ltimo comportamiento, manifiesta que ¡°sigue siendo necesario un grado de acomodaci¨®n monetaria muy sustancial para que las presiones inflacionistas subyacentes aumenten y respalden la inflaci¨®n general a medio plazo¡±. En otras palabras, mantendr¨¢ todav¨ªa en los pr¨®ximos meses su pol¨ªtica no convencional de compras de activos trufada de inyecci¨®n de liquidez a tipos negativos para que aquella acabe de hacer su trabajo: facilitar una expansi¨®n del cr¨¦dito que empieza ya a manifestarse. Tambi¨¦n anticipa la continuidad de la senda descendente de los d¨¦ficits p¨²blicos y de los ratios de deuda y, como es natural, saluda como favorable un escenario de precios de la energ¨ªa moderados como el vigente.

Todo este viento de popa incluso parece estar ahora menos comprometido por contingencias pol¨ªticas. En efecto, se ha reducido la intensidad con la que no hace mucho se percib¨ªan las amenazas de posibles ¡°resultados populistas¡± en la larga y relevante secuencia de contiendas electorales a¨²n pendientes los pr¨®ximos meses en los principales pa¨ªses europeos.

En el ¨¢mbito m¨¢s pr¨®ximo, los s¨ªntomas no son menos expresivos de una navegaci¨®n tambi¨¦n fluida de la econom¨ªa espa?ola. Tan fluida, que es probable que en el primer trimestre haya mantenido ritmos de crecimiento cercanos al 3%, la velocidad de crucero que ha permitido en los dos a?os anteriores una robusta creaci¨®n de empleo. Un crecimiento al que la contribuci¨®n del sector exterior lo hace m¨¢s sostenible, y que permitir¨¢ ya a finales de a?o recuperar pr¨¢cticamente los niveles de PIB de los anteriores a la crisis, ?una d¨¦cada despu¨¦s!

No conviene olvidar los riesgos de tormentas, pero de momento las velas est¨¢n hinchadas.

Daniel Manzano y Diana Posada son profesores de Afi, Escuela de Finanzas.