¡®Momentum¡¯

Los mercados de renta variable parecen estar consolidando una tendencia alcista que los dota de inercia positiva, lo que se conoce como momentum. Esa tendencia est¨¢ particularmente soportada por el escenario de recuperaci¨®n econ¨®mica vigente, que se refleja tanto en los datos de actividad ¡ªhard data¡ª como, especialmente, en los datos de expectativa ¡ªsoft data¡ª. Ambos conjuntos de datos muestran una tendencia a la recuperaci¨®n de la actividad econ¨®mica y, particularmente, del consumo y la inversi¨®n en las econom¨ªas desarrolladas, que consolida el escenario de subida de tipos y mayor inflaci¨®n a plazo, algo positivo para las Bolsas tanto desde el punto de vista de las valoraciones como de los flujos compradores hacia ellas.

Cierto es que existen riesgos a la vista como, por ejemplo, que los datos de expectativas est¨¢n muy por encima de los datos de actividad, lo que puede indicar que quiz¨¢ el mercado a corto plazo tiene metido en precio un escenario realmente positivo y que, por tanto, las noticias tibias ser¨ªan mal recibidas. Tampoco hay que olvidar que el escenario pol¨ªtico sigue siendo complicado, con las elecciones francesas a la vuelta de la esquina y una Administraci¨®n Trump que, por el momento, no est¨¢ siendo capaz de implementar su agenda pol¨ªtica y acumula derrotas en distintos estamentos. Ello puede llevar a cuestionar su capacidad para sacar adelante medidas de corte econ¨®mico, como la reforma fiscal o los planes de est¨ªmulo de la inversi¨®n, que forman parte de la expectativa de mercado en t¨¦rminos de crecimiento, inflaci¨®n y, en consecuencia, tipos de inter¨¦s y cambio.

Pero regresando al inicio, a pesar de lo anterior, los mercados tienen un momento de inercia positiva, que se mantendr¨¢ en la medida que no se alteren las premisas principales. Todo sigue apuntando a que la sobreponderaci¨®n en renta variable es la mejor opci¨®n para escapar del escenario de tipos nulos o negativos para la liquidez y la m¨¢s que posible devaluaci¨®n de los t¨ªtulos de renta fija a plazos largos en un escenario de subida de tipos.

Entrando al detalle, quiz¨¢ las Bolsas europeas y emergentes presenten un mayor atractivo en el corto plazo, dado que su valoraci¨®n es menor que la de las Bolsas estadounidenses y tienen mucho camino que andar todav¨ªa en t¨¦rminos de volumen, es decir, ser¨ªan receptoras de flujos compradores.

En cuanto a la renta fija, los ¨²ltimos descensos en los tipos de mercado vistos aconsejan m¨¢s que nunca prudencia en el corto plazo. Solamente un escenario de volatilidad en las Bolsas o una vuelta al escenario deflacionista/recesivo en las econom¨ªas desarrolladas justificar¨ªa ca¨ªdas adicionales. Aunque lo primero forma parte del juego, el segundo caso parece quedar, afortunadamente, cada d¨ªa un poco m¨¢s lejos en el retrovisor.

Alejandro Vidal es director de Estrategia de Mercados de Banca March